Τα θετικά μηνύματα της οικονομίας δοκιμάζονται από το ενεργειακό σοκ
Οι δείκτες PMI και οι έρευνες ZEW ενίσχυσαν το θετικό κλίμα που είχε διαμορφωθεί από τα στοιχεία υψηλής συχνότητας. Με βάση τα διαθέσιμα δεδομένα, οι έρευνες στηρίζουν την εκτίμησή μας για αύξηση του ΑΕΠ της οικονομίας της Ευρωζώνης κατά 0,3% σε τριμηνιαία βάση το γ΄ τρίμηνο και υποδηλώνουν ότι οι κίνδυνοι ενδέχεται ακόμη και να γέρνουν προς την πλευρά της ισχυρότερης ανάπτυξης.
Ωστόσο, σύμφωνα με την Oxford Economics, τίθεται το ερώτημα σε ποιο βαθμό οι έρευνες αποτυπώνουν τον μέτριο αλλά αρνητικό αντίκτυπο των πρόσφατων κυμάτων καύσωνα.
Παράλληλα, η άνοδος των τιμών του πετρελαίου και του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου σημαίνει ότι η ενίσχυση αυτή μπορεί σύντομα να δοκιμαστεί από υψηλότερο πληθωρισμό, ο οποίος θα επιβαρύνει περαιτέρω το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών. Τα μοντέλα μας δείχνουν ότι ο γενικός πληθωρισμός στην Ευρωζώνη θα μπορούσε να ξεπεράσει το 3,5% αργότερα φέτος, εάν οι τρέχουσες τιμές ενέργειας διατηρηθούν.
Υπό αυτές τις συνθήκες, καθίσταται ολοένα πιθανότερο ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα υλοποιήσει την πρόβλεψή μας για αύξηση του επιτοκίου στο 2,5% τον Σεπτέμβριο και θα παραμείνει σε επιθετική κατεύθυνση και μετά τον Σεπτέμβριο.
Οι έρευνες δείχνουν ανθεκτικότητα της οικονομίας
Οι τελευταίες έρευνες του Αυγούστου ενίσχυσαν το θετικό κλίμα που είχε καταγραφεί από τον δείκτη Sentix την προηγούμενη εβδομάδα. Η οριακή άνοδος του σύνθετου PMI της Ευρωζώνης, ώστε να διαμορφωθεί κοντά στον μακροπρόθεσμο ιστορικό μέσο όρο, σηματοδοτεί ότι η οικονομία διατήρησε έναν υγιή ρυθμό ανάπτυξης στα μέσα του γ΄ τριμήνου.
Η ανάλυση των στοιχείων έδειξε ισχυρότερη επέκταση στον μεταποιητικό τομέα, ενώ η ανάπτυξη στον τομέα των υπηρεσιών διατηρήθηκε.
Η συνεχιζόμενη θετική τάση στη μεταποίηση προκαλεί κάποια έκπληξη, δεδομένης της εκτίμησης ότι σημαντικό μέρος της πρόσφατης ανθεκτικότητάς της συνδεόταν με την προληπτική αύξηση των παραγγελιών και της παραγωγής, ώστε να αποφευχθούν διαταραχές που θα μπορούσαν να προκύψουν από τον πόλεμο, γεγονός που ενδεχομένως θα καθιστούσε την ανάκαμψη προσωρινή.
Το ερώτημα παραμένει ανοιχτό, όμως οι συνεχιζόμενες θετικές ενδείξεις από τις έρευνες υποδηλώνουν ότι μπορεί να υπάρχει κάτι περισσότερο πίσω από αυτή την ανθεκτικότητα. Ωστόσο, με το ενεργειακό περιβάλλον να επιδεινώνεται τις τελευταίες εβδομάδες, είναι σαφές ότι ο ταλαιπωρημένος αυτός κλάδος δεν θα έχει εύκολο δρόμο μπροστά του.
Ευρύτερη βελτίωση δείχνει ο δείκτης ZEW
Η έρευνα ZEW έδειξε ευρείας βάσης βελτίωση. Για την Ευρωζώνη και τη Γερμανία, τόσο οι προσδοκίες όσο και η τρέχουσα κατάσταση παρουσίασαν σημαντική άνοδο τον Αύγουστο, με την τρέχουσα κατάσταση να οδηγεί την κίνηση, σε ευθυγράμμιση με τον δείκτη Sentix.
Σε αντίθεση με τους PMI, οι δείκτες ZEW και Sentix δεν έχουν επιστρέψει πλήρως στα επίπεδα που βρίσκονταν πριν από τον πόλεμο, όμως η πρόσφατη ανάκαμψή τους είναι ενθαρρυντική.
Όπως είχαμε επισημάνει κατά την προηγούμενη πτώση, οι έρευνες τείνουν να αντιδρούν υπερβολικά κοντά στα σημεία καμπής του οικονομικού κύκλου και αυτό θα μπορούσε να αποτελεί και τώρα σημαντικό παράγοντα.
Με βάση την εικόνα των ερευνών, τα στοιχεία στηρίζουν σε γενικές γραμμές την εκτίμησή μας για αύξηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης κατά 0,3% σε τριμηνιαία βάση το γ΄ τρίμηνο και υποδηλώνουν ότι οι κίνδυνοι ενδέχεται ακόμη και να είναι ανοδικοί.
Ωστόσο, προτιμούμε να περιμένουμε περισσότερα στοιχεία από τα πραγματικά οικονομικά δεδομένα, καθώς δεν είναι σαφές σε ποιο βαθμό οι έρευνες αποτυπώνουν τον μέτριο αλλά αρνητικό αντίκτυπο των πρόσφατων κυμάτων καύσωνα.
Πετρέλαιο στα 94 δολάρια και φυσικό αέριο πάνω από €65
Στο μεταξύ, οι εξελίξεις στις διαπραγματεύσεις μεταξύ Ιράν και ΗΠΑ, ή μάλλον η απουσία ουσιαστικής προόδου, ήταν για ακόμη μία φορά απογοητευτικές, με μεγαλύτερη πιθανότητα επανέναρξης της κλιμάκωσης από ό,τι μιας νέας κατάπαυσης του πυρός.
Αυτό ευθυγραμμίζεται με την άποψή μας ότι το πιθανότερο σενάριο είναι μια παρατεταμένη σύγκρουση με διαδοχικές περιόδους παύσης και επανέναρξης των εχθροπραξιών.
Στην επικαιροποίηση των προβλέψεών μας για τον Αύγουστο, αυξήσαμε την πρόβλεψή μας για την τιμή του πετρελαίου στα 85 δολάρια ανά βαρέλι κατά μέσο όρο για το υπόλοιπο του έτους. Αν μη τι άλλο, η πρόσφατη κίνηση των τιμών, με το Brent να βρίσκεται κοντά στα 94 δολάρια το βαρέλι, υπογραμμίζει ότι οι ανοδικοί κίνδυνοι κυριαρχούν.
Ιδιαίτερα στενή παρακολούθηση απαιτείται από την αγορά φυσικού αερίου, καθώς οι ευρωπαϊκές τιμές ξεπέρασαν αυτή την εβδομάδα τα €65/MWh, στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών και πλέον ετών.
Η εικόνα εξακολουθεί να είναι ότι το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, ορισμένες διαταραχές στην προσφορά και η ισχυρή ζήτηση από τις προσπάθειες ανεφοδιασμού ενόψει της χειμερινής περιόδου θέρμανσης ωθούν τις τιμές υψηλότερα.
Είχαμε ήδη σηματοδοτήσει την πρόθεσή μας να αυξήσουμε την εκτίμηση βάσης για τις τιμές του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου στην πρόβλεψη του Σεπτεμβρίου, όμως ενδέχεται να χρειαστεί να προχωρήσουμε πέρα από την προγραμματισμένη αύξηση, προς περίπου €60/MWh κατά τη διάρκεια του χειμώνα, εάν διατηρηθεί η πρόσφατη δυναμική των τιμών.
Πληθωρισμός πάνω από 3,5% και ακόμη και 4% στο δ΄ τρίμηνο
Η προγραμματισμένη αύξηση της πρόβλεψής μας για τις τιμές του φυσικού αερίου θα μπορούσε να οδηγήσει τον γενικό πληθωρισμό της Ευρωζώνης πάνω από το 3,5% αργότερα φέτος και να τον διατηρήσει πάνω από το 3% τους πρώτους μήνες του 2027, σύμφωνα με το Παγκόσμιο Οικονομικό Μοντέλο μας.
Μια τιμή φυσικού αερίου λίγο πάνω από τα €65/MWh θα μπορούσε να καταστήσει εφικτό πληθωρισμό 4% στο δ΄ τρίμηνο.
Ο Chief Economist της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Philip Lane, δήλωσε αυτή την εβδομάδα ότι ο πληθωρισμός πιθανότατα θα κινηθεί γύρω από το 3% για το υπόλοιπο του έτους. Ωστόσο, οι πρόσφατες εξελίξεις στην ενέργεια υποδηλώνουν ότι αυτή η εκτίμηση μπορεί να αποδειχθεί υπερβολικά αισιόδοξη.
Ο Lane προειδοποίησε επίσης ότι ο πληθωρισμός των τροφίμων θα μπορούσε να αποτελέσει βασικό παράγοντα το επόμενο έτος, σε ευθυγράμμιση με τη δική μας ανάλυση.
Συνολικά, φαίνεται αρκετά πιθανό ότι η ΕΚΤ θα υλοποιήσει την πρόβλεψή μας για αύξηση του επιτοκίου στο 2,5% τον Σεπτέμβριο, ενώ είναι πιθανό να διατηρήσει επιθετική στάση και μετά τον Σεπτέμβριο.
Οι πρόσφατες εξελίξεις υποδηλώνουν επίσης ότι οι θετικές εκπλήξεις στους δείκτες ερευνών σύντομα θα δοκιμαστούν από την αυξημένη πίεση στο διαθέσιμο εισόδημα που προκαλεί ο υψηλότερος πληθωρισμός.
Η άνοδος του φυσικού αερίου απειλεί να ανατρέψει την εικόνα
Οι έρευνες δείχνουν σήμερα μια οικονομία που αντέχει καλύτερα από ό,τι αναμενόταν. Όμως η εικόνα αυτή μπορεί να δοκιμαστεί σύντομα από την ενεργειακή κρίση.
Η άνοδος των τιμών πετρελαίου και φυσικού αερίου δημιουργεί έναν διπλό κίνδυνο: αφενός αυξάνει τον πληθωρισμό και αφετέρου περιορίζει το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών, πλήττοντας την κατανάλωση.
Έτσι, η σημερινή αισιοδοξία από τις έρευνες ενδέχεται να αποδειχθεί βραχύβια εάν οι ενεργειακές τιμές παραμείνουν στα σημερινά επίπεδα.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο, σύμφωνα με την Oxford Economics, τίθεται το ερώτημα σε ποιο βαθμό οι έρευνες αποτυπώνουν τον μέτριο αλλά αρνητικό αντίκτυπο των πρόσφατων κυμάτων καύσωνα.
Παράλληλα, η άνοδος των τιμών του πετρελαίου και του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου σημαίνει ότι η ενίσχυση αυτή μπορεί σύντομα να δοκιμαστεί από υψηλότερο πληθωρισμό, ο οποίος θα επιβαρύνει περαιτέρω το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών. Τα μοντέλα μας δείχνουν ότι ο γενικός πληθωρισμός στην Ευρωζώνη θα μπορούσε να ξεπεράσει το 3,5% αργότερα φέτος, εάν οι τρέχουσες τιμές ενέργειας διατηρηθούν.
Υπό αυτές τις συνθήκες, καθίσταται ολοένα πιθανότερο ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα υλοποιήσει την πρόβλεψή μας για αύξηση του επιτοκίου στο 2,5% τον Σεπτέμβριο και θα παραμείνει σε επιθετική κατεύθυνση και μετά τον Σεπτέμβριο.
Οι έρευνες δείχνουν ανθεκτικότητα της οικονομίας
Οι τελευταίες έρευνες του Αυγούστου ενίσχυσαν το θετικό κλίμα που είχε καταγραφεί από τον δείκτη Sentix την προηγούμενη εβδομάδα. Η οριακή άνοδος του σύνθετου PMI της Ευρωζώνης, ώστε να διαμορφωθεί κοντά στον μακροπρόθεσμο ιστορικό μέσο όρο, σηματοδοτεί ότι η οικονομία διατήρησε έναν υγιή ρυθμό ανάπτυξης στα μέσα του γ΄ τριμήνου.
Η ανάλυση των στοιχείων έδειξε ισχυρότερη επέκταση στον μεταποιητικό τομέα, ενώ η ανάπτυξη στον τομέα των υπηρεσιών διατηρήθηκε.
Η συνεχιζόμενη θετική τάση στη μεταποίηση προκαλεί κάποια έκπληξη, δεδομένης της εκτίμησης ότι σημαντικό μέρος της πρόσφατης ανθεκτικότητάς της συνδεόταν με την προληπτική αύξηση των παραγγελιών και της παραγωγής, ώστε να αποφευχθούν διαταραχές που θα μπορούσαν να προκύψουν από τον πόλεμο, γεγονός που ενδεχομένως θα καθιστούσε την ανάκαμψη προσωρινή.
Το ερώτημα παραμένει ανοιχτό, όμως οι συνεχιζόμενες θετικές ενδείξεις από τις έρευνες υποδηλώνουν ότι μπορεί να υπάρχει κάτι περισσότερο πίσω από αυτή την ανθεκτικότητα. Ωστόσο, με το ενεργειακό περιβάλλον να επιδεινώνεται τις τελευταίες εβδομάδες, είναι σαφές ότι ο ταλαιπωρημένος αυτός κλάδος δεν θα έχει εύκολο δρόμο μπροστά του.
Ευρύτερη βελτίωση δείχνει ο δείκτης ZEW
Η έρευνα ZEW έδειξε ευρείας βάσης βελτίωση. Για την Ευρωζώνη και τη Γερμανία, τόσο οι προσδοκίες όσο και η τρέχουσα κατάσταση παρουσίασαν σημαντική άνοδο τον Αύγουστο, με την τρέχουσα κατάσταση να οδηγεί την κίνηση, σε ευθυγράμμιση με τον δείκτη Sentix.
Σε αντίθεση με τους PMI, οι δείκτες ZEW και Sentix δεν έχουν επιστρέψει πλήρως στα επίπεδα που βρίσκονταν πριν από τον πόλεμο, όμως η πρόσφατη ανάκαμψή τους είναι ενθαρρυντική.
Όπως είχαμε επισημάνει κατά την προηγούμενη πτώση, οι έρευνες τείνουν να αντιδρούν υπερβολικά κοντά στα σημεία καμπής του οικονομικού κύκλου και αυτό θα μπορούσε να αποτελεί και τώρα σημαντικό παράγοντα.
Με βάση την εικόνα των ερευνών, τα στοιχεία στηρίζουν σε γενικές γραμμές την εκτίμησή μας για αύξηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης κατά 0,3% σε τριμηνιαία βάση το γ΄ τρίμηνο και υποδηλώνουν ότι οι κίνδυνοι ενδέχεται ακόμη και να είναι ανοδικοί.
Ωστόσο, προτιμούμε να περιμένουμε περισσότερα στοιχεία από τα πραγματικά οικονομικά δεδομένα, καθώς δεν είναι σαφές σε ποιο βαθμό οι έρευνες αποτυπώνουν τον μέτριο αλλά αρνητικό αντίκτυπο των πρόσφατων κυμάτων καύσωνα.
Πετρέλαιο στα 94 δολάρια και φυσικό αέριο πάνω από €65
Στο μεταξύ, οι εξελίξεις στις διαπραγματεύσεις μεταξύ Ιράν και ΗΠΑ, ή μάλλον η απουσία ουσιαστικής προόδου, ήταν για ακόμη μία φορά απογοητευτικές, με μεγαλύτερη πιθανότητα επανέναρξης της κλιμάκωσης από ό,τι μιας νέας κατάπαυσης του πυρός.
Αυτό ευθυγραμμίζεται με την άποψή μας ότι το πιθανότερο σενάριο είναι μια παρατεταμένη σύγκρουση με διαδοχικές περιόδους παύσης και επανέναρξης των εχθροπραξιών.
Στην επικαιροποίηση των προβλέψεών μας για τον Αύγουστο, αυξήσαμε την πρόβλεψή μας για την τιμή του πετρελαίου στα 85 δολάρια ανά βαρέλι κατά μέσο όρο για το υπόλοιπο του έτους. Αν μη τι άλλο, η πρόσφατη κίνηση των τιμών, με το Brent να βρίσκεται κοντά στα 94 δολάρια το βαρέλι, υπογραμμίζει ότι οι ανοδικοί κίνδυνοι κυριαρχούν.
Ιδιαίτερα στενή παρακολούθηση απαιτείται από την αγορά φυσικού αερίου, καθώς οι ευρωπαϊκές τιμές ξεπέρασαν αυτή την εβδομάδα τα €65/MWh, στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών και πλέον ετών.
Η εικόνα εξακολουθεί να είναι ότι το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, ορισμένες διαταραχές στην προσφορά και η ισχυρή ζήτηση από τις προσπάθειες ανεφοδιασμού ενόψει της χειμερινής περιόδου θέρμανσης ωθούν τις τιμές υψηλότερα.
Είχαμε ήδη σηματοδοτήσει την πρόθεσή μας να αυξήσουμε την εκτίμηση βάσης για τις τιμές του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου στην πρόβλεψη του Σεπτεμβρίου, όμως ενδέχεται να χρειαστεί να προχωρήσουμε πέρα από την προγραμματισμένη αύξηση, προς περίπου €60/MWh κατά τη διάρκεια του χειμώνα, εάν διατηρηθεί η πρόσφατη δυναμική των τιμών.
Πληθωρισμός πάνω από 3,5% και ακόμη και 4% στο δ΄ τρίμηνο
Η προγραμματισμένη αύξηση της πρόβλεψής μας για τις τιμές του φυσικού αερίου θα μπορούσε να οδηγήσει τον γενικό πληθωρισμό της Ευρωζώνης πάνω από το 3,5% αργότερα φέτος και να τον διατηρήσει πάνω από το 3% τους πρώτους μήνες του 2027, σύμφωνα με το Παγκόσμιο Οικονομικό Μοντέλο μας.
Μια τιμή φυσικού αερίου λίγο πάνω από τα €65/MWh θα μπορούσε να καταστήσει εφικτό πληθωρισμό 4% στο δ΄ τρίμηνο.
Ο Chief Economist της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Philip Lane, δήλωσε αυτή την εβδομάδα ότι ο πληθωρισμός πιθανότατα θα κινηθεί γύρω από το 3% για το υπόλοιπο του έτους. Ωστόσο, οι πρόσφατες εξελίξεις στην ενέργεια υποδηλώνουν ότι αυτή η εκτίμηση μπορεί να αποδειχθεί υπερβολικά αισιόδοξη.
Ο Lane προειδοποίησε επίσης ότι ο πληθωρισμός των τροφίμων θα μπορούσε να αποτελέσει βασικό παράγοντα το επόμενο έτος, σε ευθυγράμμιση με τη δική μας ανάλυση.
Συνολικά, φαίνεται αρκετά πιθανό ότι η ΕΚΤ θα υλοποιήσει την πρόβλεψή μας για αύξηση του επιτοκίου στο 2,5% τον Σεπτέμβριο, ενώ είναι πιθανό να διατηρήσει επιθετική στάση και μετά τον Σεπτέμβριο.
Οι πρόσφατες εξελίξεις υποδηλώνουν επίσης ότι οι θετικές εκπλήξεις στους δείκτες ερευνών σύντομα θα δοκιμαστούν από την αυξημένη πίεση στο διαθέσιμο εισόδημα που προκαλεί ο υψηλότερος πληθωρισμός.
Η άνοδος του φυσικού αερίου απειλεί να ανατρέψει την εικόνα
Οι έρευνες δείχνουν σήμερα μια οικονομία που αντέχει καλύτερα από ό,τι αναμενόταν. Όμως η εικόνα αυτή μπορεί να δοκιμαστεί σύντομα από την ενεργειακή κρίση.
Η άνοδος των τιμών πετρελαίου και φυσικού αερίου δημιουργεί έναν διπλό κίνδυνο: αφενός αυξάνει τον πληθωρισμό και αφετέρου περιορίζει το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών, πλήττοντας την κατανάλωση.
Έτσι, η σημερινή αισιοδοξία από τις έρευνες ενδέχεται να αποδειχθεί βραχύβια εάν οι ενεργειακές τιμές παραμείνουν στα σημερινά επίπεδα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών