Πώς οι κεντρικές τράπεζες αλλάζουν τα δεδομένα και ο ρόλος της Κίνα
Σχετικά Άρθρα
BIS: Πλήρης αποσύνδεση αγορών με την πραγματική οικονομία - Έρχονται χρεοκοπίες και κατακλυσμός από εταιρίες ζόμπι
Ζοφερή είναι η εικόνα που περιγράφει η Fitch για την μετά κορωνοϊό εποχή - Άνιση ανάπτυξη, μεγάλα χρέη και επιχειρήσεις ζόμπι
Σε αγορές που λειτουργούν σωστά, οι επενδυτές στοχεύουν να αγοράσουν περιουσιακά στοιχεία με πολλά υποσχόμενες δυνατότητες ανάπτυξης.
Επιπλέον, θα πρέπει γενικά να αποφεύγουν επενδύσεις με περιορισμένο ή καθόλου δυναμικό ανάπτυξης.
Μια τέτοια καπιταλιστική διαδικασία επιτρέπει σε νέες εταιρείες με παραγωγικές ιδέες να αντλήσουν κεφάλαιο.
Ταυτόχρονα, περιορίζει τις ροές κεφαλαίων σε εταιρείες με μη παραγωγικά περιουσιακά στοιχεία και ελάχιστες δυνατότητες.
Αυτή η δυναμική εξασφαλίζει αύξηση της παραγωγικότητας.
Μπορούμε να σκεφτούμε τη διαδικασία της αυτοεξυπηρέτησης ως καπιταλιστικού δαρβινισμού, ή όπως την αποκαλούμε, τον ενάρετο κύκλο.
Όταν μια κεντρική τράπεζα χειρίζεται αλόγιστα τα επιτόκια, η διαδικασία αποτυγχάνει.
Σε τέτοιες συνθήκες το κεφάλαιο τείνει να προσελκύει κερδοσκοπικές επενδύσεις.
Οι ισχυρότεροι, ή αυτοί που προσφέρουν στην οικονομία τα πιο παραγωγικά οφέλη, δεν λαμβάνουν το μερίδιο του λέοντος του κεφαλαίου.
Πολύ συχνά, οι λεγόμενες εταιρείες ζόμπι παίρνουν κεφάλαια από αυτές.
Τα ζόμπι είναι εταιρείες που διασώθηκαν ή/και δεν μπορούν να καλύψουν τις οφειλές τους χωρίς να εκδώσουν περισσότερο χρέος.
Τέτοιες εταιρείες όχι μόνο μένουν ζωντανές, αλλά συχνά ευδοκιμούν όταν τα επιτόκια είναι πολύ χαμηλά και η κερδοσκοπία είναι ανεξέλεγκτη.
Οι περισσότερες εταιρείες ζόμπι δεν προσφέρουν πολλά υποσχόμενη ανάπτυξη ή καινοτομία.
Αντ 'αυτού, κυνηγούν τους επενδυτές με τη γοητεία των υψηλότερων τιμών των μετοχών.
Το παρακάτω γράφημα δείχνει την ισχυρή συσχέτιση μεταξύ του αριθμού των εταιρειών ζόμπι και του επιπέδου των πραγματικών αποδόσεων.
Το επόμενο γράφημα δείχνει ότι οι μετοχές των εταιρειών ζόμπι τριπλασσίασαν την τιμή τους από τον Ιανουάριο του 2020.
Δεν είναι κακό, δεδομένου ότι η σοβαρή ύφεση εμπόδισε σοβαρά πολλά από τα κέρδη τους.
Κατά τον ίδιο τρόπο, ο μη κερδοσκοπικός τεχνολογικός δείκτης Goldman Sachs, ο οποίος δεν είναι 100% εταιρείες ζόμπι, σημείωσε πολύ υψηλά κέρδη.
AMC - Οι ζωντανοί - νεκροί
Για να κατανοήσετε καλύτερα τις εταιρείες ζόμπι, αφήστε να αναλύσουμε ένα ζωντανό και ακμάζον ζόμπι.
Η AMC Entertainment Holdings, η AMC, είναι η μεγαλύτερη αλυσίδα κινηματογράφου της Αμερικής, εδώ και 101 χρόνια.
Ας συγκρίνουμε τον ποσοτικό ορισμό ενός ζόμπι και να δούμε πώς συσσωρεύεται το AMC.
Το εισόδημα δεν επαρκεί για την κάλυψη πληρωμών χρέους.
Όπως φαίνεται παρακάτω, τα έσοδα της AMC ξεπέρασαν τα έξοδα από τόκους μόνο μία φορά τα τελευταία 10 χρόνια.
Μια βαθμολογία Altman μικρότερη από 1,8 υποδηλώνει ότι μια εταιρεία μπορεί να οδεύει προς την πτώχευση.
Αυτή η βαθμολογία χρησιμοποιεί πέντε κοινούς δείκτες επιχειρήσεων για να βοηθήσει στην πρόβλεψη των πιθανοτήτων πτώχευσης.
Όπως φαίνεται, η βαθμολογία Altman Z της AMC δεν ήταν κοντά στο 1,8 τα τελευταία πέντε χρόνια.
Η AMC χαρακτηρίζεται εύκολα ως ζόμπι.
Πανδημικές επιπτώσεις
Όπως φαίνεται παραπάνω, η AMC ήταν ένα ζόμπι που περπατούσε πριν από την πανδημία.
Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι η AMC αντιμετώπισε την πανδημία.
Τα έσοδά της έχουν συρρικνωθεί σε λιγότερο από το 10% των επιπέδων τους πριν από την πανδημία.
Πιο ανησυχητικό, παρά τους εμβολιασμούς, οι θεατές δεν επιστρέφουν στον κινηματογράφο όπως παλιά.
Παρόλο που εξακολουθεί να υπάρχει φόβος για τις κινηματογραφικές αίθουσες, η AMC είναι επίσης θύμα των εταιριών streaming.
Κατά τη διάρκεια της πανδημίας, υπηρεσίες όπως το Netflix, το HBO, το Hulu και άλλοι έγιναν μια πιο βιώσιμη επιλογή παρακολούθησης ταινιών.
Με βάση τα στοιχεία του The Numbers, η κατάσταση είναι τραγική για τις κινηματογραφικές αίθουσες.
Για παράδειγμα, η τρέχουσα επιτυχία του Black Widow's έφερε έσοδα από τα εισιτήρια περίπου 167 εκατομμυρίων δολαρίων.
Το 2019, για σύγκριση, το Avengers: Endgame έφτασε τα 357 εκατομμύρια δολάρια το καλύτερο Σαββατοκύριακο.
Το παρακάτω γράφημα δείχνει τον τρόπο με τον οποίο οι πωλήσεις εισιτηρίων ταινιών ανεβαίνουν αργά.
H AMC δεν είναι νεκρή
Ενώ ζωγραφίζουμε μια ζοφερή εικόνα της AMC, δεν είναι νεκρή.
Οι παραγωγοί ταινιών χρειάζονται τις αίθουσες και θα τους κρατήσουν στη ζωή.
Αυτό είναι εμφανές στην υποστήριξή τους για την AMC και άλλα θέατρα.
Για παράδειγμα, η AMC λαμβάνει τώρα μερικά από τα κέρδη ροής από κινηματογραφικά στούντιο.
Σύμφωνα με το CNBC- «Αυτό που μάθαμε κατά τη διάρκεια της πανδημίας είναι ότι δεν είναι εύκολο να αντικατασταθούν όλα αυτά τα χαμένα έσοδα από το θεατρικό παράθυρο», δήλωσε ο Eric Handler, αναλυτής μέσων και ψυχαγωγίας στην MKM Partners. «Αυτό τροφοδοτεί πολλές ευκαιρίες για μεταγενέστερα έσοδα.
Θα υπάρξουν αλλαγές στο μοντέλο, αλλά εξακολουθώ να πιστεύω ότι οι κινηματογραφικές αίθουσες είναι κάτι που θα μείνει».
Από μακροοικονομική άποψη, είμαστε άσχετοι αν η AMC επιβιώσει ή πτωχεύσει.
Αυτό που μας προβληματίζει είναι το πόσα κεφάλαια κατανέμονται λανθασμένα στην AMC.
Ακαθάριστη ανακατανομή
Το παρακάτω γράφημα δείχνει ότι το όριο αγοράς ή η αποτίμηση της AMC μειώθηκε πρόσφατα από 25 δισεκατομμύρια δολάρια σε 18 δισεκατομμύρια δολάρια.
Επί του παρόντος, στα 18 δισεκατομμύρια δολάρια το ανώτατο όριο αγοράς της είναι περίπου έξι φορές το επίπεδο της πριν από την πανδημία.
Δεδομένων των απωλειών που σχετίζονται με την πανδημία και των νέων συνηθειών των θεατών ταινιών, πρέπει το ανώτατο όριο της αγοράς να είναι υψηλότερο από ό, τι ήταν τα προηγούμενα χρόνια; ΟΧΙ! Δεν έχει σημασία τι πιστεύουμε.
Η AMC έχει γίνει μια δημοφιλής μετοχή μιμ και οι επενδυτές φαίνονται πρόθυμοι να χρησιμοποιήσουν το πολύτιμο κεφάλαιό τους για να το κυνηγήσουν πολύ πάνω από τις προηγούμενες αποτιμήσεις.
Οι κερδοσκόποι δεν λαμβάνουν υπόψη τον ισολογισμό, την κατάσταση αποτελεσμάτων ή τις προοπτικές της AMC.
Αντ 'αυτού, εστιάζουν αποκλειστικά στο αν θα ανέβει ή όχι.
Τι θα συμβεί αν τα 18 δισεκατομμύρια δολάρια κεφαλαίου διατεθούν για κάτι παραγωγικό;
Φανταστείτε εάν οι επενδυτές της AMC επικεντρώνονταν στην έρευνα για τον καρκίνο, την εξερεύνηση του διαστήματος, τις νανοτεχνολογίες ή άλλες παραγωγικές επιχειρήσεις.
Τώρα σκεφτείτε ότι δεν είναι μόνο η AMC. Τα ζόμπι είναι παντού και απορροφούν κεφάλαια που θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν για πιο παραγωγικά μέσα.
Η Κίνα αλλάζει τα δεδοεμένα
Η ανεξέλεγκτη κερδοσκοπία έχει αρνητικές οικονομικές και κοινωνιολογικές επιπτώσεις.
Ίσως της ίδιας σημασίας ο κύριος οικονομικός ανταγωνιστής μας φαίνεται να έχει διαφορετική στάση ενθαρρύνοντας τις παραγωγικές επενδύσεις εις βάρος μη παραγωγικών επιχειρήσεων.
Ο Noah Smith, blogger και συγγραφέας του Bloomberg Opinion, έγραψε πρόσφατα Γιατί η Κίνα καταστρέφει την τεχνολογική βιομηχανία της.
Πιστεύει ότι η πρόσφατη τιμωρία εταιρειών «τεχνολογίας» όπως η Alibaba, η Ant Financial, η Tencent και η Didi δεν βασίζονται στις ίδιες μονοπωλιακές ανησυχίες που δημιουργούνται στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Ο Noah πιστεύει ότι υπάρχουν πολλά περισσότερα στην ιστορία.
Σύμφωνα με το άρθρο του: «Και έτσι, όταν οι ηγέτες της Κίνας εξετάζουν τι είδους τεχνολογίες θέλουν οι μηχανικοί και οι επιχειρηματίες της χώρας να ξοδεύουν την προσπάθειά τους, πιθανότατα δεν θέλουν να ξοδέψουν αυτήν την προσπάθεια σε πράγματα που είναι μόνο για διασκέδαση και ευκολία.
Πιθανότατα έριξαν μια ματιά στον καταναλωτικό τους τομέα στο διαδίκτυο και αποφάσισαν ότι ο σύνδεσμος μεταξύ αυτού του τομέα και της γεωπολιτικής δύναμης είχε γίνει πολύ αδύναμος για να συνεχίσει να ρίχνει κεφάλαια και εργατικό δυναμικό υψηλής ειδίκευσης.
Και έτσι, με την κλασική μόδα του Κινεζικού Κομμουνιστικού Κόμματος, ήρθε η ώρα να τους διασπάσουμε».
Ο Noah υποστηρίζει ότι η Κίνα προωθεί την αύξηση της παραγωγικότητας και όχι την αύξηση του κέρδους.
Αν είναι αλήθεια, η Κίνα παίζει το μακρύ παιχνίδι που θα ωφελήσει το έθνος τους.
Ενώ η απαγόρευση ή ακόμη και η τιμωρία των εταιρειών «διαδικτύου» είναι πολύ λιγότερο πιθανό εδώ, θα πρέπει να το προσέξουμε.
Συμπέρασμα
Η Fed δεν προωθεί άμεσα την AMC, ωστόσο οι ενέργειές της δημιουργούν ένα περιβάλλον που επιτρέπει στις μετοχές της AMC να αποκτήσουν πολύτιμο κεφάλαιο παρά τις μη αξιόλογες αποτιμήσεις.
Αυτό το κεφάλαιο δεν είναι επομένως διαθέσιμο για πιο παραγωγικές επενδύσεις.
Μπορεί να είναι διασκεδαστικό να παρακολουθείτε ή/και να ανταλλάσσετε εταιρείες ζόμπι, αλλά το κόστος μιας τέτοιας ψυχαγωγίας είναι ακριβότερο από ό, τι αντιλαμβάνονται οι περισσότεροι άνθρωποι.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών