Γιατί η Jumbo, παραμένει κολλημένη πέριξ των 3,6 δισ. ευρώ - Όταν μπερδεύεις το δίκτυο λιανικής με το real estate

Υποτιμημένη παραμένει η μετοχή της Jumbo, ύστερα από την πρόσφατη αποχώρηση των αμοιβαίων κεφαλαίων της Fidelity – η οποία μείωσε το ποσοστό της κάτω από 5% – αλλά και τη μόνιμη απαισιοδοξία του βασικού της μετόχου, κ. Α. Βακάκη, για τις εξελίξεις.
Παρά το γεγονός ότι όλες οι αναλύσεις ελληνικών και ξένων χρηματιστηριακών οίκων δίνουν τιμές–στόχους για τη μετοχή στα 32 ευρώ, η κεφαλαιοποίησή της συνεχίζει να κινείται πέριξ των 3,6 δισ. ευρώ.

Οι αντισυμβαλλόμενοι (αγοραστές) της Fidelity έχουν, όμως, προηγουμένως κάνει τους λογαριασμούς τους για μια εταιρεία που εδώ και χρόνια αποτελεί “μηχανή” παραγωγής μετρητών. Ακόμα και για τις έκτακτες περιόδους, όπως οι αναταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα ή ο υψηλός πληθωρισμός.
Πώς εξηγείται, λοιπόν, η υποαπόδοση της μετοχής της Jumbo για το 2025 (7,6%) όταν η εταιρεία αναμένεται να πραγματοποιήσει τουλάχιστον τα κέρδη του 2024 (320 εκατ. ευρώ) και έχει ήδη διανείμει 131 εκατ. ευρώ ως μερίσματα;

Όπως συμβαίνει στις περισσότερες μετοχές αξίας, υπάρχει ένα χρονικό διάστημα όπου η αγορά αγνοεί τις θετικές αποδόσεις και επικεντρώνεται μόνο στις αρνητικές, όπως μια πρόσκαιρη μείωση των περιθωρίων κέρδους ή μια μικρή μείωση κερδών σε σύγκριση με μια χρονιά όπου υπήρχαν ασφαλιστικές αποζημιώσεις.

Jumbo: Η μεγαλύτερη ΑΕΕΑΠ με... 89 καταστήματα

Επιπρόσθετα, μετά τη διανομή υψηλών μερισμάτων την τετραετία 2020–2024, η Jumbo δεν συνέχισε με τον ίδιο υψηλό ρυθμό χρηματικών διανομών. Η δυναμική της εταιρείας, όμως, παραμένει υψηλή, αν επιχειρήσει κανείς να προχωρήσει σε μια αποτίμηση. Οι περισσότερες αναλύσεις από τις χρηματιστηριακές υπολογίζουν ένα P/E 11 με βάση τα κέρδη του 2024.
Αν αφαιρεθούν τα μετρητά της εταιρείας (πρώτο εξάμηνο 379 εκατ. ευρώ), τότε ο δείκτης μειώνεται περαιτέρω. Την ίδια υποχώρηση θα παρουσιάσει ο δείκτης, εφόσον υπολογιστούν τα αποθέματα εμπορευμάτων, τα οποία στο πρώτο εξάμηνο ήταν 316 εκατ. ευρώ.

Η υπεραξία του δικτύου

Εκεί που η Jumbo διαθέτει μεγάλη κρυμμένη υπεραξία είναι το δίκτυο καταστημάτων, το οποίο βρίσκεται σε κεντρικούς δρόμους με υψηλή εμπορική αξία. Οι ενσώματες ακινητοποιήσεις (πάγια) της Jumbo παραμένουν στα 784 εκατ. ευρώ, δίχως να έχουν αναπροσαρμοστεί οι αξίες – παρά τις συνεχείς ανατιμήσεις των υλικών τα τελευταία χρόνια. Το ιδιόκτητο δίκτυο της Jumbo – εφόσον το επιθυμούσε ο βασικός μέτοχος – θα μπορούσε κάλλιστα να είναι μια εισηγμένη ΑΕΕΑΠ στο ελληνικό χρηματιστήριο.

Ο ίδιος ο επιχειρηματίας έχει επενδύσει σε ΑΕΕΑΠ, γνωρίζοντας ότι η μεγάλη έκπτωση έναντι της εσωτερικής αξίας δεν μπορεί να συνεχιστεί επί μακρόν. Στην παραπάνω αποτίμηση δεν υπολογίζεται ούτε το goodwill της μάρκας Jumbo, ούτε η διεθνής επέκταση που ξεκίνησε στο Ισραήλ και σύντομα στον Καναδά. Όλο αυτό το διάστημα, λοιπόν, οι αγοραστές της μετοχής – δηλαδή τα funds που αγοράζουν από την Fidelity – έχουν πολλούς λόγους να επιθυμούν χαμηλότερες τιμές.

Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr