Η Morgan Stanley «τελειώνει» τις μειώσεις επιτοκίων και βλέπει νέο κύμα πληθωριστικού σοκ από το πετρέλαιο
Σε ένα περιβάλλον αυξανόμενης αβεβαιότητας για τις αγορές, η Morgan Stanley προχώρησε σε μια ηχηρή αναθεώρηση των προβλέψεών της, μεταθέτοντας τις προσδοκίες για δύο μειώσεις επιτοκίων της Federal Reserve από το 2026 στο 2027.
Η απόφαση αυτή δεν αποδίδεται απλώς σε τεχνικές εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό, αλλά σε μια βαθύτερη ανησυχία: ότι το οικονομικό τοπίο γίνεται ολοένα και πιο ασταθές, με τον πληθωρισμό να αποδεικνύεται πιο «επίμονος» απ’ ό,τι αναμενόταν.
Η Fed αλλάζει πρόσωπο – Από την ελπίδα χαλάρωσης στην ουδετερότητα
Σύμφωνα με τον Michael Gapen, επικεφαλής οικονομολόγο της Morgan Stanley, η Federal Reserve φαίνεται να εγκαταλείπει σταδιακά κάθε διάθεση άμεσης χαλάρωσης.
Η εικόνα που σκιαγραφεί είναι σαφής και ανησυχητική για τις αγορές:
η Fed μετακινείται από μια «χαλαρή προδιάθεση» σε πλήρη ουδετερότητα, καθώς:
ο πληθωρισμός δεν υποχωρεί με την αναμενόμενη ταχύτητα
η οικονομία παραμένει ισχυρή και δεν απαιτεί στήριξη
η νομισματική πολιτική βρίσκεται ήδη κοντά στο ουδέτερο σημείο
Με άλλα λόγια, η ελπίδα για άμεσες μειώσεις επιτοκίων απομακρύνεται, όχι επειδή η Fed δεν θέλει, αλλά επειδή δεν μπορεί να δικαιολογήσει ακόμη την κίνηση.
Εσωτερικές ρωγμές στη Fed και πολιτικό παρασκήνιο
Η τελευταία συνεδρίαση υπό τον Jerome Powell ανέδειξε βαθιές διαφωνίες στο εσωτερικό της Fed.
Από τη μία πλευρά, ο Stephen Miran τάχθηκε υπέρ της χαλάρωσης. Από την άλλη, τρία μέλη του διοικητικού συμβουλίου υιοθέτησαν σκληρότερη στάση, πιέζοντας για την πλήρη εγκατάλειψη κάθε «ήπιας» ρητορικής.
Το αποτέλεσμα είναι μια Fed διχασμένη, την ώρα που η ηγεσία της ίσως αλλάξει χέρια, με τον Kevin Warsh να εμφανίζεται ως πιθανός διάδοχος του Powell, υπό την προϋπόθεση έγκρισης από τη Γερουσία των ΗΠΑ.
Οι αγορές προσαρμόζονται – αλλά με φόβο
Οι επενδυτές δεν περίμεναν τόσο απότομη μετατόπιση. Ωστόσο, οι αγορές προσαρμόζονται ήδη στο νέο σενάριο.
Η πιθανότητα τα επιτόκια να μείνουν αμετάβλητα έως το τέλος του έτους εκτοξεύεται στο 83,6%, από 75,9% μόλις μία εβδομάδα πριν, σύμφωνα με το CME FedWatch tool.
Την ίδια στιγμή, οι αποδόσεις των ομολόγων αντιδρούν νευρικά, με το διετές αμερικανικό Treasury να κινείται έντονα μέσα σε λίγες ώρες μετά τη συνεδρίαση της FOMC.
Το αόρατο βαρίδι: το πετρέλαιο και η Μέση Ανατολή
Πίσω από τις αποφάσεις της Fed, όμως, υπάρχει ένας παράγοντας που λειτουργεί σαν «σκιά» πάνω από τις αγορές: η ενέργεια.
Η Morgan Stanley προειδοποιεί ότι αν οι τιμές του πετρελαίου παραμείνουν υψηλές λόγω γεωπολιτικών εντάσεων, τότε ο πληθωρισμός μπορεί να αποδειχθεί πολύ πιο ανθεκτικός απ’ ό,τι πιστεύεται.
