Σχετικά Άρθρα
Το δεύτερο μεγαλύτερο ευρωπαϊκό deal της τελευταίας τριετίας η ΑΜΚ της ΔΕΗ - Το εύρος τιμής στην αύξηση
Έκτη συνεχόμενη ανοδική για ΔΕΗ – Τι πυροδοτεί αγορές και τι κέρδη θα δείξει στο α’ τρίμηνο
Σε σημαντική αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για τη ΔΕΗ προχωρά η Citi, εκτιμώντας ότι το νέο επενδυτικό σχέδιο των 24 δισ. ευρώ αλλάζει ουσιαστικά το μέγεθος, τη γεωγραφική εμβέλεια και τις προοπτικές κερδοφορίας του ομίλου για τα επόμενα χρόνια.
Η αμερικανική τράπεζα αυξάνει την τιμή στόχο για τη μετοχή στα 22,60 ευρώ από 19 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «Buy», ενώ βλέπει περιθώριο ανόδου περίπου 19%-20% από τα τρέχοντα επίπεδα. Μαζί με τη μερισματική απόδοση που υπολογίζεται στο 4,2%, η συνολική αναμενόμενη απόδοση για τους μετόχους διαμορφώνεται κοντά στο 23,5%.
Το βασικό μήνυμα της Citi είναι ότι η ΔΕΗ παραμένει μία από τις φθηνότερες εταιρείες κοινής ωφέλειας στην Ευρώπη, παρά το γεγονός ότι εμφανίζει από τις υψηλότερες προοπτικές αύξησης κερδών στον κλάδο.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 10,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, όταν ο μέσος όρος των αντίστοιχων ευρωπαϊκών εταιρειών κινείται κοντά στις 15 φορές. Ακόμη και η νέα τιμή στόχος των 22,60 ευρώ αντιστοιχεί σε P/E περίπου 13 φορές, διατηρώντας discount περίπου 15% έναντι των ευρωπαϊκών peers.
Η Citi εκτιμά ότι αυτό το discount μπορεί να μειωθεί σταδιακά, καθώς η αγορά αποκτά μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στην εκτέλεση του νέου επενδυτικού σχεδίου και περιορίζεται η αντίληψη κινδύνου που συνοδεύει την ελληνική αγορά.
Στην έκθεση σημειώνεται ότι η ένταξη της Ελλάδας στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών το 2027 αναμένεται να λειτουργήσει θετικά για την αποτίμηση των ελληνικών μετοχών, μειώνοντας το λεγόμενο «ρίσκο αναδυόμενης αγοράς» που για χρόνια επιβάρυνε τις αποτιμήσεις.
Το επενδυτικό σχέδιο των 24 δισ. ευρώ
Στο επίκεντρο της νέας ανάλυσης βρίσκεται το φιλόδοξο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2030, το οποίο προβλέπει συνολικές επενδύσεις ύψους 24 δισ. ευρώ.
Το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεων κατευθύνεται στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, με περίπου 10,2 δισ. ευρώ να προορίζονται για αιολικά και φωτοβολταϊκά έργα. Παράλληλα, προβλέπονται επενδύσεις 4,6 δισ. ευρώ στα δίκτυα διανομής, 2,2 δισ. ευρώ στην ευέλικτη παραγωγή, 1,5 δισ. ευρώ στα υδροηλεκτρικά, καθώς και από 1,2 δισ. ευρώ στην αποθήκευση ενέργειας και στα data centers.
Σε γεωγραφικό επίπεδο, η Ελλάδα απορροφά περίπου 12,6 δισ. ευρώ επενδύσεων, η Ρουμανία 5,1 δισ. ευρώ, ενώ άλλα 6,5 δισ. ευρώ κατευθύνονται σε διεθνείς αγορές της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης.
Η Citi θεωρεί ότι το σχέδιο αυτό μετασχηματίζει τη ΔΕΗ σε μία πολύ μεγαλύτερη και πιο διαφοροποιημένη ενεργειακή πλατφόρμα στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, δίνοντάς της πρόσβαση σε αγορές με διαρθρωτικά υψηλότερες τιμές ηλεκτρικής ενέργειας.
Συντηρητικές προβλέψεις αλλά ισχυρή ανάπτυξη
Η αμερικανική τράπεζα υπογραμμίζει ότι ακόμη και οι νέες προβλέψεις της παραμένουν σχετικά συντηρητικές, καθώς ενσωματώνουν μόνο την «εξασφαλισμένη» ανάπτυξη ισχύος κατά 6,6 GW από συνολικό pipeline 11,6 GW έως το 2030.
Τα μη εξασφαλισμένα έργα ΑΠΕ, καθώς και η πιθανή συνεισφορά από data centers, αποτιμώνται με ιδιαίτερα προσεκτικές παραδοχές. Παρά τη συντηρητική αυτή προσέγγιση, η Citi προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 12% μετά την επίπτωση του dilution από την αύξηση κεφαλαίου.
Οι νέες εκτιμήσεις της τράπεζας οδηγούν σε σημαντική αναβάθμιση της κερδοφορίας για τα επόμενα χρόνια. Τα EBITDA εκτιμώνται πλέον στα 2,397 δισ. ευρώ το 2026, στα 2,998 δισ. ευρώ το 2027 και στα 3,234 δισ. ευρώ το 2028.
Τα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα 681 εκατ. ευρώ το 2026, στα 958 εκατ. ευρώ το 2027 και πάνω από 1 δισ. ευρώ το 2028, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή υπολογίζονται σε 1,21 ευρώ, 1,71 ευρώ και 1,80 ευρώ αντίστοιχα.
Παράλληλα, η Citi βλέπει σταδιακή ενίσχυση της μερισματικής πολιτικής, με το μέρισμα να αυξάνεται από 0,80 ευρώ το 2026 σε 1,20 ευρώ το 2028.
Τα τρία σενάρια για τη μετοχή
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν και τα τρία σενάρια αποτίμησης που εξετάζει η Citi. Στο θετικό σενάριο, η τιμή στόχος ανεβαίνει στα 26,70 ευρώ, προσφέροντας περιθώριο ανόδου περίπου 41%. Το σενάριο αυτό βασίζεται σε χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου, πλήρη υλοποίηση του μη εξασφαλισμένου χαρτοφυλακίου ΑΠΕ και υψηλότερα περιθώρια στη δραστηριότητα προμήθειας.
Στο βασικό σενάριο, η αποτίμηση διαμορφώνεται στα 22,60 ευρώ, ενώ ακόμη και στο αρνητικό σενάριο η Citi διατηρεί την αποτίμηση στα 19,10 ευρώ, δηλαδή ελαφρώς υψηλότερα από την τρέχουσα τιμή της μετοχής στο ταμπλό.
Το στοιχείο αυτό θεωρείται ιδιαίτερα σημαντικό από την αγορά, καθώς δείχνει ότι ακόμη και υπό αυστηρότερες παραδοχές για το κόστος κεφαλαίου, τα περιθώρια προμήθειας και την ανάπτυξη των ΑΠΕ, η αποτίμηση της ΔΕΗ παραμένει ανθεκτική.
Οι κίνδυνοι και το νέο αναπτυξιακό story
Η Citi αναγνωρίζει πάντως ότι ο βασικός κίνδυνος για το επενδυτικό story αφορά την εκτέλεση του σχεδίου μετά το 2028, όταν η ανάπτυξη θα εξαρτάται περισσότερο από μη εξασφαλισμένα έργα ΑΠΕ, data centers και επέκταση σε νέες αγορές όπως η Πολωνία, η Ουγγαρία και η Σλοβακία.
Παράλληλα, επισημαίνει τους κινδύνους από τη μεταβλητότητα των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας, αλλά και από πιθανό πρόσθετο κόστος που μπορεί να προκύψει από τη διατήρηση λιγνιτικών μονάδων για λόγους ασφάλειας εφοδιασμού.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών