Εχουν προγραμματιστεί 7 δημοπρασίες επαναγοράς ομολόγων στις διάρκειες 10–20 ετών και 20–30 ετών, κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου επαναγορών, από τις 9 Σεπτεμβρίου έως τις 4 Νοεμβρίου
Η κατάσταση της οικονομίας των ΗΠΑ μπορεί να συνοψιστεί με λίγους αριθμούς: χρέος 40 τρισ. δολ., εκ των οποίων 11,6 τρισ. προστέθηκαν επί Trump, o πληθωρισμός είναι υψηλός (3,4% τον Ιούλιο) ενώ η τιμή στο γαλόνι της βενζίνης είναι σκαρφαλωμένη στα 5 δολάρια.
Η εξωτερική πολιτική του προέδρου Donald Trump με αποκορύφωμα την επίθεση στο Ιράν από κοινού με το Ισραήλ διαλύει την οικονομία των ΗΠΑ.
Το πλεκτό άρχισε να ξηλώνεται από την παρέμβαση για το Ιαπωνικό γιέν την Παρασκευή 31 Ιουλίου 2026, ενώ τώρα ο υπουργός Οικονομικών Scott Bessent επιδίδεται σε μια προσπάθεια χειραγώγησης της καμπύλης των επιτοκίων αγοράζοντας μακροπρόθεσμους τίτλους με χαμηλό επιτόκιο και ενώ δανείζεται σε υψηλό (σε χαμηλούς τόνους ακόμη) προκειμένου να κατευνάσει τους κατόχους αμερικανικού χρέους.
Αυτές οι ταχυδακτυλουργίες δεν, όμως, για να αντισταθμίσουν το κλίμα παγκόσμιας αμφισβήτησης της αμερικανικής οικονομικής ηγεμονίας.
Το υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ ανακοίνωσε στις 19 Αυγούστου ότι θα «διπλασιάσει τουλάχιστον» τις δημοπρασίες επαναγοράς 10ετών ομολόγων, 20ετών ομολόγων και 30ετών ομολόγων του Δημοσίου, από «αμελητέα ποσά» σε τουλάχιστον διπλάσια… «αμελητέα ποσά», αρχής γενομένης από τις 9 Σεπτεμβρίου και έως τις 4 Νοεμβρίου, οπότε θα παράσχει περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις μελλοντικές επαναγορές.
Δεν είναι QE αλλά αρνητική εξέλιξη στη δομή του χρέους
Το QE (ποσοτική χαλάρωση) περιλαμβάνει δημιουργία χρήματος — αγορά εντόκων γραμματίων και ομολόγων με χρήμα που δημιουργείται εκ νέου («τυπώνεται»).
Μόνο η Fed μπορεί να το κάνει αυτό, και αυτό ακριβώς έκανε η Fed μέχρι το 2022.
Το υπουργείο Οικονομικών, όμως, δεν μπορεί να τυπώσει χρήμα.
Μπορεί να αντλήσει χρήματα μόνο μέσω της είσπραξης φόρων και μέσω δανεισμού.
Κάθε επιπλέον δολάριο που δαπανά για οτιδήποτε, συμπεριλαμβανομένων των επαναγορών, είναι δανεικό χρήμα, επειδή το 100% των φορολογικών εσόδων έχει ήδη διατεθεί για άλλες υποχρεώσεις.
Το σημερινό ανώτατο μέγεθος των δημοπρασιών θα αυξηθεί από 2 δισ. δολάρια σε ονομαστική αξία σε 4 δισ. δολάρια σε ονομαστική αξία.
Το υπουργείο Οικονομικών δήλωσε ότι θα διπλασιάσει τα ποσά των δημοπρασιών «στις διάρκειες από 10 έως 20 χρόνια και στις διάρκειες από 20 έως 30 χρόνια».
Υπάρχουν 7 δημοπρασίες επαναγοράς ομολόγων στις διάρκειες 10–20 ετών και 20–30 ετών, προγραμματισμένες κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου επαναγορών, από τις 9 Σεπτεμβρίου έως τις 4 Νοεμβρίου.
Αυτές θα αυξηθούν από 2 δισ. δολάρια ονομαστικής αξίας η καθεμία σε 4 δισ. δολάρια ονομαστικής αξίας, ώστε οι συνολικές επαναγορές να αυξηθούν από 14 δισ. δολ. ονομαστικής αξίας σε 28 δισ. δολ.ονομαστικής αξίας:
• 10 Σεπτεμβρίου: 10ετή έως 20ετή
• 24 Σεπτεμβρίου: 20ετή έως 30ετή
• 1 Οκτωβρίου: 10ετή έως 20ετή
• 8 Οκτωβρίου: 20ετή έως 30ετή
• 15 Οκτωβρίου: 10ετή έως 20ετή
• 27 Οκτωβρίου: 20ετή έως 30ετή
• 4 Νοεμβρίου: 10ετή έως 20ετή
Είναι αμελητέο επειδή υπάρχουν 4,4 τρισ. δολάρια 10ετών τίτλων σε κυκλοφορία και 5,5 τρισ. δολάρια 20ετών και 30ετών ομολόγων σε κυκλοφορία, δηλαδή συνολικά σχεδόν 10 τρισ. δολάρια.
Έτσι, τα επιπλέον 14 δισ. δολάρια σε επαναγορές κατά τη συγκεκριμένη περίοδο θα αντιστοιχούσαν σε λίγο πάνω από ένα χιλιοστό (0,14%) αυτών των τίτλων που ήδη βρίσκονται σε κυκλοφορία.
Και αυτά τα 14 δισ. δολάρια θα εξασφαλίζονταν μέσω αυξημένης έκδοσης άλλων τίτλων, όπως τα T-bills (έντοκα γραμμάτια), με υψηλότερα επιτόκια.
Το εγχείρημα χειραγώγησης της καμπύλης των επιτοκίων
Είναι μια παράσταση ταχυδακτυλουργίας επειδή το υπουργείο Οικονομικών δεν μπορεί να τυπώσει χρήμα, αλλά πρέπει να εκδώσει χρέος για να επαναγοράσει χρέος, και επειδή τα ποσά είναι υπερβολικά μικρά για να έχουν σημασία.
Ο μοναδικός της σκοπός είναι να χειραγωγήσει μέσω δηλώσεων την αγορά ομολόγων, ώστε να ωθήσει τις τιμές των ομολόγων προς τα πάνω και τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις προς τα κάτω.
Και η αγορά ομολόγων λατρεύει να χειραγωγείται προς την κατεύθυνση της ανόδου των τιμών, επειδή οι υφιστάμενοι κάτοχοι ομολόγων, ιδιαίτερα τα μοχλευμένα funds, έχουν τη δυνατότητα να αποκομίσουν μεγάλο κέρδος.
Το μόνο που χρειάζονται είναι ένα σήμα αγοράς, και ο Bessent μόλις τους έδωσε άλλο ένα σήμα αγοράς.
Αλλά αυτό δεν λειτουργεί επί μακράν.
Η τελευταία παράσταση ταχυδακτυλουργίας που έδωσε ο Bessent ήταν η μεγάλη κοινή αμερικανοϊαπωνική παρέμβαση στο γεν, στις αρχές Αυγούστου, η οποία προκάλεσε άνοδο των τιμών των ομολόγων και πτώση των αποδόσεων μόνο για ένα σύντομο χρονικό διάστημα, προτού ξεφουσκώσει παταγωδώς.
Στη συνέχεια, η απόδοση του 30ετούς ομολόγου ανέβηκε σε νέο υψηλό δύο δεκαετιών, και τα 30ετή ομόλογα πουλήθηκαν στη δημοπρασία του Δημοσίου με την υψηλότερη απόδοση από το 2001, γεγονός που - σωστά - ανησύχησε τον Bessent.