Το Brent crude έχει ήδη αγγίξει υψηλά τετραετίας, ενισχύοντας τον φόβο ότι η παγκόσμια οικονομία εισέρχεται σε νέα φάση ενεργειακής αστάθειας.
Μια αγορά που κινείται σε τεντωμένο σχοινί
Η Morgan Stanley, παρά την αναβολή των μειώσεων επιτοκίων, δεν εγκαταλείπει πλήρως το σενάριο χαλάρωσης. Απλώς το μεταθέτει – σαν μια υπόσχεση που απομακρύνεται στον ορίζοντα.
Στο μεταξύ, προτείνει επενδυτικές τοποθετήσεις σε μεσοπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα, καθώς και στοιχήματα στη διεύρυνση της καμπύλης αποδόσεων, σαν να προετοιμάζεται για ένα περιβάλλον παρατεταμένης έντασης.
Το ευρώ και το δολάριο στη δίνη της γεωπολιτικής
Ακόμη και οι συναλλαγματικές ισοτιμίες φαίνεται να έχουν αποσυνδεθεί από τους «παραδοσιακούς κανόνες».
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι το ευρώ και το δολάριο δεν κινούνται πλέον κυρίως από τα επιτόκια, αλλά από τον φόβο και τη γεωπολιτική αστάθεια στη Μέση Ανατολή.
Το δολάριο λειτουργεί ξανά ως καταφύγιο, ενώ το ευρώ παραμένει ευάλωτο σε κάθε νέα ένταση.
Ένα χρηματοοικονομικό τοπίο χωρίς βεβαιότητες
Το συμπέρασμα της έκθεσης είναι σκληρό αλλά καθαρό: οι αγορές δεν κινούνται πλέον σε περιβάλλον προβλεψιμότητας, αλλά σε καθεστώς συνεχούς αναθεώρησης.
Και όσο ο πληθωρισμός, η ενέργεια και η γεωπολιτική παραμένουν αλληλένδετα, η Federal Reserve μοιάζει λιγότερο με καθοδηγητή των εξελίξεων και περισσότερο με θεατή που προσπαθεί να αντιδράσει σε μια πραγματικότητα που αλλάζει πιο γρήγορα από τις αποφάσεις της.
www.bankingnews.gr
Η απόφαση αυτή δεν αποδίδεται απλώς σε τεχνικές εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό, αλλά σε μια βαθύτερη ανησυχία: ότι το οικονομικό τοπίο γίνεται ολοένα και πιο ασταθές, με τον πληθωρισμό να αποδεικνύεται πιο «επίμονος» απ’ ό,τι αναμενόταν.
Η Fed αλλάζει πρόσωπο – Από την ελπίδα χαλάρωσης στην ουδετερότητα
Σύμφωνα με τον Michael Gapen, επικεφαλής οικονομολόγο της Morgan Stanley, η Federal Reserve φαίνεται να εγκαταλείπει σταδιακά κάθε διάθεση άμεσης χαλάρωσης.
Η εικόνα που σκιαγραφεί είναι σαφής και ανησυχητική για τις αγορές:
η Fed μετακινείται από μια «χαλαρή προδιάθεση» σε πλήρη ουδετερότητα, καθώς:
ο πληθωρισμός δεν υποχωρεί με την αναμενόμενη ταχύτητα
η οικονομία παραμένει ισχυρή και δεν απαιτεί στήριξη
η νομισματική πολιτική βρίσκεται ήδη κοντά στο ουδέτερο σημείο
Με άλλα λόγια, η ελπίδα για άμεσες μειώσεις επιτοκίων απομακρύνεται, όχι επειδή η Fed δεν θέλει, αλλά επειδή δεν μπορεί να δικαιολογήσει ακόμη την κίνηση.
Εσωτερικές ρωγμές στη Fed και πολιτικό παρασκήνιο
Η τελευταία συνεδρίαση υπό τον Jerome Powell ανέδειξε βαθιές διαφωνίες στο εσωτερικό της Fed.
Από τη μία πλευρά, ο Stephen Miran τάχθηκε υπέρ της χαλάρωσης. Από την άλλη, τρία μέλη του διοικητικού συμβουλίου υιοθέτησαν σκληρότερη στάση, πιέζοντας για την πλήρη εγκατάλειψη κάθε «ήπιας» ρητορικής.
Το αποτέλεσμα είναι μια Fed διχασμένη, την ώρα που η ηγεσία της ίσως αλλάξει χέρια, με τον Kevin Warsh να εμφανίζεται ως πιθανός διάδοχος του Powell, υπό την προϋπόθεση έγκρισης από τη Γερουσία των ΗΠΑ.
Οι αγορές προσαρμόζονται – αλλά με φόβο
Οι επενδυτές δεν περίμεναν τόσο απότομη μετατόπιση. Ωστόσο, οι αγορές προσαρμόζονται ήδη στο νέο σενάριο.
Η πιθανότητα τα επιτόκια να μείνουν αμετάβλητα έως το τέλος του έτους εκτοξεύεται στο 83,6%, από 75,9% μόλις μία εβδομάδα πριν, σύμφωνα με το CME FedWatch tool.
Την ίδια στιγμή, οι αποδόσεις των ομολόγων αντιδρούν νευρικά, με το διετές αμερικανικό Treasury να κινείται έντονα μέσα σε λίγες ώρες μετά τη συνεδρίαση της FOMC.
Το αόρατο βαρίδι: το πετρέλαιο και η Μέση Ανατολή
Πίσω από τις αποφάσεις της Fed, όμως, υπάρχει ένας παράγοντας που λειτουργεί σαν «σκιά» πάνω από τις αγορές: η ενέργεια.
Η Morgan Stanley προειδοποιεί ότι αν οι τιμές του πετρελαίου παραμείνουν υψηλές λόγω γεωπολιτικών εντάσεων, τότε ο πληθωρισμός μπορεί να αποδειχθεί πολύ πιο ανθεκτικός απ’ ό,τι πιστεύεται.
Το Brent crude έχει ήδη αγγίξει υψηλά τετραετίας, ενισχύοντας τον φόβο ότι η παγκόσμια οικονομία εισέρχεται σε νέα φάση ενεργειακής αστάθειας.
Μια αγορά που κινείται σε τεντωμένο σχοινί
Η Morgan Stanley, παρά την αναβολή των μειώσεων επιτοκίων, δεν εγκαταλείπει πλήρως το σενάριο χαλάρωσης. Απλώς το μεταθέτει – σαν μια υπόσχεση που απομακρύνεται στον ορίζοντα.
Στο μεταξύ, προτείνει επενδυτικές τοποθετήσεις σε μεσοπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα, καθώς και στοιχήματα στη διεύρυνση της καμπύλης αποδόσεων, σαν να προετοιμάζεται για ένα περιβάλλον παρατεταμένης έντασης.
Το ευρώ και το δολάριο στη δίνη της γεωπολιτικής
Ακόμη και οι συναλλαγματικές ισοτιμίες φαίνεται να έχουν αποσυνδεθεί από τους «παραδοσιακούς κανόνες».
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι το ευρώ και το δολάριο δεν κινούνται πλέον κυρίως από τα επιτόκια, αλλά από τον φόβο και τη γεωπολιτική αστάθεια στη Μέση Ανατολή.
Το δολάριο λειτουργεί ξανά ως καταφύγιο, ενώ το ευρώ παραμένει ευάλωτο σε κάθε νέα ένταση.
Ένα χρηματοοικονομικό τοπίο χωρίς βεβαιότητες
Το συμπέρασμα της έκθεσης είναι σκληρό αλλά καθαρό: οι αγορές δεν κινούνται πλέον σε περιβάλλον προβλεψιμότητας, αλλά σε καθεστώς συνεχούς αναθεώρησης.
Και όσο ο πληθωρισμός, η ενέργεια και η γεωπολιτική παραμένουν αλληλένδετα, η Federal Reserve μοιάζει λιγότερο με καθοδηγητή των εξελίξεων και περισσότερο με θεατή που προσπαθεί να αντιδράσει σε μια πραγματικότητα που αλλάζει πιο γρήγορα από τις αποφάσεις της.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών