σύμβολα :
ΔΗΜΟΣΙΑ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΗ ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΥ Α.Ε. (ΚΟ)
Οι ελληνικές εταιρείες κοινής ωφέλειας θα μπορούσαν να ακολουθήσουν την πορεία των ελληνικών τραπεζών, με το κόστος ιδίων κεφαλαίων να συγκλίνει σταδιακά προς τα ευρωπαϊκά επίπεδα.
Το επενδυτικό story της ΔΕΗ δεν αφορά πλέον κυρίως την ανάκαμψη, αλλά την ικανότητά της να δημιουργεί διατηρήσιμη ανάπτυξη σε όλο το φάσμα της παραγωγής, των δικτύων, της λιανικής και νέων συμπληρωματικών δραστηριοτήτων, σύμφωνα με ανάλυση της Morgan Stanley, η οποία ξεκινά την κάλυψη της μετοχής της με σύσταση «overweight» και τιμή-στόχο τα 27 ευρώ, καταδεικνύοντας περιθώριο ανόδου 14%.
Από το 2019 ο όμιλος έχει αναδιαμορφώσει ουσιαστικά τη βάση των περιουσιακών του στοιχείων.
Τα EBITDA έχουν αυξηθεί από 300 εκατ. ευρώ σε 2 δισ. ευρώ, η εγκατεστημένη ισχύς από ανανεώσιμες πηγές έχει υπερδιπλασιαστεί, η Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB) έχει φτάσει τα 5,7 δισ. ευρώ με στόχο τα 7,3 δισ. ευρώ έως το 2030, ενώ η βάση πελατών ανέρχεται πλέον σε περίπου 8,6 εκατομμύρια.
Η επόμενη φάση επικεντρώνεται στην αποτελεσματική υλοποίηση του επενδυτικού σχεδίου, με προσθήκη νέας ισχύος, επέκταση των ρυθμιζόμενων δικτύων, αξιοποίηση της λιανικής δραστηριότητας και δημιουργία μιας ευρύτερης περιφερειακής ενεργειακής πλατφόρμας.
Με συνολικές επενδύσεις 22,2 δισ. ευρώ την περίοδο 2026–2030, οι αναλυτές εκτιμούν μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή κατά 22% από το 2025 έως το 2030.
Καθετοποίηση και μείωση κινδύνου
Η καθετοποιημένη δομή του ομίλου περιορίζει σημαντικά τους κινδύνους της αναπτυξιακής στρατηγικής. Η ΔΕΗ διαθέτει ηγετική παρουσία στην παραγωγή, τη λιανική και τα δίκτυα διανομής τόσο στην Ελλάδα όσο και στη Ρουμανία, γεγονός που εξασφαλίζει πιο ισορροπημένο προφίλ κινδύνου σε σύγκριση με έναν αμιγώς παραγωγό ηλεκτρικής ενέργειας.
Η ρυθμιζόμενη δραστηριότητα διανομής προσφέρει σταθερότητα στα έσοδα, ενώ η ισχυρή λιανική βάση επιτρέπει στην εταιρεία να απορροφά μέρος της αυξανόμενης παραγωγής της. Αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς η ΔΕΗ εξακολουθεί να πωλεί περισσότερη ηλεκτρική ενέργεια στους πελάτες της από όση παράγει, με εκτιμώμενη παραγωγή 21 TWh και προμήθεια 32 TWh το 2025.
Η σταδιακή ενσωμάτωση νέων έργων ΑΠΕ, μονάδων αποθήκευσης και ευέλικτης παραγωγής αναμένεται να περιορίσει την έκθεση στις διακυμάνσεις της χονδρεμπορικής αγοράς, να ενισχύσει τις δυνατότητες αντιστάθμισης κινδύνου και να αυξήσει την προστιθέμενη αξία σε όλη την ενεργειακή αλυσίδα.
Η διεθνής επέκταση και ο ρόλος της Ρουμανίας
Οι διεθνείς δραστηριότητες αποκτούν ολοένα μεγαλύτερη σημασία, αν και η Ελλάδα παραμένει ο βασικός πυλώνας του ομίλου. Η Ρουμανία έχει ήδη εξελιχθεί στη δεύτερη σημαντικότερη αγορά, συνεισφέροντας περίπου το 22% των ενοποιημένων EBITDA, μετά την εξαγορά των δραστηριοτήτων της Enel, που έδωσε στη ΔΕΗ κορυφαία θέση στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, στα δίκτυα διανομής και στη λιανική αγορά.
Παράλληλα, ο όμιλος έχει επεκταθεί σε Ιταλία, Βουλγαρία και Κροατία, διατηρώντας επιπλέον αναπτυξιακές επιλογές στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη. Η στρατηγική αυτή στηρίζεται στην αυξανόμενη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας, στην απόσυρση παλαιών μονάδων ορυκτών καυσίμων, στις περιορισμένες διασυνδέσεις και στις διαχρονικά υψηλότερες τιμές στην περιοχή.
Παρά την ενίσχυση της διεθνούς παρουσίας, η Ελλάδα αναμένεται να απορροφήσει το 52% των επενδύσεων της περιόδου 2026–2030 και να εξακολουθήσει να παράγει περίπου το 63% των EBITDA έως το 2030.
Τα data centers ως νέο μοχλό ανάπτυξης
Τα κέντρα δεδομένων αποτελούν ένα νέο κεφάλαιο στη στρατηγική της ΔΕΗ. Η ευκαιρία δεν περιορίζεται μόνο στην πώληση περισσότερης ηλεκτρικής ενέργειας μέσω εταιρικών συμβολαίων προμήθειας, αλλά επεκτείνεται και στην αξιοποίηση υφιστάμενων εκτάσεων και υποδομών, κυρίως στην Κοζάνη.
Η πρώτη φάση του σχεδίου προβλέπει ανάπτυξη δυναμικότητας 300 MW έως το 2028, με δυνατότητα επέκτασης σε πάνω από 1 GW στη δεύτερη φάση. Η διοίκηση σχεδιάζει να διατηρήσει την κυριότητα των μη πληροφοριακών υποδομών και να εξασφαλίσει μακροχρόνια συμβολαιοποιημένα έσοδα.
Η πρώτη φάση απαιτεί επενδύσεις 1,2 δισ. ευρώ και στοχεύει σε ετήσια EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ, χωρίς να συνυπολογίζονται τα περιθώρια από τα συμβόλαια προμήθειας ενέργειας. Εφόσον επιβεβαιωθεί η ζήτηση από μεγάλους διεθνείς παρόχους cloud, η δραστηριότητα μπορεί να εξελιχθεί σε ισχυρό μοχλό ανάπτυξης, με συνολική δυναμικότητα έως 2 GW στην Ελλάδα και επιπλέον 2 GW σε άλλες αγορές.
Σύγκλιση αποτιμήσεων με την Ευρώπη
Οι ελληνικές εταιρείες κοινής ωφέλειας θα μπορούσαν να ακολουθήσουν την πορεία των ελληνικών τραπεζών, με το κόστος ιδίων κεφαλαίων να συγκλίνει σταδιακά προς τα ευρωπαϊκά επίπεδα.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι το κόστος ιδίων κεφαλαίων διαμορφώνεται στο 7,6%, δηλαδή 224 μονάδες βάσης υψηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, έναντι διαφοράς περίπου 650 μονάδων στα τέλη του 2024. Αντίστοιχα, οι ελληνικές τράπεζες έχουν μειώσει το σχετικό περιθώριο στις περίπου 70 μονάδες βάσης από 460.
Μετά την επανέναρξη διανομής μερισμάτων το 2024, τόσο από τις τράπεζες όσο και από τη ΔΕΗ, και τη βελτίωση της εμπιστοσύνης των επενδυτών, σημειώθηκε σημαντική αναβάθμιση των αποτιμήσεων. Οι αναλυτές θεωρούν ότι η ΔΕΗ και συνολικά οι ελληνικές εταιρείες κοινής ωφέλειας μπορούν να ακολουθήσουν αντίστοιχη πορεία, εφόσον συνεχιστεί η επιτυχής υλοποίηση των επενδυτικών σχεδίων.
Σύσταση overweight και τιμή στόχος
Η σύσταση των αναλυτών είναι «υπεραπόδοση», καθώς, παρά την ισχυρή άνοδο της μετοχής, εξακολουθούν να διακρίνουν περιθώρια περαιτέρω ανόδου, με τιμή-στόχο τα 27 ευρώ ανά μετοχή για τον Δεκέμβριο του 2027.
Η αποτίμηση βασίζεται ισομερώς στη μέθοδο προεξόφλησης ταμειακών ροών και στον δείκτη EV/EBITDA.
Βασικός κίνδυνος παραμένει η υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος, καθώς καθυστερήσεις, αυξήσεις κόστους, αδειοδοτικά εμπόδια, χαμηλότερες αποδόσεις ΑΠΕ, περικοπές παραγωγής ή αυστηρότερες ρυθμιστικές παρεμβάσεις θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά τις προοπτικές.
Αντίθετα, ταχύτερη υλοποίηση, υψηλότερες τιμές στις περιφερειακές αγορές, πρόωρα συμβόλαια για data centers και καλύτερες αποδόσεις έργων ΑΠΕ και αποθήκευσης θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε υπεραπόδοση έναντι των σημερινών εκτιμήσεων.
Από λιγνίτη σε περιφερειακό ενεργειακό όμιλο
Από μια επιχείρηση με αποκλειστική παρουσία στην Ελλάδα και ισχυρή εξάρτηση από τη λιγνιτική παραγωγή, η ΔΕΗ έχει εξελιχθεί σε έναν περιφερειακό ενεργειακό όμιλο, αντλώντας πλέον το 22% των EBITDA από διεθνείς δραστηριότητες.
Η εξαγορά των δραστηριοτήτων της Enel στη Ρουμανία το 2023 της εξασφάλισε ηγετική θέση στις ΑΠΕ και ισχυρή παρουσία στη λιανική, ενώ από το 2020 έχει προσθέσει 2,2 GW νέας ισχύος στην Ελλάδα και ολοκληρώνει την απολιγνιτοποίηση.
Το 2025 η ΔΕΗ διαχειρίζεται Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση 5,7 δισ. ευρώ, εξυπηρετεί περίπου 8,6 εκατομμύρια πελάτες και διαθέτει εγκατεστημένη ισχύ 12,4 GW, εκ των οποίων το 58% προέρχεται από ΑΠΕ.
Η πελατειακή βάση περιλαμβάνει 5,5 εκατομμύρια πελάτες στην Ελλάδα και 3,1 εκατομμύρια στη Ρουμανία. Παράλληλα, ο όμιλος διαχειρίζεται περίπου 67 TWh ηλεκτρικής ενέργειας και 45 TWh φυσικού αερίου, ενώ οι δραστηριότητες σε τηλεπικοινωνίες, ηλεκτροκίνηση και data centers ενισχύουν τις μελλοντικές προοπτικές.
Θέσεις αγοράς σε Ελλάδα και εξωτερικό
Στην ελληνική αγορά η ΔΕΗ διατηρεί μονοπωλιακή θέση στη διανομή, κατέχει περίπου 50% στη λιανική και περίπου 32% στην παραγωγή.
Στη Ρουμανία έχει περίπου 35% στη διανομή, 15% στη λιανική και ηγείται στην παραγωγή ΑΠΕ με περίπου 24%.
Η καθετοποίηση αποτελεί στρατηγικό πλεονέκτημα, συνδυάζοντας σταθερότητα εσόδων, ισχυρή σχέση με τον πελάτη και λειτουργική μόχλευση απέναντι στη μεταβλητότητα των τιμών.
Πέρα από τις βασικές αγορές, η ΔΕΗ έχει παρουσία σε Ιταλία, Βουλγαρία και Κροατία, με περίπου 0,1 GW σε λειτουργία και 1,4 GW υπό ανάπτυξη, ενώ Ουγγαρία, Πολωνία και Σλοβακία αποτελούν επόμενα βήματα περιφερειακής επέκτασης.
www.bankingnews.gr
Από το 2019 ο όμιλος έχει αναδιαμορφώσει ουσιαστικά τη βάση των περιουσιακών του στοιχείων.
Τα EBITDA έχουν αυξηθεί από 300 εκατ. ευρώ σε 2 δισ. ευρώ, η εγκατεστημένη ισχύς από ανανεώσιμες πηγές έχει υπερδιπλασιαστεί, η Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB) έχει φτάσει τα 5,7 δισ. ευρώ με στόχο τα 7,3 δισ. ευρώ έως το 2030, ενώ η βάση πελατών ανέρχεται πλέον σε περίπου 8,6 εκατομμύρια.
Η επόμενη φάση επικεντρώνεται στην αποτελεσματική υλοποίηση του επενδυτικού σχεδίου, με προσθήκη νέας ισχύος, επέκταση των ρυθμιζόμενων δικτύων, αξιοποίηση της λιανικής δραστηριότητας και δημιουργία μιας ευρύτερης περιφερειακής ενεργειακής πλατφόρμας.
Με συνολικές επενδύσεις 22,2 δισ. ευρώ την περίοδο 2026–2030, οι αναλυτές εκτιμούν μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή κατά 22% από το 2025 έως το 2030.
Καθετοποίηση και μείωση κινδύνου
Η καθετοποιημένη δομή του ομίλου περιορίζει σημαντικά τους κινδύνους της αναπτυξιακής στρατηγικής. Η ΔΕΗ διαθέτει ηγετική παρουσία στην παραγωγή, τη λιανική και τα δίκτυα διανομής τόσο στην Ελλάδα όσο και στη Ρουμανία, γεγονός που εξασφαλίζει πιο ισορροπημένο προφίλ κινδύνου σε σύγκριση με έναν αμιγώς παραγωγό ηλεκτρικής ενέργειας.
Η ρυθμιζόμενη δραστηριότητα διανομής προσφέρει σταθερότητα στα έσοδα, ενώ η ισχυρή λιανική βάση επιτρέπει στην εταιρεία να απορροφά μέρος της αυξανόμενης παραγωγής της. Αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς η ΔΕΗ εξακολουθεί να πωλεί περισσότερη ηλεκτρική ενέργεια στους πελάτες της από όση παράγει, με εκτιμώμενη παραγωγή 21 TWh και προμήθεια 32 TWh το 2025.
Η σταδιακή ενσωμάτωση νέων έργων ΑΠΕ, μονάδων αποθήκευσης και ευέλικτης παραγωγής αναμένεται να περιορίσει την έκθεση στις διακυμάνσεις της χονδρεμπορικής αγοράς, να ενισχύσει τις δυνατότητες αντιστάθμισης κινδύνου και να αυξήσει την προστιθέμενη αξία σε όλη την ενεργειακή αλυσίδα.
Η διεθνής επέκταση και ο ρόλος της Ρουμανίας
Οι διεθνείς δραστηριότητες αποκτούν ολοένα μεγαλύτερη σημασία, αν και η Ελλάδα παραμένει ο βασικός πυλώνας του ομίλου. Η Ρουμανία έχει ήδη εξελιχθεί στη δεύτερη σημαντικότερη αγορά, συνεισφέροντας περίπου το 22% των ενοποιημένων EBITDA, μετά την εξαγορά των δραστηριοτήτων της Enel, που έδωσε στη ΔΕΗ κορυφαία θέση στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, στα δίκτυα διανομής και στη λιανική αγορά.