Η τακτική που ακολουθησε η Yellen
Η τότε υπουργός Οικονομικών Jannet Yellen ξεκίνησε αυτή την μορφή ταχυδακτυλουργίας τον Απρίλιο του 2024, αφού η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου είχε αγγίξει προσωρινά το 5% τον Οκτώβριο του 2023, εξέλιξη που την είχε τρομοκρατήσει.
Το … κόλπο είναι γνωστό - και η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου συνέχισε να αυξάνεται.
Η ταχυδακτυλουργία λειτουργεί στην αγορά ομολόγων, αλλά μόνο για λίγο.
Ο Bessent αυξάνει τώρα ορισμένες από αυτές τις δημοπρασίες.
Οι επαναγορές δεν είναι κάτι καινούργιο
Το υπουργείο Οικονομικών αγόραζε πίσω παλαιότερους κρατικούς τίτλους από το 2000 έως το 2002, και από το 2014 και μετά, σε αμελητέα κλίμακα μία ή δύο φορές τον χρόνο, με ποσά όπως 25 εκατ. δολάρια ετησίως, απλώς και μόνο για να διατηρείται σε λειτουργία η υποδομή του συστήματος.
Η ταχυδακτυλουργία μπορεί να προκαλέσει αύξηση των τόκων που πληρώνει η κυβέρνηση για το χρέος της.
Οι επαναγορές 30ετών ομολόγων συνεπάγονται τεράστιες εκπτώσεις.
Για παράδειγμα, στη δημοπρασία επαναγοράς τίτλων 20–30 ετών, το υπουργείο Οικονομικών επαναγόρασε ονομαστική αξία 175 εκατ. δολαρίων ενός 30ετούς ομολόγου, το οποίο είχε εκδοθεί τον Φεβρουάριο του 2021 και λήγει τον Φεβρουάριο του 2051, με κουπόνι 1,875% (CUSIP 912810SU3).
Για αυτό πλήρωσε 52,375 σεντς ανά 1 δολάριο ονομαστικής αξίας.
Επομένως, αγόρασε το συγκεκριμένο ομόλογο με έκπτωση 47,625% και κατέβαλε 91,7 εκατ. δολάρια για αυτό.
Για να χρηματοδοτήσει όμως αυτή την επαναγορά, δανείστηκε με το σημερινό επιτόκιο — στην περίπτωση των T-bills (εντόκων γραμματίων), αυτό είναι κοντά στο 4,0%.
Έτσι, μείωσε το φθηνό χρέος και αύξησε το ακριβό χρέος: Δανείστηκε 91,7 εκατ. δολάρια νέου χρέους με περίπου 4% (ετήσια δαπάνη τόκων περίπου 3,7 εκατ. δολάρια) για να αντικαταστήσει 175 εκατ. δολάρια ονομαστικής αξίας παλαιού χρέους με επιτόκιο 1,875% (ετήσια δαπάνη τόκων περίπου 3,3 εκατ. δολάρια).
Επομένως, δεν αλλάζουν και πολλά με αυτή την επαναγορά: το χρέος μειώνεται λίγο λόγω της έκπτωσης, αλλά η δαπάνη τόκων σε όρους δολαρίων αυξάνεται, προκαλώντας μικρή αύξηση του ελλείμματος.
Με άλλα λόγια, είναι απλώς άλλη μία παράσταση ταχυδακτυλουργίας του Bessent, η οποία αλλάζει σχεδόν τίποτα, αλλά προσπαθεί να χειραγωγήσει την αγορά ομολόγων.
Και για σήμερα, η ταχυδακτυλουργία έχει το επιθυμητό αποτέλεσμα: οι αγοραστές ομολόγων ανεβάζουν τις τιμές των ομολόγων, ενώ η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου υποχώρησε κατά περίπου 5 μονάδες βάσης και η απόδοση του 30ετούς υποχώρησε κατά περίπου 8 μονάδες βάσης.
Και αυτό ακριβώς έκαναν αμέσως μετά και την προηγούμενη μεγάλη κοινή αμερικανοϊαπωνική παρέμβαση — απλώς για ένα μικρό διάστημα πριν από τον κατακλυσμό καθώς τα τρικ πλέον του αμερικανικού υποργείου Οικονομικών τελειώνουν.
www.bankingnews.gr
Η εξωτερική πολιτική του προέδρου Donald Trump με αποκορύφωμα την επίθεση στο Ιράν από κοινού με το Ισραήλ διαλύει την οικονομία των ΗΠΑ.
Το πλεκτό άρχισε να ξηλώνεται από την παρέμβαση για το Ιαπωνικό γιέν την Παρασκευή 31 Ιουλίου 2026, ενώ τώρα ο υπουργός Οικονομικών Scott Bessent επιδίδεται σε μια προσπάθεια χειραγώγησης της καμπύλης των επιτοκίων αγοράζοντας μακροπρόθεσμους τίτλους με χαμηλό επιτόκιο και ενώ δανείζεται σε υψηλό (σε χαμηλούς τόνους ακόμη) προκειμένου να κατευνάσει τους κατόχους αμερικανικού χρέους.
Αυτές οι ταχυδακτυλουργίες δεν, όμως, για να αντισταθμίσουν το κλίμα παγκόσμιας αμφισβήτησης της αμερικανικής οικονομικής ηγεμονίας.
Το υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ ανακοίνωσε στις 19 Αυγούστου ότι θα «διπλασιάσει τουλάχιστον» τις δημοπρασίες επαναγοράς 10ετών ομολόγων, 20ετών ομολόγων και 30ετών ομολόγων του Δημοσίου, από «αμελητέα ποσά» σε τουλάχιστον διπλάσια… «αμελητέα ποσά», αρχής γενομένης από τις 9 Σεπτεμβρίου και έως τις 4 Νοεμβρίου, οπότε θα παράσχει περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις μελλοντικές επαναγορές.
Δεν είναι QE αλλά αρνητική εξέλιξη στη δομή του χρέους
Το QE (ποσοτική χαλάρωση) περιλαμβάνει δημιουργία χρήματος — αγορά εντόκων γραμματίων και ομολόγων με χρήμα που δημιουργείται εκ νέου («τυπώνεται»).
Μόνο η Fed μπορεί να το κάνει αυτό, και αυτό ακριβώς έκανε η Fed μέχρι το 2022.
Το υπουργείο Οικονομικών, όμως, δεν μπορεί να τυπώσει χρήμα.
Μπορεί να αντλήσει χρήματα μόνο μέσω της είσπραξης φόρων και μέσω δανεισμού.
Κάθε επιπλέον δολάριο που δαπανά για οτιδήποτε, συμπεριλαμβανομένων των επαναγορών, είναι δανεικό χρήμα, επειδή το 100% των φορολογικών εσόδων έχει ήδη διατεθεί για άλλες υποχρεώσεις.
Το σημερινό ανώτατο μέγεθος των δημοπρασιών θα αυξηθεί από 2 δισ. δολάρια σε ονομαστική αξία σε 4 δισ. δολάρια σε ονομαστική αξία.
Το υπουργείο Οικονομικών δήλωσε ότι θα διπλασιάσει τα ποσά των δημοπρασιών «στις διάρκειες από 10 έως 20 χρόνια και στις διάρκειες από 20 έως 30 χρόνια».
Υπάρχουν 7 δημοπρασίες επαναγοράς ομολόγων στις διάρκειες 10–20 ετών και 20–30 ετών, προγραμματισμένες κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου επαναγορών, από τις 9 Σεπτεμβρίου έως τις 4 Νοεμβρίου.
Αυτές θα αυξηθούν από 2 δισ. δολάρια ονομαστικής αξίας η καθεμία σε 4 δισ. δολάρια ονομαστικής αξίας, ώστε οι συνολικές επαναγορές να αυξηθούν από 14 δισ. δολ. ονομαστικής αξίας σε 28 δισ. δολ.ονομαστικής αξίας:
• 10 Σεπτεμβρίου: 10ετή έως 20ετή
• 24 Σεπτεμβρίου: 20ετή έως 30ετή
• 1 Οκτωβρίου: 10ετή έως 20ετή
• 8 Οκτωβρίου: 20ετή έως 30ετή
• 15 Οκτωβρίου: 10ετή έως 20ετή
• 27 Οκτωβρίου: 20ετή έως 30ετή
• 4 Νοεμβρίου: 10ετή έως 20ετή
Είναι αμελητέο επειδή υπάρχουν 4,4 τρισ. δολάρια 10ετών τίτλων σε κυκλοφορία και 5,5 τρισ. δολάρια 20ετών και 30ετών ομολόγων σε κυκλοφορία, δηλαδή συνολικά σχεδόν 10 τρισ. δολάρια.
Έτσι, τα επιπλέον 14 δισ. δολάρια σε επαναγορές κατά τη συγκεκριμένη περίοδο θα αντιστοιχούσαν σε λίγο πάνω από ένα χιλιοστό (0,14%) αυτών των τίτλων που ήδη βρίσκονται σε κυκλοφορία.
Και αυτά τα 14 δισ. δολάρια θα εξασφαλίζονταν μέσω αυξημένης έκδοσης άλλων τίτλων, όπως τα T-bills (έντοκα γραμμάτια), με υψηλότερα επιτόκια.
Το εγχείρημα χειραγώγησης της καμπύλης των επιτοκίων
Είναι μια παράσταση ταχυδακτυλουργίας επειδή το υπουργείο Οικονομικών δεν μπορεί να τυπώσει χρήμα, αλλά πρέπει να εκδώσει χρέος για να επαναγοράσει χρέος, και επειδή τα ποσά είναι υπερβολικά μικρά για να έχουν σημασία.
Ο μοναδικός της σκοπός είναι να χειραγωγήσει μέσω δηλώσεων την αγορά ομολόγων, ώστε να ωθήσει τις τιμές των ομολόγων προς τα πάνω και τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις προς τα κάτω.
Και η αγορά ομολόγων λατρεύει να χειραγωγείται προς την κατεύθυνση της ανόδου των τιμών, επειδή οι υφιστάμενοι κάτοχοι ομολόγων, ιδιαίτερα τα μοχλευμένα funds, έχουν τη δυνατότητα να αποκομίσουν μεγάλο κέρδος.
Το μόνο που χρειάζονται είναι ένα σήμα αγοράς, και ο Bessent μόλις τους έδωσε άλλο ένα σήμα αγοράς.
Αλλά αυτό δεν λειτουργεί επί μακράν.
Η τελευταία παράσταση ταχυδακτυλουργίας που έδωσε ο Bessent ήταν η μεγάλη κοινή αμερικανοϊαπωνική παρέμβαση στο γεν, στις αρχές Αυγούστου, η οποία προκάλεσε άνοδο των τιμών των ομολόγων και πτώση των αποδόσεων μόνο για ένα σύντομο χρονικό διάστημα, προτού ξεφουσκώσει παταγωδώς.
Στη συνέχεια, η απόδοση του 30ετούς ομολόγου ανέβηκε σε νέο υψηλό δύο δεκαετιών, και τα 30ετή ομόλογα πουλήθηκαν στη δημοπρασία του Δημοσίου με την υψηλότερη απόδοση από το 2001, γεγονός που - σωστά - ανησύχησε τον Bessent.
Η τακτική που ακολουθησε η Yellen
Η τότε υπουργός Οικονομικών Jannet Yellen ξεκίνησε αυτή την μορφή ταχυδακτυλουργίας τον Απρίλιο του 2024, αφού η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου είχε αγγίξει προσωρινά το 5% τον Οκτώβριο του 2023, εξέλιξη που την είχε τρομοκρατήσει.
Το … κόλπο είναι γνωστό - και η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου συνέχισε να αυξάνεται.
Η ταχυδακτυλουργία λειτουργεί στην αγορά ομολόγων, αλλά μόνο για λίγο.
Ο Bessent αυξάνει τώρα ορισμένες από αυτές τις δημοπρασίες.
Οι επαναγορές δεν είναι κάτι καινούργιο
Το υπουργείο Οικονομικών αγόραζε πίσω παλαιότερους κρατικούς τίτλους από το 2000 έως το 2002, και από το 2014 και μετά, σε αμελητέα κλίμακα μία ή δύο φορές τον χρόνο, με ποσά όπως 25 εκατ. δολάρια ετησίως, απλώς και μόνο για να διατηρείται σε λειτουργία η υποδομή του συστήματος.
Η ταχυδακτυλουργία μπορεί να προκαλέσει αύξηση των τόκων που πληρώνει η κυβέρνηση για το χρέος της.
Οι επαναγορές 30ετών ομολόγων συνεπάγονται τεράστιες εκπτώσεις.
Για παράδειγμα, στη δημοπρασία επαναγοράς τίτλων 20–30 ετών, το υπουργείο Οικονομικών επαναγόρασε ονομαστική αξία 175 εκατ. δολαρίων ενός 30ετούς ομολόγου, το οποίο είχε εκδοθεί τον Φεβρουάριο του 2021 και λήγει τον Φεβρουάριο του 2051, με κουπόνι 1,875% (CUSIP 912810SU3).
Για αυτό πλήρωσε 52,375 σεντς ανά 1 δολάριο ονομαστικής αξίας.
Επομένως, αγόρασε το συγκεκριμένο ομόλογο με έκπτωση 47,625% και κατέβαλε 91,7 εκατ. δολάρια για αυτό.
Για να χρηματοδοτήσει όμως αυτή την επαναγορά, δανείστηκε με το σημερινό επιτόκιο — στην περίπτωση των T-bills (εντόκων γραμματίων), αυτό είναι κοντά στο 4,0%.
Έτσι, μείωσε το φθηνό χρέος και αύξησε το ακριβό χρέος: Δανείστηκε 91,7 εκατ. δολάρια νέου χρέους με περίπου 4% (ετήσια δαπάνη τόκων περίπου 3,7 εκατ. δολάρια) για να αντικαταστήσει 175 εκατ. δολάρια ονομαστικής αξίας παλαιού χρέους με επιτόκιο 1,875% (ετήσια δαπάνη τόκων περίπου 3,3 εκατ. δολάρια).
Επομένως, δεν αλλάζουν και πολλά με αυτή την επαναγορά: το χρέος μειώνεται λίγο λόγω της έκπτωσης, αλλά η δαπάνη τόκων σε όρους δολαρίων αυξάνεται, προκαλώντας μικρή αύξηση του ελλείμματος.
Με άλλα λόγια, είναι απλώς άλλη μία παράσταση ταχυδακτυλουργίας του Bessent, η οποία αλλάζει σχεδόν τίποτα, αλλά προσπαθεί να χειραγωγήσει την αγορά ομολόγων.
Και για σήμερα, η ταχυδακτυλουργία έχει το επιθυμητό αποτέλεσμα: οι αγοραστές ομολόγων ανεβάζουν τις τιμές των ομολόγων, ενώ η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου υποχώρησε κατά περίπου 5 μονάδες βάσης και η απόδοση του 30ετούς υποχώρησε κατά περίπου 8 μονάδες βάσης.
Και αυτό ακριβώς έκαναν αμέσως μετά και την προηγούμενη μεγάλη κοινή αμερικανοϊαπωνική παρέμβαση — απλώς για ένα μικρό διάστημα πριν από τον κατακλυσμό καθώς τα τρικ πλέον του αμερικανικού υποργείου Οικονομικών τελειώνουν.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών