Οι δύο Μαύροι Κύκνοι της Metlen έφεραν χάος... αλλά τελικά τα 750 εκατ. είναι 930 εκατ. - Τα 37 ευρώ θα κρατήσουν, έρχεται ανάκαμψη

Δύο «μαύροι κύκνοι» μειώνουν τα αποτελέσματα της Metlen για το 2025, ύστερα από τα απρόβλεπτα γεγονότα σε έργο Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας στο Ηνωμένο Βασίλειο, αλλά και από τη διαφορά χρονισμού στις συναλλαγές της θυγατρικής Mrenewables.
Επί της ουσίας τα 750 εκατ λειτουργικά κέρδη που τελικά διαμορφώνεται η χρήση 2025... θα εξελιχθούν σε 930 εκατ κέρδη μετά από μπαράζ παρεμβάσεων για να διορθώσουν τις οικονομικές επιδόσεις που έχουν συγκυριακό χαρακτήρα. 
Ουσιαστικά, όμως, πρόκειται για τον ίδιο «μαύρο κύκνο» του καλοκαιριού 2025, όταν ένα υπό εκτέλεση έργο διεκόπη και ουδείς τότε μπορούσε να γνωρίζει, πόσο μάλλον να προβλέψει, το κόστος από τις καθυστερήσεις.
Το λάθος, λοιπόν, στο έργο της Mpower Projects (MPP), το οποίο είχε παραδεχθεί δημοσίως ο ιδρυτής κ. Ε. Μυτιληναίος το περασμένο φθινόπωρο και είχε προκαλέσει τον τρίτο ανασχηματισμό της εταιρείας, αποδείχθηκε επαναλαμβανόμενο και οδήγησε τη Metlen να ανακοινώσει σημερινή μείωση των λειτουργικών κερδών κατά 25% για το 2025 (750 εκατ. ευρώ από 1 δισ. ευρώ προηγουμένως).
Ωστόσο, ο όμιλος επιβεβαίωσε την επίτευξη των 2 δισ. ευρώ EBITDA μεσοπρόθεσμα, αλλά και τις θετικές προοπτικές του 2025.

Η ζημιά των 132 εκατ ευρώ

Στο πρώτο εξάμηνο του 2025, η εισηγμένη είχε ανακοινώσει τη ζημιά 132 εκατ. ευρώ της MPP στο έργο Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο, η οποία προκλήθηκε λόγω ενός εργατικού ατυχήματος (όχι σε συνεργείο της Metlen) και μιας πτώχευσης ενός τοπικού εργολάβου.
Αυτά τα απρόβλεπτα γεγονότα προκάλεσαν την αύξηση του κόστους και τις καθυστερήσεις στο έργο και, ως αποτέλεσμα της εισαγωγής των μετοχών στο Λονδίνο, η εταιρεία έκτοτε πραγματοποιεί τριμηνιαίους ελέγχους, προκειμένου να διασφαλίσει ότι το κόστος, τα χρονοδιαγράμματα και οι προϋπολογισμοί διατηρούνται σύμφωνα με τον προγραμματισμό.

Ο δεύτερος «μαύρος κύκνος»

Ο δεύτερος «μαύρος κύκνος» της υπόθεσης εμφανίστηκε, σύμφωνα με την εταιρεία, στο κλείσιμο του τέταρτου τριμήνου και της χρήσης του 2025, καθώς η εταιρεία «εντόπισε υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις που επιβαρύνουν την Mpower, χωρίς να επηρεάζουν τις βασικές δραστηριότητες».
Ταυτόχρονα, οι συναλλαγές ή αλλιώς το asset rotation της Mrenewables σε Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία, Αυστραλία δεν ολοκληρώθηκαν εντός του 2025 – για να περιληφθούν στον ισολογισμό – όπως αναμενόταν αρχικά. Η πώληση των 283 MW (200-250 εκατ. ευρώ έσοδα) προς την αγγλική Greencoat ανακοινώθηκε στις 4 Φεβρουαρίου 2026.
Τα αποτελέσματα του παραπάνω συνδυασμού (ζημιές και έσοδα πωλήσεων για το 2026) ήταν η εταιρεία να ανακοινώσει εύλογα μια αναθεώρηση για το 2025, αναμένοντας κατά 25% χαμηλότερη λειτουργική κερδοφορία, δηλαδή περί τα 750 εκατ. ευρώ, έναντι 1 δισ. ευρώ που αναμενόταν αρχικά – χωρίς τις ζημιές της MPP.
Ας σημειωθεί ότι η Πειραιώς Χρηματιστηριακή με 990 εκατ. ευρώ λειτουργικά κέρδη ανέμενε καθαρά κέρδη μετά φόρων 482 εκατ. ευρώ, ενώ η Εθνική Χρηματιστηριακή με 964 εκατ. ευρώ λειτουργικά κέρδη ανέμενε καθαρά κέρδη 533 εκατ. ευρώ.

Θετικές προοπτικές για το 2026 – Γιατί επιμένει η Morgan Stanley στα 64 ευρώ παρά την αρνητική προειδοποίηση κερδών

Ανεξάρτητα πάντως από την… «ουρά» των ζημιών στο έργο Protos, δεν έχει μεταβληθεί η ισχυρή χρηματοοικονομική θέση της Metlen, καθώς διαθέτει ρευστότητα πάνω από 4 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένο καθαρό δανεισμό 2 δισ. ευρώ.
Και σύμφωνα με ανάλυση της Morgan Stanley, παρά την αρνητική έκπληξη – όπως χαρακτήρισε την προειδοποίηση κερδών – το μεγαλύτερο μέρος της επίδρασης θα είναι ταμειακό, γεγονός που εξηγεί τη σταθερή εξέλιξη του χρέους.
Και επειδή η Metlen δεν αναμένει πρόσθετες ζημιές, η Morgan Stanley αναφέρει ότι στις 31 Μαρτίου, όταν θα ανακοινωθούν οι προβλέψεις για τα λειτουργικά κέρδη του 2026 (1,25 δισ. ευρώ εκτίμηση Morgan), «η πρόοδος στην πώληση κάποιων έργων ΑΠΕ θα είναι καθοριστική για την ανατίμηση των μετοχών». Εξ αυτού του λόγου και ο αμερικανικός οίκος δεν μετέβαλε την τιμή-στόχο, διατηρώντας τα 64 ευρώ. Σε ό,τι αφορά την Citigroup, επίσης, δεν μετέβαλε την τιμή-στόχο της (52 ευρώ), αναμένοντας κι αυτή τα ίδια επίπεδα δανεισμού.

Η μετοχή – Στήριξη στα 37 ευρώ

Παρά τη φημολογία για αναθεώρηση κερδών, η οποία ήταν έντονη σε χρηματιστηριακά γραφεία πριν από τη συνεδρίαση, ο τίτλος σημείωνε και κέρδη μέχρι την ανακοίνωση.
Έκτοτε, η πτώση στη μετοχή ήταν κατακόρυφη, με κατάρρευση έως και 14%.
Στο κλείσιμο της συνεδρίασης, η τιμή της Metlen κατέγραφε πτώση 13,25% στα 38,50 ευρώ, έχοντας διακινήσει 3,2 εκατ. μετοχές
Αντίστοιχα, στο χρηματιστήριο του Λονδίνου, η πτώση της μετοχής ξεπερνούσε το 16,5%, με τη μετοχή να κινείται στα 37,65 ευρώ και διακίνηση 1 εκατ. μετοχών.

Ο δεύτερος «μαύρος κύκνος», όμως, της Metlen εύλογα θα έχει επίδραση στη μετοχή, οδηγώντας σε μια νέα συσσώρευση – αν και ο μειωμένος τζίρος στο Λονδίνο αποτελεί μια ένδειξη για το πώς αντιδρούν τα ξένα θεσμικά χαρτοφυλάκια.
Αντίθετα, στην Αθήνα, με την υψηλότερη συμμετοχή της ελληνικής λιανικής, η συσσώρευση εκτιμάται ότι θα έχει μεγαλύτερη διάρκεια μέχρι να αποκατασταθεί η τρωθείσα αξιοπιστία.
Στα σημερινά επίπεδα τιμών (37 ευρώ), η τιμή αναμένεται να έχει στήριξη – υπενθυμίζεται ότι η εισαγωγή των μετοχών στο Λονδίνο πραγματοποιήθηκε πέριξ των 47 ευρώ.
Σε κάθε περίπτωση, η κρίσιμη ανάγκη για τη διοίκηση είναι να ανακτήσει ταχύτερα τον έλεγχο σε έργα τα οποία εξαρτώνται από απρόβλεπτους παράγοντες, όπως ένα εργατικό ατύχημα ή μια πτώχευση εταίρου. Αν αυτό φαίνεται ακατόρθωτο, υπάρχουν και οι αλλαγές, οι οποίες βρίσκονται στο DNA της εταιρείας.



Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr