Καθώς το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο επιπλήττει την Κίνα για το αναπτυξιακό της μοντέλο, ο παγκόσμιος «δανειστής έσχατης ανάγκης» αντιμετωπίζει μια νέα κρίση νομιμοποίησης
Κάποτε ήταν η προσέγγιση «μία λύση για όλα» στις χρηματοπιστωτικές καταρρεύσεις που προκάλεσε την παγκόσμια οργή κατά του ΔΝΤ.
Από την ασιατική χρηματοπιστωτική κρίση του 1997-98 έως την περίοδο πριν από το «σοκ Lehman» του 2008 και σε πολυάριθμες κρίσεις έκτοτε, το ΔΝΤ έχει συχνά δώσει ολέθριες συμβουλές – η κατάρρευση της παραγωγικότητας της ελληνικής οικονομίας μετά τα τρία προγράμματα το 2010, το 2012 και το 2015 είναι χαρακτηριστική της αποτυχίας του διεθνούς οικονομικού θεσμού.
Το πρόβλημα σήμερα είναι ότι η νεοφιλελεύθερη προσέγγιση του ΔΝΤ για την κατάσβεση χρηματοπιστωτικών πυρκαγιών έχει μικρή σημασία στην εποχή του Donald Trump.
Με τον ηγέτη της μεγαλύτερης οικονομίας του πλανήτη να ανατρέπει τις σκακιέρες παντού και μάλιστα με επιταχυνόμενο ρυθμό, το εγχειρίδιο του ΔΝΤ μοιάζει εξίσου παρωχημένο με οποιοδήποτε άλλο.
Μεταξύ δασμών, οικονομικής και γεωπολιτικής πίεσης, οι πολιτικές «Trump 2.0» καθιστούν τις θεωρίες του Adam Smith και του David Ricardo ολοένα και λιγότερο εφαρμόσιμες στη σημερινή δυναμική της ανάπτυξης, του εμπορίου και των επενδύσεων.
Όλα αυτά οδηγούν πολλούς οικονομολόγους να βάζουν αστερίσκο στην τελευταία έκκληση του ΔΝΤ προς το Πεκίνο να εγκαταλείψει το μοντέλο μαζικής κρατικής στήριξης των βιομηχανιών του, το οποίο - όπως ισχυρίζεται - υπονομεύει την παγκόσμια ανάπτυξη και εξέλιξη.
Ζημίες από το τεράστιο εμπορικό πλεόνασμα στους εταίρους
Το ΔΝΤ έχει δίκιο να προειδοποιεί ότι η στρατηγική ανάπτυξης της Κίνας, με έμφαση στις εξαγωγές, στρεβλώνει το παγκόσμιο εμπόριο.
Το ίδιο ισχύει για τον αποπληθωρισμό που απομειώνει την καταναλωτική ικανότητα των πολιτών της και την υπερβάλλουσα βιομηχανική δυναμικότητα της Κίνας.
Το ΔΝΤ έχει επίσης δίκιο να προειδοποιεί στην ετήσια αξιολόγησή του ότι οι δαπάνες της Κίνας, που αντιστοιχούν περίπου στο 4% του ΑΕΠ για την επιδότηση επιχειρήσεων σε κρίσιμους τομείς, δημιουργούν ανισορροπίες στην παγκόσμια οικονομία.
«Η μετάβαση σε ένα μοντέλο ανάπτυξης με επίκεντρο την κατανάλωση θα πρέπει να αποτελεί την υπέρτατη προτεραιότητα», δήλωσαν την Τετάρτη (18/2) οι εκτελεστικοί διευθυντές του ΔΝΤ.
Το ΔΝΤ προειδοποίησε ότι το μεγάλο πλεόνασμα τρεχουσών συναλλαγών της Κίνας προκαλεί «αρνητικές επιδράσεις διάχυσης στους εμπορικούς εταίρους».
Μέρος της υπεραπόδοσης προέρχεται από τις εξαγωγές που ενισχύονται από την «πραγματική υποτίμηση του νομίσματος, του γιουάν».
Ο ελέφαντας στο δωμάτιο
Ταυτόχρονα, ο Thomas Helbling, αναπληρωτής διευθυντής του ΔΝΤ για την Ασία-Ειρηνικό, δήλωσε ότι τα ημιτελή ακίνητα και οι συνέπειες για την εμπιστοσύνη των Κινέζων επενδυτών παραμένουν «ο ελέφαντας στο δωμάτιο».
Ως εκ τούτου, πρόσθεσε, ο τερματισμός της τεράστιας κρίσης ακινήτων της Κίνας είναι ιδιαίτερα κρίσιμος.
Οι οικονομικές συνέπειες, είπε ο Helbling, υποδηλώνουν ότι «η μέθη από την περίοδο άνθησης δεν έχει ακόμη αντιμετωπιστεί».
Το βασικό ζήτημα, σύμφωνα με το ΔΝΤ, είναι ότι το Πεκίνο πρέπει να ενεργήσει ταχέως σε «συμπληρωματικές διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις που θα επαναπροσανατολίσουν την οικονομία προς την κατανάλωση».
Αυτές περιλαμβάνουν τη διευκόλυνση της προσαρμογής του τομέα ακινήτων, με χρηματοδότηση από την κεντρική κυβέρνηση για την αντιμετώπιση προπωλημένων, ημιτελών κατοικιών, ώστε να αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη των καταναλωτών, ενώ η ενίσχυση του συστήματος κοινωνικής προστασίας θα μείωνε τις προληπτικές αποταμιεύσεις.
Μακροχρόνια κρίση στην αγορά ακινήτων
Ο Chi Lo, στρατηγικός αναλυτής στην BNP Paribas Asset Management, ανησυχεί ότι η «οικονομία της Κίνας είναι παγιδευμένη σε παγίδα ρευστότητας, η δημοσιονομική πολιτική πρέπει να σηκώσει το βάρος και να αναζωογονήσει την εμπιστοσύνη και τη ζήτηση του κοινού.
Η νομισματική χαλάρωση είναι ένα διευκολυντικό εργαλείο.
Η πρόσφατη ανάκαμψη της πιστωτικής επέκτασης σηματοδοτεί μια αρχή στον δρόμο προς την ανάκαμψη».
Ωστόσο, η μετάβαση σε ένα πιο ζωντανό, εσωτερικά προσανατολισμένο μοντέλο ανάπτυξης παραμένει αργή.
Η ανάγκη αναπροσαρμογής από την υπερεπένδυση προς την κατανάλωση ήταν γνωστή ήδη πριν ο Xi Jinping ανέλθει στην εξουσία το 2013.
Το ίδιο ισχύει και για την ανάγκη δημιουργίας ευρύτερων δικτύων ασφαλείας σε όλους τους τομείς.
Ένα ισχυρό δίκτυο κοινωνικής προστασίας καθίσταται ολοένα και πιο σημαντικό καθώς η κρίση στην αγορά ακινήτων παρατείνεται.
Γιατί να έχει εμπιστοσύνη το μέσο νοικοκυριό της ηπειρωτικής Κίνας να καταναλώσει ή να επενδύσει, αφού έχει χάσει περιουσία στην αγορά ακινήτων και δεν διαφαίνεται ανάκαμψη;
Δημιουργία δικτύου κοινωνικής προστασίας για να καταναλώνουν τα νοικοκυριά
Η δημιουργία ενός μεγαλύτερου και αξιόπιστου δικτύου κοινωνικής προστασίας θα απέφερε τα μεγαλύτερα οφέλη. Όπως υποστηρίζει ο οικονομολόγος του Boston University Laurence Kotlikoff, το κλειδί είναι η διαμόρφωση μιας «σύγχρονης εκδοχής της Κοινωνικής Ασφάλισης» που να είναι «πλήρως χρηματοδοτούμενη, διαφανής, αποτελεσματική, δίκαιη και προοδευτική» και να «περιλαμβάνει ατομικούς λογαριασμούς που επενδύονται συλλογικά από την κυβέρνηση με μηδενικό κόστος για τους εργαζόμενους».
Το πρόβλημα είναι πώς θα φτάσει κανείς εκεί.
Το να πειστούν τα νοικοκυριά να δαπανούν περισσότερο και να αποταμιεύουν λιγότερο είναι καθοριστικό για τον οριστικό τερματισμό του αποπληθωρισμού.
Είναι επίσης ζωτικής σημασίας για να απομακρυνθεί η Κίνα από το εξαγωγικό της μοντέλο ανάπτυξης.
Μία από τις βασικές δεσμεύσεις της ομάδας του Xi είναι να πείσει τα νοικοκυριά να αξιοποιήσουν τα 22 τρισεκατομμύρια δολάρια σε αποταμιεύσεις που διακρατούν. Αυτό, ωστόσο, απαιτεί τη δημιουργία ενός ισχυρού και εκτεταμένου δικτύου κοινωνικής προστασίας ώστε να ενθαρρυνθούν οι καταναλωτές να δαπανούν περισσότερο και να αποταμιεύουν λιγότερο.
Βραχυπρόθεσμα, η αναβίωση του τομέα ακινήτων θα βοηθούσε.
Με περίπου το 70% του πλούτου των κινεζικών νοικοκυριών συνδεδεμένο με την ακίνητη περιουσία, η σταθεροποίηση του τομέα είναι ζωτικής σημασίας για την ενίσχυση των δαπανών και τη διατήρηση οικονομικής ανάπτυξης 5%.
Χωρίς τολμηρά και αξιόπιστα σχέδια για τη στήριξη της αγοράς ακινήτων και για να δοθούν σε 1,4 δισεκατομμύρια Κινέζους λόγοι οικονομικής αισιοδοξίας, ο αποπληθωρισμός θα μπορούσε να συνεχίσει να επιδεινώνεται.
Πρόκειται, βεβαίως, για σύνθετο ζήτημα.
Δεν είναι κάθε μορφή αποπληθωρισμού κακή.
Στην Ιαπωνία, τα νοικοκυριά έφτασαν να θεωρούν τις μειούμενες τιμές ως μια έμμεση φορολογική ελάφρυνση.
Στην περίπτωση της Κίνας, πολλοί οικονομολόγοι έχουν υποστηρίξει ότι οι χαμηλές τιμές θα μπορούσαν να ωφελήσουν τεχνολογικές εταιρείες που επιδιώκουν επέκταση, υψηλό μετοχικό μέρισμα και εξαγωγείς με διαφοροποιημένες δραστηριότητες.
Η υπερβάλλουσα παραγωγική ικανότητα
Ωστόσο, η υπερβάλλουσα παραγωγική ικανότητα στη μεταποίηση που εξάγει η Κίνα ενοχλεί τους εμπορικούς εταίρους — ιδίως τις ΗΠΑ. Και ο υπερβολικός ανταγωνισμός τιμών που ο Xi προσπαθεί να περιορίσει στο εσωτερικό — η λεγόμενη «anti-involution» — αποκτά δική του δυναμική.
Η Sonali Jain-Chandra, κορυφαία οικονομολόγος του ΔΝΤ για την Κίνα, υποστηρίζει ότι το κλειδί είναι η επιτάχυνση «μεταρρυθμίσεων για την επανακατεύθυνση της ζήτησης προς την κατανάλωση και το περαιτέρω άνοιγμα του τομέα υπηρεσιών, που μπορεί να προωθήσει βιώσιμη ανάπτυξη και να συμβάλει στη δημιουργία θέσεων εργασίας».
Παρότι «η οικονομική ανάπτυξη της Κίνας τις τελευταίες δεκαετίες υπήρξε αξιοσημείωτη», «έχει βασιστεί υπερβολικά στις επενδύσεις σε σχέση με την κατανάλωση», λέει η Jain-Chandra.
Επιβράδυνση της ανάπτυξης
Η επιβράδυνση της παραγωγικότητας και η γήρανση του πληθυσμού ενέχουν τον κίνδυνο περιορισμού της ανάπτυξης, η οποία αναμένεται να επιβραδυνθεί σημαντικά τα επόμενα χρόνια.
Απαιτείται μια συνολική και ισορροπημένη πολιτική προσέγγιση για την αντιμετώπιση αυτών των προκλήσεων.
Υπό αυτές τις συνθήκες, λέει η Jain-Chandra, ο τομέας υπηρεσιών της Κίνας αποτελεί «ανεκμετάλλευτο μοχλό ανάπτυξης» που απαιτείται για την αποκατάσταση της οικονομικής εμπιστοσύνης.
Υπάρχει επίσης το επιχείρημα ότι η People's Bank of China πρέπει να ενεργήσει πιο αποφασιστικά για την παροχή πλεονάζουσας ρευστότητας στην οικονομία.
Τον Νοέμβριο, η πιστωτική επέκταση στη μεγαλύτερη οικονομία της Ασίας παρέμεινε υποτονική.
Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα χορήγησαν μόλις 392 δισ. γιουάν (57 δισ. δολάρια) σε νέα δάνεια, πολύ κάτω από τις προσδοκίες για αύξηση 450 δισ. γιουάν (65 δισ. δολάρια).
Αργή πιστωτική επέκταση
Τον Νοέμβριο, τα δάνεια των νοικοκυριών συρρικνώθηκαν για δεύτερο συνεχόμενο μήνα.
Ήταν η πρώτη φορά που συνέβη αυτό από τότε που το Πεκίνο άρχισε να τηρεί αρχεία το 2005
Ο εταιρικός δανεισμός παραμένει επίσης υποτονικός. Το 2025, οι επενδύσεις παγίου κεφαλαίου κατέγραψαν την πρώτη ετήσια μείωση τουλάχιστον από το 1998.
«Αναμένουμε ότι η πιστωτική ανάπτυξη θα παραμείνει ασθενής τους επόμενους μήνες», δηλώνει η οικονομολόγος Leah Fahy της Capital Economics.
Νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, η PBOC σηματοδότησε ότι θα διατηρήσει την υποστηρικτική νομισματική της στάση, αλλά όχι πολλά περισσότερα. Από πολλές απόψεις, η PBOC περιορίζεται από πολιτικούς παράγοντες, συμπεριλαμβανομένων των φόβων ότι ένα ασθενέστερο γιουάν θα μπορούσε να επιδεινώσει τις εμπορικές εντάσεις με την Ουάσιγκτον.
Ο Xi επιδιώκει εδώ και καιρό τη μείωση της μόχλευσης στον χρηματοπιστωτικό τομέα και, τουλάχιστον θεωρητικά, την παροχή λιγότερης στήριξης σε εταιρικά «ζόμπι». Ωστόσο, το επόμενο έτος οι πιθανότητες είναι υψηλές και αυξανόμενες ότι η PBOC θα γίνει πιο ενεργή στη μάχη κατά του αποπληθωρισμού.
Τα ελλιπή δίκτυα κοινωνικής προστασίας
Όλα αυτά καθιστούν τη μεγαλύτερη πρόκληση του Xi ακόμη δυσκολότερη: να πείσει 1,4 δισεκατομμύρια κατοίκους της ηπειρωτικής Κίνας να αποταμιεύουν λιγότερο και να δαπανούν περισσότερο.
Η επιτυχία αυτής της μετάβασης απαιτεί τη δημιουργία μεγαλύτερων και πιο ανθεκτικών δικτύων κοινωνικής προστασίας, κάτι που μέχρι στιγμής η ομάδα του Xi έχει προχωρήσει αργά.
«Αυτό είναι ένα βασικό ζήτημα για τους Κινέζους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής», σημειώνει ο οικονομολόγος του Yale University Stephen Roach.
«Πώς θα πρέπει να ιεραρχήσουν τις επιταγές της επαναστάθμισης με γνώμονα τον καταναλωτή;»
Ο Roach υποστηρίζει ότι «η Κίνα έχει πολύ περισσότερα να κερδίσει από τη μείωση της υπερβολικής αποταμίευσης παρά από την ενίσχυση του ανεπαρκούς εισοδήματος των νοικοκυριών».
Σημειώνει ότι «μια τέτοια επαναστάθμιση θα έθετε ουσιαστικά την Κίνα σε τροχιά αναζωογόνησης, μια πορεία ανάπτυξης που έχω προηγουμένως ορίσει ως οδηγούσα στη σύγκλιση του κατά κεφαλήν ΑΕΠ της Κίνας με εκείνο των ανεπτυγμένων οικονομιών έως το 2049».
Οι δασμοί του Trump έχουν, φυσικά, καταστήσει τα πράγματα ακόμη δυσκολότερα, περιπλέκοντας την ικανότητα της Κίνας να στραφεί σε νέο μοντέλο ανάπτυξης και να ανταποκριθεί στο κάλεσμα του ΔΝΤ για μεταρρυθμίσεις.
Ωστόσο, η ισχυρότερη εγχώρια ζήτηση στην Κίνα θα συνέβαλε καθοριστικά στην αναζωογόνηση όχι μόνο της κινεζικής αλλά και της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης.
www.bankingnews.gr
Από την ασιατική χρηματοπιστωτική κρίση του 1997-98 έως την περίοδο πριν από το «σοκ Lehman» του 2008 και σε πολυάριθμες κρίσεις έκτοτε, το ΔΝΤ έχει συχνά δώσει ολέθριες συμβουλές – η κατάρρευση της παραγωγικότητας της ελληνικής οικονομίας μετά τα τρία προγράμματα το 2010, το 2012 και το 2015 είναι χαρακτηριστική της αποτυχίας του διεθνούς οικονομικού θεσμού.
Το πρόβλημα σήμερα είναι ότι η νεοφιλελεύθερη προσέγγιση του ΔΝΤ για την κατάσβεση χρηματοπιστωτικών πυρκαγιών έχει μικρή σημασία στην εποχή του Donald Trump.
Με τον ηγέτη της μεγαλύτερης οικονομίας του πλανήτη να ανατρέπει τις σκακιέρες παντού και μάλιστα με επιταχυνόμενο ρυθμό, το εγχειρίδιο του ΔΝΤ μοιάζει εξίσου παρωχημένο με οποιοδήποτε άλλο.
Μεταξύ δασμών, οικονομικής και γεωπολιτικής πίεσης, οι πολιτικές «Trump 2.0» καθιστούν τις θεωρίες του Adam Smith και του David Ricardo ολοένα και λιγότερο εφαρμόσιμες στη σημερινή δυναμική της ανάπτυξης, του εμπορίου και των επενδύσεων.
Όλα αυτά οδηγούν πολλούς οικονομολόγους να βάζουν αστερίσκο στην τελευταία έκκληση του ΔΝΤ προς το Πεκίνο να εγκαταλείψει το μοντέλο μαζικής κρατικής στήριξης των βιομηχανιών του, το οποίο - όπως ισχυρίζεται - υπονομεύει την παγκόσμια ανάπτυξη και εξέλιξη.
Ζημίες από το τεράστιο εμπορικό πλεόνασμα στους εταίρους
Το ΔΝΤ έχει δίκιο να προειδοποιεί ότι η στρατηγική ανάπτυξης της Κίνας, με έμφαση στις εξαγωγές, στρεβλώνει το παγκόσμιο εμπόριο.
Το ίδιο ισχύει για τον αποπληθωρισμό που απομειώνει την καταναλωτική ικανότητα των πολιτών της και την υπερβάλλουσα βιομηχανική δυναμικότητα της Κίνας.
Το ΔΝΤ έχει επίσης δίκιο να προειδοποιεί στην ετήσια αξιολόγησή του ότι οι δαπάνες της Κίνας, που αντιστοιχούν περίπου στο 4% του ΑΕΠ για την επιδότηση επιχειρήσεων σε κρίσιμους τομείς, δημιουργούν ανισορροπίες στην παγκόσμια οικονομία.
«Η μετάβαση σε ένα μοντέλο ανάπτυξης με επίκεντρο την κατανάλωση θα πρέπει να αποτελεί την υπέρτατη προτεραιότητα», δήλωσαν την Τετάρτη (18/2) οι εκτελεστικοί διευθυντές του ΔΝΤ.
Το ΔΝΤ προειδοποίησε ότι το μεγάλο πλεόνασμα τρεχουσών συναλλαγών της Κίνας προκαλεί «αρνητικές επιδράσεις διάχυσης στους εμπορικούς εταίρους».
Μέρος της υπεραπόδοσης προέρχεται από τις εξαγωγές που ενισχύονται από την «πραγματική υποτίμηση του νομίσματος, του γιουάν».
Ο ελέφαντας στο δωμάτιο
Ταυτόχρονα, ο Thomas Helbling, αναπληρωτής διευθυντής του ΔΝΤ για την Ασία-Ειρηνικό, δήλωσε ότι τα ημιτελή ακίνητα και οι συνέπειες για την εμπιστοσύνη των Κινέζων επενδυτών παραμένουν «ο ελέφαντας στο δωμάτιο».
Ως εκ τούτου, πρόσθεσε, ο τερματισμός της τεράστιας κρίσης ακινήτων της Κίνας είναι ιδιαίτερα κρίσιμος.
Οι οικονομικές συνέπειες, είπε ο Helbling, υποδηλώνουν ότι «η μέθη από την περίοδο άνθησης δεν έχει ακόμη αντιμετωπιστεί».
Το βασικό ζήτημα, σύμφωνα με το ΔΝΤ, είναι ότι το Πεκίνο πρέπει να ενεργήσει ταχέως σε «συμπληρωματικές διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις που θα επαναπροσανατολίσουν την οικονομία προς την κατανάλωση».
Αυτές περιλαμβάνουν τη διευκόλυνση της προσαρμογής του τομέα ακινήτων, με χρηματοδότηση από την κεντρική κυβέρνηση για την αντιμετώπιση προπωλημένων, ημιτελών κατοικιών, ώστε να αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη των καταναλωτών, ενώ η ενίσχυση του συστήματος κοινωνικής προστασίας θα μείωνε τις προληπτικές αποταμιεύσεις.
Μακροχρόνια κρίση στην αγορά ακινήτων
Ο Chi Lo, στρατηγικός αναλυτής στην BNP Paribas Asset Management, ανησυχεί ότι η «οικονομία της Κίνας είναι παγιδευμένη σε παγίδα ρευστότητας, η δημοσιονομική πολιτική πρέπει να σηκώσει το βάρος και να αναζωογονήσει την εμπιστοσύνη και τη ζήτηση του κοινού.
Η νομισματική χαλάρωση είναι ένα διευκολυντικό εργαλείο.
Η πρόσφατη ανάκαμψη της πιστωτικής επέκτασης σηματοδοτεί μια αρχή στον δρόμο προς την ανάκαμψη».
Ωστόσο, η μετάβαση σε ένα πιο ζωντανό, εσωτερικά προσανατολισμένο μοντέλο ανάπτυξης παραμένει αργή.
Η ανάγκη αναπροσαρμογής από την υπερεπένδυση προς την κατανάλωση ήταν γνωστή ήδη πριν ο Xi Jinping ανέλθει στην εξουσία το 2013.
Το ίδιο ισχύει και για την ανάγκη δημιουργίας ευρύτερων δικτύων ασφαλείας σε όλους τους τομείς.
Ένα ισχυρό δίκτυο κοινωνικής προστασίας καθίσταται ολοένα και πιο σημαντικό καθώς η κρίση στην αγορά ακινήτων παρατείνεται.
Γιατί να έχει εμπιστοσύνη το μέσο νοικοκυριό της ηπειρωτικής Κίνας να καταναλώσει ή να επενδύσει, αφού έχει χάσει περιουσία στην αγορά ακινήτων και δεν διαφαίνεται ανάκαμψη;
Δημιουργία δικτύου κοινωνικής προστασίας για να καταναλώνουν τα νοικοκυριά
Η δημιουργία ενός μεγαλύτερου και αξιόπιστου δικτύου κοινωνικής προστασίας θα απέφερε τα μεγαλύτερα οφέλη. Όπως υποστηρίζει ο οικονομολόγος του Boston University Laurence Kotlikoff, το κλειδί είναι η διαμόρφωση μιας «σύγχρονης εκδοχής της Κοινωνικής Ασφάλισης» που να είναι «πλήρως χρηματοδοτούμενη, διαφανής, αποτελεσματική, δίκαιη και προοδευτική» και να «περιλαμβάνει ατομικούς λογαριασμούς που επενδύονται συλλογικά από την κυβέρνηση με μηδενικό κόστος για τους εργαζόμενους».
Το πρόβλημα είναι πώς θα φτάσει κανείς εκεί.
Το να πειστούν τα νοικοκυριά να δαπανούν περισσότερο και να αποταμιεύουν λιγότερο είναι καθοριστικό για τον οριστικό τερματισμό του αποπληθωρισμού.
Είναι επίσης ζωτικής σημασίας για να απομακρυνθεί η Κίνα από το εξαγωγικό της μοντέλο ανάπτυξης.
Μία από τις βασικές δεσμεύσεις της ομάδας του Xi είναι να πείσει τα νοικοκυριά να αξιοποιήσουν τα 22 τρισεκατομμύρια δολάρια σε αποταμιεύσεις που διακρατούν. Αυτό, ωστόσο, απαιτεί τη δημιουργία ενός ισχυρού και εκτεταμένου δικτύου κοινωνικής προστασίας ώστε να ενθαρρυνθούν οι καταναλωτές να δαπανούν περισσότερο και να αποταμιεύουν λιγότερο.
Βραχυπρόθεσμα, η αναβίωση του τομέα ακινήτων θα βοηθούσε.
Με περίπου το 70% του πλούτου των κινεζικών νοικοκυριών συνδεδεμένο με την ακίνητη περιουσία, η σταθεροποίηση του τομέα είναι ζωτικής σημασίας για την ενίσχυση των δαπανών και τη διατήρηση οικονομικής ανάπτυξης 5%.
Χωρίς τολμηρά και αξιόπιστα σχέδια για τη στήριξη της αγοράς ακινήτων και για να δοθούν σε 1,4 δισεκατομμύρια Κινέζους λόγοι οικονομικής αισιοδοξίας, ο αποπληθωρισμός θα μπορούσε να συνεχίσει να επιδεινώνεται.
Πρόκειται, βεβαίως, για σύνθετο ζήτημα.
Δεν είναι κάθε μορφή αποπληθωρισμού κακή.
Στην Ιαπωνία, τα νοικοκυριά έφτασαν να θεωρούν τις μειούμενες τιμές ως μια έμμεση φορολογική ελάφρυνση.
Στην περίπτωση της Κίνας, πολλοί οικονομολόγοι έχουν υποστηρίξει ότι οι χαμηλές τιμές θα μπορούσαν να ωφελήσουν τεχνολογικές εταιρείες που επιδιώκουν επέκταση, υψηλό μετοχικό μέρισμα και εξαγωγείς με διαφοροποιημένες δραστηριότητες.
Η υπερβάλλουσα παραγωγική ικανότητα
Ωστόσο, η υπερβάλλουσα παραγωγική ικανότητα στη μεταποίηση που εξάγει η Κίνα ενοχλεί τους εμπορικούς εταίρους — ιδίως τις ΗΠΑ. Και ο υπερβολικός ανταγωνισμός τιμών που ο Xi προσπαθεί να περιορίσει στο εσωτερικό — η λεγόμενη «anti-involution» — αποκτά δική του δυναμική.
Η Sonali Jain-Chandra, κορυφαία οικονομολόγος του ΔΝΤ για την Κίνα, υποστηρίζει ότι το κλειδί είναι η επιτάχυνση «μεταρρυθμίσεων για την επανακατεύθυνση της ζήτησης προς την κατανάλωση και το περαιτέρω άνοιγμα του τομέα υπηρεσιών, που μπορεί να προωθήσει βιώσιμη ανάπτυξη και να συμβάλει στη δημιουργία θέσεων εργασίας».
Παρότι «η οικονομική ανάπτυξη της Κίνας τις τελευταίες δεκαετίες υπήρξε αξιοσημείωτη», «έχει βασιστεί υπερβολικά στις επενδύσεις σε σχέση με την κατανάλωση», λέει η Jain-Chandra.
Επιβράδυνση της ανάπτυξης
Η επιβράδυνση της παραγωγικότητας και η γήρανση του πληθυσμού ενέχουν τον κίνδυνο περιορισμού της ανάπτυξης, η οποία αναμένεται να επιβραδυνθεί σημαντικά τα επόμενα χρόνια.
Απαιτείται μια συνολική και ισορροπημένη πολιτική προσέγγιση για την αντιμετώπιση αυτών των προκλήσεων.
Υπό αυτές τις συνθήκες, λέει η Jain-Chandra, ο τομέας υπηρεσιών της Κίνας αποτελεί «ανεκμετάλλευτο μοχλό ανάπτυξης» που απαιτείται για την αποκατάσταση της οικονομικής εμπιστοσύνης.
Υπάρχει επίσης το επιχείρημα ότι η People's Bank of China πρέπει να ενεργήσει πιο αποφασιστικά για την παροχή πλεονάζουσας ρευστότητας στην οικονομία.
Τον Νοέμβριο, η πιστωτική επέκταση στη μεγαλύτερη οικονομία της Ασίας παρέμεινε υποτονική.
Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα χορήγησαν μόλις 392 δισ. γιουάν (57 δισ. δολάρια) σε νέα δάνεια, πολύ κάτω από τις προσδοκίες για αύξηση 450 δισ. γιουάν (65 δισ. δολάρια).
Αργή πιστωτική επέκταση
Τον Νοέμβριο, τα δάνεια των νοικοκυριών συρρικνώθηκαν για δεύτερο συνεχόμενο μήνα.
Ήταν η πρώτη φορά που συνέβη αυτό από τότε που το Πεκίνο άρχισε να τηρεί αρχεία το 2005
Ο εταιρικός δανεισμός παραμένει επίσης υποτονικός. Το 2025, οι επενδύσεις παγίου κεφαλαίου κατέγραψαν την πρώτη ετήσια μείωση τουλάχιστον από το 1998.
«Αναμένουμε ότι η πιστωτική ανάπτυξη θα παραμείνει ασθενής τους επόμενους μήνες», δηλώνει η οικονομολόγος Leah Fahy της Capital Economics.
Νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, η PBOC σηματοδότησε ότι θα διατηρήσει την υποστηρικτική νομισματική της στάση, αλλά όχι πολλά περισσότερα. Από πολλές απόψεις, η PBOC περιορίζεται από πολιτικούς παράγοντες, συμπεριλαμβανομένων των φόβων ότι ένα ασθενέστερο γιουάν θα μπορούσε να επιδεινώσει τις εμπορικές εντάσεις με την Ουάσιγκτον.
Ο Xi επιδιώκει εδώ και καιρό τη μείωση της μόχλευσης στον χρηματοπιστωτικό τομέα και, τουλάχιστον θεωρητικά, την παροχή λιγότερης στήριξης σε εταιρικά «ζόμπι». Ωστόσο, το επόμενο έτος οι πιθανότητες είναι υψηλές και αυξανόμενες ότι η PBOC θα γίνει πιο ενεργή στη μάχη κατά του αποπληθωρισμού.
Τα ελλιπή δίκτυα κοινωνικής προστασίας
Όλα αυτά καθιστούν τη μεγαλύτερη πρόκληση του Xi ακόμη δυσκολότερη: να πείσει 1,4 δισεκατομμύρια κατοίκους της ηπειρωτικής Κίνας να αποταμιεύουν λιγότερο και να δαπανούν περισσότερο.
Η επιτυχία αυτής της μετάβασης απαιτεί τη δημιουργία μεγαλύτερων και πιο ανθεκτικών δικτύων κοινωνικής προστασίας, κάτι που μέχρι στιγμής η ομάδα του Xi έχει προχωρήσει αργά.
«Αυτό είναι ένα βασικό ζήτημα για τους Κινέζους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής», σημειώνει ο οικονομολόγος του Yale University Stephen Roach.
«Πώς θα πρέπει να ιεραρχήσουν τις επιταγές της επαναστάθμισης με γνώμονα τον καταναλωτή;»
Ο Roach υποστηρίζει ότι «η Κίνα έχει πολύ περισσότερα να κερδίσει από τη μείωση της υπερβολικής αποταμίευσης παρά από την ενίσχυση του ανεπαρκούς εισοδήματος των νοικοκυριών».
Σημειώνει ότι «μια τέτοια επαναστάθμιση θα έθετε ουσιαστικά την Κίνα σε τροχιά αναζωογόνησης, μια πορεία ανάπτυξης που έχω προηγουμένως ορίσει ως οδηγούσα στη σύγκλιση του κατά κεφαλήν ΑΕΠ της Κίνας με εκείνο των ανεπτυγμένων οικονομιών έως το 2049».
Οι δασμοί του Trump έχουν, φυσικά, καταστήσει τα πράγματα ακόμη δυσκολότερα, περιπλέκοντας την ικανότητα της Κίνας να στραφεί σε νέο μοντέλο ανάπτυξης και να ανταποκριθεί στο κάλεσμα του ΔΝΤ για μεταρρυθμίσεις.
Ωστόσο, η ισχυρότερη εγχώρια ζήτηση στην Κίνα θα συνέβαλε καθοριστικά στην αναζωογόνηση όχι μόνο της κινεζικής αλλά και της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών