Ψήφος εμπιστοσύνης στην Πειραιώς από την Morgan Stanley - Τι κρύβεται πίσω από την αύξηση των τιμών στόχων στις ελληνικές τράπεζες

Ψήφος εμπιστοσύνης δίνει στην Πειραιώς η Morgan Stanley, καθώς αναβαθμίζει τη σύσταση για αποδόσεις καλύτερες από αυτές της αγοράς, ήτοι Overweight.
Επίσης, Morgan Stanley ανεβάζει την τιμή στόχο της Πειραιώς στα 6,14 ευρώ, από 4,96 ευρώ, για τη Eurobank στα 3,18 ευρώ, από 2,77 ευρώ προηγουμένως, για την Alpha Bank στα 2,64 ευρώ, από 2,11 ευρώ, και για την Εθνική στα 10,66 ευρώ από 9,05 ευρώ.
Οι βασικοί στόχοι τιμών αυξάνονται κατά ~21% κατά μέσο όρο.

Απομένουν περισσότερα

Όπως εξηγεί η Morgan Stanley, οι ελληνικές τράπεζες είναι ευαίσθητες στα επιτόκια, αλλά επωφελούνται από μια σταθερή προοπτική αύξησης των δανείων, με έσοδα από προμήθειες διείσδυσης και την ομαλοποίηση του κόστους ρίσκου.
Με τις αποτιμήσεις να εξακολουθούν να είναι φθηνές στα 6,5x P/E FY26e, η Morgan Stanley πιστεύει ότι πρέπει να γίνουν περισσότερα.
Υπό την υπόθεση ότι τα επιτόκια της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας θα κινηθούν προς το 1,5% έως το 2027, η Morgan Stanley μειώνει το CοE κατά 100 μονάδες βάσης.

Αποτιμήσεις

Ειδικότερα, σύμφωνα με την Morgan Stanley οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν φθηνότερες από τις τράπεζες της ΕΕ.
Και η μείωση του discount έναντι των τραπεζών της ΕΕ δικαιολογείται από:
1) την ισχυρή προοπτική ανάπτυξης του ΑΕΠ για την Ελλάδα, στο 2,2/1,8% για το 2025-2026
2) την ισχυρότερη οικονομία και την αύξηση των επενδύσεων που υποστηρίζονται από το ταμείο Ανάκαμψης της ΕΕ και τις ΑΞΕ που οδηγούν σε αύξηση των δανείων CAGR κατά ~7,5-8% το 2025-27
3) το γεγονός ότι ενώ οι ελληνικές τράπεζες είναι πιο ευαίσθητες στις μειώσεις επιτοκίων, η Morgan Stanley βλέπει υψηλότερη αύξηση των δανείων, υποδιείσδυση εσόδων από προμήθειες και συνεχιζόμενη διαρθρωτική μείωση των προβλέψεων (με τα επίπεδα NPE να εξομαλύνονται προς τα μέσα επίπεδα της ΕΕ) που υποστηρίζουν τα καθαρά έσοδα
Η ανάλυσή της ότι οι ROA του 2025 για τις ελληνικές τράπεζες είναι κατά μέσο όρο πάνω από 1% έναντι κάτω από 1% για τις τράπεζες της ΕΕ.
Επίσης, το ROTE για τις ελληνικές τράπεζες σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της είναι σύμφωνο με τα αντίστοιχα στην ΕΕ το 2025, αλλά χαμηλότερο το 2026 λόγω χαμηλότερης μόχλευσης.

Τα business plans

Τα επιχειρηματικά σχέδια των ελληνικών τραπεζών υποδηλώνουν ότι η συμπίεση του NIM λόγω περικοπών επιτοκίων αντισταθμίζεται εξ ολοκλήρου από την αύξηση των δανείων (+7,5-8%), την αύξηση των προμηθειών (+8%) και τη χαμηλότερη COR (πάνω από 10 μονάδες βάσης) έως το 2027.
Η μέση καθοδήγηση προϋποθέτει 2% επιτόκια της ΕΚΤ έως το 2027, σύμφωνα με τα τρέχοντα τεκμαρτά επίπεδα της αγοράς.
Με βάση αυτό, η καθοδήγηση είναι πάνω από τη συναίνεση περισσότερο στην Alpha Bank έως το 2027.
Παρόλα αυτά, η Morgan Stanley αυξάνει την υπόθεση του επιτοκίου της ΕΚΤ για το 2027 κατά 50 μονάδες βάσης στο 1,5%, ενώ συνυπολογίζοντας το σχέδιο δαπανών 1 τρισεκατομμυρίου ευρώ της Γερμανίας για αμυντικές δαπάνες και υποδομές, οι προοπτικές ανάπτυξης για όλη την Ευρώπη βελτιώνονται και μειώνεται ο κίνδυνος η ΕΚΤ να χρειαστεί να μειώσει τα επιτόκια σημαντικά κάτω από τα ουδέτερα επίπεδα.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Morgan Stanley αυξάνει την εκτίμηση για αύξηση των εσόδων από προμήθειες έως το 2027 για τις ελληνικές τράπεζες και μειώνει το COR. Για να αντικατοπτρίσει την κυκλική ανάκαμψη στην Ευρώπη, μειώνει τις υποθέσεις κόστους ιδίων κεφαλαίων κατά 100 μονάδες βάσης σε ~12% κατά μέσο όρο, παραμένοντας ~100 μονάδες βάσης πάνω από τον μέσο όρο των τραπεζών της ΕΕ για τις ελληνικές τράπεζες.
Συμπερασματικά, οι εκτιμήσεις της για το EPS αυξάνονται μεταξύ 1-6% κατά μέσο όρο το 2025-26 και οι εκτιμήσεις της για το 2027 αυξάνονται κατά ~16% κατά μέσο όρο.

www.bankingnews.gr