Μέχρι στιγμής, υπάρχουν λίγα σημάδια ότι η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής είναι το κύριο μέλημα των αξιωματούχων της κεντρικής τράπεζας
Η δημοσίευση της έκθεσης για την απασχόληση στις ΗΠΑ αργότερα αυτή την εβδομάδα θα χρησιμεύσει ως δοκιμασία για το κατά πόσον η οικονομία παραμένει αρκετά ανθεκτική ώστε να διατηρήσει σε αναμονή τη νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τράπεζας ή αν μια επιδείνωση της αγοράς εργασίας θα μπορούσε να αναζωογονήσει την υπόθεση για μειώσεις επιτοκίων που ο πόλεμος με το Ιράν έχει σχεδόν θάψει.
Η ισχυρή οικονομική ανάπτυξη και οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό που προκαλείται από τον πόλεμο έχουν αφήσει τις αγορές να μην αναμένουν μεταβολές των επιτοκίων φέτος, μια απότομη αλλαγή από τον Ιανουάριο, όταν οι traders συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης της Fed προέβλεπαν δύο μειώσεις των 25 μονάδων βάσης το 2026.
«Το οικονομικό σκηνικό και τα δεδομένα ήταν αρκετά ανθεκτικά κατά τη διάρκεια της σύγκρουσης», δήλωσε ο Jonathan Cohn, επικεφαλής στρατηγικής γραφείου επιτοκίων των ΗΠΑ στη Nomura. «Ακόμα και χωρίς την αβεβαιότητα από το Ιράν, θα μπορούσε κανείς να υποστηρίξει ότι η οικονομία δεν χρειάζεται ουσιαστική χαλάρωση σε αυτό το σημείο».
Ένα σαφές σημάδι επιδείνωσης της αγοράς εργασίας θα μπορούσε να ωθήσει τους αξιωματούχους της Fed να αρχίσουν να σκέφτονται χαμηλότερα επιτόκια, αν και ακόμη και μια πολύ αδύναμη έκθεση μπορεί να είναι απίθανο από μόνη της να μεταβάλει τη συναίνεση στην κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ, δεδομένης της ισχύος της έκθεσης για την απασχόληση του περασμένου μήνα, άλλων ισχυρών οικονομικών δεδομένων και του επίμονα υψηλού πληθωρισμού. Οι επενδυτές βασίζονταν σε χαμηλότερα επιτόκια για να διατηρήσουν τις αυξήσεις φέτος στις τιμές των μετοχών και άλλων περιουσιακών στοιχείων.
Τα ισχυρά στοιχεία έχουν βοηθήσει στην υπεράσπιση των επιχειρημάτων κατά των μειώσεων των επιτοκίων, ακόμη και αν υπάρξει βραχυπρόθεσμη επίλυση του πολέμου, ανέφεραν οι αναλυτές. Η αμερικανική οικονομία πρόσθεσε 178.000 θέσεις εργασίας τον Μάρτιο, σχεδόν τρεις φορές τις 60.000 που προέβλεπαν οι οικονομολόγοι σε δημοσκόπηση του Reuters, ενώ το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 4,3%.
Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων αναφοράς έχουν αυξηθεί στο 4,43% από 3,94% πριν από την έναρξη του πολέμου στις 28 Φεβρουαρίου, ενώ οι αποδόσεις των 2ετών ομολόγων που είναι ευαίσθητες στο επιτόκιο έχουν αυξηθεί στο 3,94% από 3,38%. Αυτή η ευρεία ανατιμολόγηση αντανακλά την προσαρμογή των αγορών σε μια υψηλότερη πραγματικότητα για τα επιτόκια με μακροπρόθεσμο ορίζοντα.
Διαφωνία στη Fed
Μέχρι στιγμής, υπάρχουν λίγα σημάδια ότι η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής είναι το κύριο μέλημα των αξιωματούχων της κεντρικής τράπεζας. Η Fed διατήρησε σταθερά τα επιτόκια στην πιο πρόσφατη συνεδρίασή της, αλλά τρεις υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής διαφώνησαν σχετικά με τη διατύπωση που υποδήλωνε ότι η προκατάληψη ήταν υπέρ των μειώσεων των επιτοκίων.
«Κατά την περίοδο μεταξύ των συναντήσεων, υπήρξε αυξανόμενη υποστήριξη για μια πιο ουδέτερη στάση σχετικά με τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων», δήλωσε ο Vail Hartman, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων των ΗΠΑ στην BMO Capital Markets.
Ο πρόεδρος της Fed Jerome Powell, δήλωσε την περασμένη εβδομάδα στη συνέντευξη Τύπου που έδωσε μετά τη συνεδρίαση ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα μπορούσε να εγκαταλείψει την προκατάληψή της για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής ήδη από τη συνεδρίαση της 16ης-17ης Ιουνίου.
Οι αναλυτές δήλωσαν ότι οι συνθήκες που υποστηρίζουν τη μείωση του επιτοκίου της Fed από το τρέχον εύρος 3,50%-3,75% έχουν περιοριστεί σημαντικά.
Η οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ ανέκτησε ταχύτητα το πρώτο τρίμηνο, καθώς οι επιχειρήσεις αύξησαν τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη και οι κρατικές δαπάνες ανέκαμψαν μετά από ένα καταστροφικό κλείσιμο της οικονομίας.
Οι καταναλωτικές δαπάνες παρέμειναν επίσης ανθεκτικές , αν και οι καταναλωτές πληρώνουν περισσότερα για βενζίνη.
«Αν η Fed κάνει περικοπές, δεν θα είναι επειδή έχουμε καλά νέα για τα στοιχεία για τον πληθωρισμό», είπε ο Hartman. «Θα είναι επειδή έχουμε κακά νέα από την πλευρά της εργασίας».
Αυτή η αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας θα πρέπει να εξεταστεί σε περισσότερες από μία εκθέσεις και πιθανότατα θα σηματοδοτηθεί από μια διαρκή αύξηση του ποσοστού ανεργίας, πρόσθεσε.
Οικονομολόγοι που συμμετείχαν σε δημοσκόπηση του Reuters αναμένουν ότι το Υπουργείο Εργασίας την Παρασκευή θα ανακοινώσει αύξηση 62.000 θέσεων εργασίας τον περασμένο μήνα, με το ποσοστό ανεργίας να παραμένει αμετάβλητο στο 4,3%.
Στα ύψη η μπάρα πληθωρισμού
Ακόμα κι αν οι τιμές του πετρελαίου ομαλοποιηθούν μετά από μια εκεχειρία, οι αναλυτές προειδοποίησαν ότι ο πληθωρισμός βρισκόταν ήδη σε μια ανησυχητική τροχιά πριν από την έναρξη της σύγκρουσης, πράγμα που σημαίνει ότι η επίλυση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή θα άρει ένα εμπόδιο χωρίς να ανοίξει πλήρως τον δρόμο για χαμηλότερα επιτόκια.
«Ο πληθωρισμός αυξανόταν ήδη πριν καν χτυπήσει το πετρελαϊκό σοκ», δήλωσε ο Hartman, προσθέτοντας ότι θα υπήρχε «κάποια απροθυμία να συμπεράνουμε ότι δεν θα έπρεπε να ανησυχούμε τόσο πολύ για τον πληθωρισμό μόνο και μόνο επειδή το ζήτημα του πετρελαίου έχει μειωθεί σε σημασία».
Ο Cohn επεσήμανε διάφορους παράγοντες που εμποδίζουν την αγορά να τιμολογήσει με διαρκή τρόπο τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής της Fed, συμπεριλαμβανομένης της επικείμενης επικύρωσης από τη Γερουσία του πρώην διοικητή της Fed, Kevin Warsh, για να αντικαταστήσει τον Powell ως επικεφαλής της κεντρικής τράπεζας, των ακόμη σταθερών μακροπρόθεσμων πληθωριστικών προσδοκιών και αυτού που αποκάλεσε «έμμεση ήπια προκατάληψη» της επιτροπής πολιτικής της Fed.
Ωστόσο, ο Κον προειδοποίησε ότι η μεροληψία από μόνη της δεν θα ήταν αρκετή για να αναζωογονήσει την επιθετική μείωση των επιτοκίων χωρίς επιδείνωση των οικονομικών δεδομένων.
Ένας παράγοντας που μπορεί να έχει καλύψει την υποκείμενη οικονομική αστάθεια είναι ένα ασυνήθιστα μεγάλο κύμα επιστροφών φόρων, το οποίο βοήθησε τους καταναλωτές να απορροφήσουν το υψηλότερο κόστος ενέργειας, δήλωσε ο Michael Lorizio, επικεφαλής των επιτοκίων και της διαπραγμάτευσης στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ στη Manulife Investment Management.
Το πόσο γρήγορα θα εξασθενίσει αυτό το απόθεμα και το αν ο αντίκτυπος των υψηλότερων τιμών του πετρελαίου θα εμφανιστεί στην κατανάλωση ή σε άλλα οικονομικά δεδομένα θα είναι μια βασική μεταβλητή για τις αγορές που θα αξιολογήσουν την πορεία της Fed, είπε.
Προς το παρόν, ο πήχης παραμένει υψηλός και από τις δύο πλευρές. Χωρίς μια ρωγμή στην αγορά εργασίας, είναι δύσκολο να υποστηριχθεί η ανάγκη για μείωση των επιτοκίων. Με τον πληθωρισμό να παραμένει υψηλό, είναι εύκολο να υποστηριχθεί η ανάγκη για διατήρηση των επιτοκίων.
«Αν δείτε τα δεδομένα της αγοράς εργασίας να αρχίζουν να παρουσιάζουν ραγδαία πτώση, τότε οι μειώσεις στις προσδοκίες μπορούν να επανεμφανιστούν με πιο ουσιαστικό τρόπο», δήλωσε ο Cohn. «Ελλείψει αυτού, νομίζω ότι η αγορά θα δυσκολευτεί να επιστρέψει σε αυτό που τιμολογούσαμε πριν από τον πόλεμο».
www.bankingnews,gr
Η ισχυρή οικονομική ανάπτυξη και οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό που προκαλείται από τον πόλεμο έχουν αφήσει τις αγορές να μην αναμένουν μεταβολές των επιτοκίων φέτος, μια απότομη αλλαγή από τον Ιανουάριο, όταν οι traders συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης της Fed προέβλεπαν δύο μειώσεις των 25 μονάδων βάσης το 2026.
«Το οικονομικό σκηνικό και τα δεδομένα ήταν αρκετά ανθεκτικά κατά τη διάρκεια της σύγκρουσης», δήλωσε ο Jonathan Cohn, επικεφαλής στρατηγικής γραφείου επιτοκίων των ΗΠΑ στη Nomura. «Ακόμα και χωρίς την αβεβαιότητα από το Ιράν, θα μπορούσε κανείς να υποστηρίξει ότι η οικονομία δεν χρειάζεται ουσιαστική χαλάρωση σε αυτό το σημείο».
Ένα σαφές σημάδι επιδείνωσης της αγοράς εργασίας θα μπορούσε να ωθήσει τους αξιωματούχους της Fed να αρχίσουν να σκέφτονται χαμηλότερα επιτόκια, αν και ακόμη και μια πολύ αδύναμη έκθεση μπορεί να είναι απίθανο από μόνη της να μεταβάλει τη συναίνεση στην κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ, δεδομένης της ισχύος της έκθεσης για την απασχόληση του περασμένου μήνα, άλλων ισχυρών οικονομικών δεδομένων και του επίμονα υψηλού πληθωρισμού. Οι επενδυτές βασίζονταν σε χαμηλότερα επιτόκια για να διατηρήσουν τις αυξήσεις φέτος στις τιμές των μετοχών και άλλων περιουσιακών στοιχείων.
Τα ισχυρά στοιχεία έχουν βοηθήσει στην υπεράσπιση των επιχειρημάτων κατά των μειώσεων των επιτοκίων, ακόμη και αν υπάρξει βραχυπρόθεσμη επίλυση του πολέμου, ανέφεραν οι αναλυτές. Η αμερικανική οικονομία πρόσθεσε 178.000 θέσεις εργασίας τον Μάρτιο, σχεδόν τρεις φορές τις 60.000 που προέβλεπαν οι οικονομολόγοι σε δημοσκόπηση του Reuters, ενώ το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 4,3%.
Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων αναφοράς έχουν αυξηθεί στο 4,43% από 3,94% πριν από την έναρξη του πολέμου στις 28 Φεβρουαρίου, ενώ οι αποδόσεις των 2ετών ομολόγων που είναι ευαίσθητες στο επιτόκιο έχουν αυξηθεί στο 3,94% από 3,38%. Αυτή η ευρεία ανατιμολόγηση αντανακλά την προσαρμογή των αγορών σε μια υψηλότερη πραγματικότητα για τα επιτόκια με μακροπρόθεσμο ορίζοντα.
Διαφωνία στη Fed
Μέχρι στιγμής, υπάρχουν λίγα σημάδια ότι η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής είναι το κύριο μέλημα των αξιωματούχων της κεντρικής τράπεζας. Η Fed διατήρησε σταθερά τα επιτόκια στην πιο πρόσφατη συνεδρίασή της, αλλά τρεις υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής διαφώνησαν σχετικά με τη διατύπωση που υποδήλωνε ότι η προκατάληψη ήταν υπέρ των μειώσεων των επιτοκίων.
«Κατά την περίοδο μεταξύ των συναντήσεων, υπήρξε αυξανόμενη υποστήριξη για μια πιο ουδέτερη στάση σχετικά με τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων», δήλωσε ο Vail Hartman, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων των ΗΠΑ στην BMO Capital Markets.
Ο πρόεδρος της Fed Jerome Powell, δήλωσε την περασμένη εβδομάδα στη συνέντευξη Τύπου που έδωσε μετά τη συνεδρίαση ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα μπορούσε να εγκαταλείψει την προκατάληψή της για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής ήδη από τη συνεδρίαση της 16ης-17ης Ιουνίου.
Οι αναλυτές δήλωσαν ότι οι συνθήκες που υποστηρίζουν τη μείωση του επιτοκίου της Fed από το τρέχον εύρος 3,50%-3,75% έχουν περιοριστεί σημαντικά.
Η οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ ανέκτησε ταχύτητα το πρώτο τρίμηνο, καθώς οι επιχειρήσεις αύξησαν τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη και οι κρατικές δαπάνες ανέκαμψαν μετά από ένα καταστροφικό κλείσιμο της οικονομίας.
Οι καταναλωτικές δαπάνες παρέμειναν επίσης ανθεκτικές , αν και οι καταναλωτές πληρώνουν περισσότερα για βενζίνη.
«Αν η Fed κάνει περικοπές, δεν θα είναι επειδή έχουμε καλά νέα για τα στοιχεία για τον πληθωρισμό», είπε ο Hartman. «Θα είναι επειδή έχουμε κακά νέα από την πλευρά της εργασίας».
Αυτή η αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας θα πρέπει να εξεταστεί σε περισσότερες από μία εκθέσεις και πιθανότατα θα σηματοδοτηθεί από μια διαρκή αύξηση του ποσοστού ανεργίας, πρόσθεσε.
Οικονομολόγοι που συμμετείχαν σε δημοσκόπηση του Reuters αναμένουν ότι το Υπουργείο Εργασίας την Παρασκευή θα ανακοινώσει αύξηση 62.000 θέσεων εργασίας τον περασμένο μήνα, με το ποσοστό ανεργίας να παραμένει αμετάβλητο στο 4,3%.
Στα ύψη η μπάρα πληθωρισμού
Ακόμα κι αν οι τιμές του πετρελαίου ομαλοποιηθούν μετά από μια εκεχειρία, οι αναλυτές προειδοποίησαν ότι ο πληθωρισμός βρισκόταν ήδη σε μια ανησυχητική τροχιά πριν από την έναρξη της σύγκρουσης, πράγμα που σημαίνει ότι η επίλυση της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή θα άρει ένα εμπόδιο χωρίς να ανοίξει πλήρως τον δρόμο για χαμηλότερα επιτόκια.
«Ο πληθωρισμός αυξανόταν ήδη πριν καν χτυπήσει το πετρελαϊκό σοκ», δήλωσε ο Hartman, προσθέτοντας ότι θα υπήρχε «κάποια απροθυμία να συμπεράνουμε ότι δεν θα έπρεπε να ανησυχούμε τόσο πολύ για τον πληθωρισμό μόνο και μόνο επειδή το ζήτημα του πετρελαίου έχει μειωθεί σε σημασία».
Ο Cohn επεσήμανε διάφορους παράγοντες που εμποδίζουν την αγορά να τιμολογήσει με διαρκή τρόπο τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής της Fed, συμπεριλαμβανομένης της επικείμενης επικύρωσης από τη Γερουσία του πρώην διοικητή της Fed, Kevin Warsh, για να αντικαταστήσει τον Powell ως επικεφαλής της κεντρικής τράπεζας, των ακόμη σταθερών μακροπρόθεσμων πληθωριστικών προσδοκιών και αυτού που αποκάλεσε «έμμεση ήπια προκατάληψη» της επιτροπής πολιτικής της Fed.
Ωστόσο, ο Κον προειδοποίησε ότι η μεροληψία από μόνη της δεν θα ήταν αρκετή για να αναζωογονήσει την επιθετική μείωση των επιτοκίων χωρίς επιδείνωση των οικονομικών δεδομένων.
Ένας παράγοντας που μπορεί να έχει καλύψει την υποκείμενη οικονομική αστάθεια είναι ένα ασυνήθιστα μεγάλο κύμα επιστροφών φόρων, το οποίο βοήθησε τους καταναλωτές να απορροφήσουν το υψηλότερο κόστος ενέργειας, δήλωσε ο Michael Lorizio, επικεφαλής των επιτοκίων και της διαπραγμάτευσης στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ στη Manulife Investment Management.
Το πόσο γρήγορα θα εξασθενίσει αυτό το απόθεμα και το αν ο αντίκτυπος των υψηλότερων τιμών του πετρελαίου θα εμφανιστεί στην κατανάλωση ή σε άλλα οικονομικά δεδομένα θα είναι μια βασική μεταβλητή για τις αγορές που θα αξιολογήσουν την πορεία της Fed, είπε.
Προς το παρόν, ο πήχης παραμένει υψηλός και από τις δύο πλευρές. Χωρίς μια ρωγμή στην αγορά εργασίας, είναι δύσκολο να υποστηριχθεί η ανάγκη για μείωση των επιτοκίων. Με τον πληθωρισμό να παραμένει υψηλό, είναι εύκολο να υποστηριχθεί η ανάγκη για διατήρηση των επιτοκίων.
«Αν δείτε τα δεδομένα της αγοράς εργασίας να αρχίζουν να παρουσιάζουν ραγδαία πτώση, τότε οι μειώσεις στις προσδοκίες μπορούν να επανεμφανιστούν με πιο ουσιαστικό τρόπο», δήλωσε ο Cohn. «Ελλείψει αυτού, νομίζω ότι η αγορά θα δυσκολευτεί να επιστρέψει σε αυτό που τιμολογούσαμε πριν από τον πόλεμο».
www.bankingnews,gr
Σχόλια αναγνωστών