Παράλληλα, ο όμιλος έχει επεκταθεί σε Ιταλία, Βουλγαρία και Κροατία, διατηρώντας επιπλέον αναπτυξιακές επιλογές στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη. Η στρατηγική αυτή στηρίζεται στην αυξανόμενη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας, στην απόσυρση παλαιών μονάδων ορυκτών καυσίμων, στις περιορισμένες διασυνδέσεις και στις διαχρονικά υψηλότερες τιμές στην περιοχή.
Παρά την ενίσχυση της διεθνούς παρουσίας, η Ελλάδα αναμένεται να απορροφήσει το 52% των επενδύσεων της περιόδου 2026–2030 και να εξακολουθήσει να παράγει περίπου το 63% των EBITDA έως το 2030.
Τα data centers ως νέο μοχλό ανάπτυξης
Τα κέντρα δεδομένων αποτελούν ένα νέο κεφάλαιο στη στρατηγική της ΔΕΗ. Η ευκαιρία δεν περιορίζεται μόνο στην πώληση περισσότερης ηλεκτρικής ενέργειας μέσω εταιρικών συμβολαίων προμήθειας, αλλά επεκτείνεται και στην αξιοποίηση υφιστάμενων εκτάσεων και υποδομών, κυρίως στην Κοζάνη.
Η πρώτη φάση του σχεδίου προβλέπει ανάπτυξη δυναμικότητας 300 MW έως το 2028, με δυνατότητα επέκτασης σε πάνω από 1 GW στη δεύτερη φάση. Η διοίκηση σχεδιάζει να διατηρήσει την κυριότητα των μη πληροφοριακών υποδομών και να εξασφαλίσει μακροχρόνια συμβολαιοποιημένα έσοδα.
Η πρώτη φάση απαιτεί επενδύσεις 1,2 δισ. ευρώ και στοχεύει σε ετήσια EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ, χωρίς να συνυπολογίζονται τα περιθώρια από τα συμβόλαια προμήθειας ενέργειας. Εφόσον επιβεβαιωθεί η ζήτηση από μεγάλους διεθνείς παρόχους cloud, η δραστηριότητα μπορεί να εξελιχθεί σε ισχυρό μοχλό ανάπτυξης, με συνολική δυναμικότητα έως 2 GW στην Ελλάδα και επιπλέον 2 GW σε άλλες αγορές.
Σύγκλιση αποτιμήσεων με την Ευρώπη
Οι ελληνικές εταιρείες κοινής ωφέλειας θα μπορούσαν να ακολουθήσουν την πορεία των ελληνικών τραπεζών, με το κόστος ιδίων κεφαλαίων να συγκλίνει σταδιακά προς τα ευρωπαϊκά επίπεδα.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι το κόστος ιδίων κεφαλαίων διαμορφώνεται στο 7,6%, δηλαδή 224 μονάδες βάσης υψηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, έναντι διαφοράς περίπου 650 μονάδων στα τέλη του 2024. Αντίστοιχα, οι ελληνικές τράπεζες έχουν μειώσει το σχετικό περιθώριο στις περίπου 70 μονάδες βάσης από 460.
Μετά την επανέναρξη διανομής μερισμάτων το 2024, τόσο από τις τράπεζες όσο και από τη ΔΕΗ, και τη βελτίωση της εμπιστοσύνης των επενδυτών, σημειώθηκε σημαντική αναβάθμιση των αποτιμήσεων. Οι αναλυτές θεωρούν ότι η ΔΕΗ και συνολικά οι ελληνικές εταιρείες κοινής ωφέλειας μπορούν να ακολουθήσουν αντίστοιχη πορεία, εφόσον συνεχιστεί η επιτυχής υλοποίηση των επενδυτικών σχεδίων.
Σύσταση overweight και τιμή στόχος
Η σύσταση των αναλυτών είναι «υπεραπόδοση», καθώς, παρά την ισχυρή άνοδο της μετοχής, εξακολουθούν να διακρίνουν περιθώρια περαιτέρω ανόδου, με τιμή-στόχο τα 27 ευρώ ανά μετοχή για τον Δεκέμβριο του 2027.
Η αποτίμηση βασίζεται ισομερώς στη μέθοδο προεξόφλησης ταμειακών ροών και στον δείκτη EV/EBITDA.
Βασικός κίνδυνος παραμένει η υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος, καθώς καθυστερήσεις, αυξήσεις κόστους, αδειοδοτικά εμπόδια, χαμηλότερες αποδόσεις ΑΠΕ, περικοπές παραγωγής ή αυστηρότερες ρυθμιστικές παρεμβάσεις θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά τις προοπτικές.
Αντίθετα, ταχύτερη υλοποίηση, υψηλότερες τιμές στις περιφερειακές αγορές, πρόωρα συμβόλαια για data centers και καλύτερες αποδόσεις έργων ΑΠΕ και αποθήκευσης θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε υπεραπόδοση έναντι των σημερινών εκτιμήσεων.
Από λιγνίτη σε περιφερειακό ενεργειακό όμιλο
Από μια επιχείρηση με αποκλειστική παρουσία στην Ελλάδα και ισχυρή εξάρτηση από τη λιγνιτική παραγωγή, η ΔΕΗ έχει εξελιχθεί σε έναν περιφερειακό ενεργειακό όμιλο, αντλώντας πλέον το 22% των EBITDA από διεθνείς δραστηριότητες.
Η εξαγορά των δραστηριοτήτων της Enel στη Ρουμανία το 2023 της εξασφάλισε ηγετική θέση στις ΑΠΕ και ισχυρή παρουσία στη λιανική, ενώ από το 2020 έχει προσθέσει 2,2 GW νέας ισχύος στην Ελλάδα και ολοκληρώνει την απολιγνιτοποίηση.
Το 2025 η ΔΕΗ διαχειρίζεται Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση 5,7 δισ. ευρώ, εξυπηρετεί περίπου 8,6 εκατομμύρια πελάτες και διαθέτει εγκατεστημένη ισχύ 12,4 GW, εκ των οποίων το 58% προέρχεται από ΑΠΕ.
Η πελατειακή βάση περιλαμβάνει 5,5 εκατομμύρια πελάτες στην Ελλάδα και 3,1 εκατομμύρια στη Ρουμανία. Παράλληλα, ο όμιλος διαχειρίζεται περίπου 67 TWh ηλεκτρικής ενέργειας και 45 TWh φυσικού αερίου, ενώ οι δραστηριότητες σε τηλεπικοινωνίες, ηλεκτροκίνηση και data centers ενισχύουν τις μελλοντικές προοπτικές.
Θέσεις αγοράς σε Ελλάδα και εξωτερικό
Στην ελληνική αγορά η ΔΕΗ διατηρεί μονοπωλιακή θέση στη διανομή, κατέχει περίπου 50% στη λιανική και περίπου 32% στην παραγωγή.
Στη Ρουμανία έχει περίπου 35% στη διανομή, 15% στη λιανική και ηγείται στην παραγωγή ΑΠΕ με περίπου 24%.
Η καθετοποίηση αποτελεί στρατηγικό πλεονέκτημα, συνδυάζοντας σταθερότητα εσόδων, ισχυρή σχέση με τον πελάτη και λειτουργική μόχλευση απέναντι στη μεταβλητότητα των τιμών.
Πέρα από τις βασικές αγορές, η ΔΕΗ έχει παρουσία σε Ιταλία, Βουλγαρία και Κροατία, με περίπου 0,1 GW σε λειτουργία και 1,4 GW υπό ανάπτυξη, ενώ Ουγγαρία, Πολωνία και Σλοβακία αποτελούν επόμενα βήματα περιφερειακής επέκτασης.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών