«Σεισμός» στις αγορές από την εκτίναξη των αποδόσεων…
Η εκτίναξη των αποδόσεων των ομολόγων σε ΗΠΑ, Ευρώπη και Ιαπωνία πυροδοτεί φόβους για σαρωτικό κύμα αναταράξεων στα χρηματιστήρια.
Ο γνωστός οικονομολόγος Nouriel Roubini με άρθρο του στο Project Syndicate προειδοποιεί για κινδύνους στασιμοπληθωρισμού, κρίσης χρέους και πιέσεων στις μετοχές, την ώρα που η επενδυτική άνθηση της Τεχνητής Νοημοσύνης αλλάζει τους κανόνες του παιχνιδιού.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τον οικονομολόγο, η απότομη άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων σε βασικές οικονομίες, όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες, η Ιαπωνία, η Γερμανία, το Ηνωμένο Βασίλειο και η Γαλλία, έχει προκαλέσει σοβαρή ανησυχία σχετικά με τους δημοσιονομικούς και χρηματοπιστωτικούς κινδύνους που βρίσκονται μπροστά μας.
Όπως επισημαίνει ο οικονομολόγος, μια ευρέως διαδεδομένη άποψη είναι ότι η «κατάρρευση» των ομολόγων προμηνύει σοβαρές διαταραχές στην οικονομική ανάπτυξη και σημαντικές πιέσεις στις αμερικανικές και παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές.
Παρότι όμως είναι αλήθεια ότι οι αποδόσεις έχουν αυξηθεί σε επίπεδα που δεν είχαν παρατηρηθεί εδώ και σχεδόν δύο δεκαετίες, η σχέση μεταξύ των αποδόσεων των ομολόγων, της οικονομικής ανάπτυξης και των χρηματιστηριακών αγορών είναι πιο σύνθετη από ό,τι υποδηλώνει αυτή η απλοϊκή άποψη.
Αντικρουόμενοι παράγοντες
Άλλωστε, η πρόσφατη άνοδος των αποδόσεων θα μπορούσε να αντανακλά διαφορετικούς και αντικρουόμενους παράγοντες.
Ας εξετάσουμε ορισμένους από τους πιο προφανείς.
Πρώτον, ο υψηλότερος πληθωρισμός που προκύπτει από διαταραχές στην προσφορά, όπως η αναζωπύρωση του προστατευτισμού και οι διαταραχές στη ροή του πετρελαίου που προκαλούνται από πολέμους, θα μπορούσε να ωθήσει τις ονομαστικές αποδόσεις υψηλότερα και να οδηγήσει σε στασιμοπληθωρισμό: μειώνοντας την ανάπτυξη, αυξάνοντας τον πληθωρισμό και πιέζοντας προς τα κάτω τις τιμές των μετοχών.
Δεύτερον, τα μη βιώσιμα δημοσιονομικά ελλείμματα θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε υψηλότερες αποδόσεις, εάν οι αγορές αναμένουν ότι οι κεντρικές τράπεζες θα παρέμβουν για να τα χρηματοδοτήσουν μέσω δημιουργίας χρήματος, προκαλώντας έτσι υψηλότερο πληθωρισμό.
Εναλλακτικά, εάν δεν θεωρείται πιθανό ότι τα ελλείμματα θα χρηματοδοτηθούν με αυτόν τον τρόπο, οι υψηλότερες αποδόσεις θα μπορούσαν να οφείλονται σε αύξηση των ασφαλίστρων κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές για την κατοχή κρατικού χρέους.
Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει κρίση δημόσιου χρέους ή να εκτοπίσει τις δαπάνες και τις επενδύσεις του ιδιωτικού τομέα, περιορίζοντας την ανάπτυξη.
Σε αυτές τις περιπτώσεις, η μη βιώσιμη δημοσιονομική πολιτική πράγματι οδηγεί σε χαμηλότερη ανάπτυξη, πιθανώς υψηλότερο πληθωρισμό και υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων, οι οποίες πλήττουν τις χρηματιστηριακές αγορές.
Υπάρχει όμως και ο τρίτος παράγοντας: μια επενδυτική έκρηξη στον ιδιωτικό τομέα, που τροφοδοτείται από τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) για την τεχνητή νοημοσύνη (AI).
Αυτός ο παράγοντας ωθεί τις ονομαστικές αποδόσεις υψηλότερα επειδή ενισχύει τη ζήτηση για πιστώσεις, και όχι επειδή προμηνύει υψηλότερες προσδοκίες για τον πληθωρισμό.
Σε αυτή την περίπτωση, οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων αποτελούν ένδειξη ισχυρότερης μελλοντικής ανάπτυξης, γεγονός που είναι θετικό για τις τιμές των μετοχών.
Αυτός ο τελευταίος παράγοντας έχει αποτελέσει σημαντικό μοχλό τόσο για τις αποδόσεις των ομολόγων όσο και για τις χρηματιστηριακές αγορές τα τελευταία χρόνια.
Από την κυκλοφορία του ChatGPT το 2022, οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν αυξηθεί —από το χαμηλό του 1% στις ΗΠΑ κατά τη διάρκεια της κρίσης του COVID-19 σε σημερινά επίπεδα γύρω ή και πάνω από το 5%— ενώ οι αμερικανικές μετοχές (και ορισμένες διεθνείς αγορές) κατέγραψαν διψήφιες αποδόσεις.
Ακόμη και μέχρι τα μέσα Αυγούστου, η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων συνέπιπτε με νέα ιστορικά υψηλά για τον βασικό αμερικανικό χρηματιστηριακό δείκτη, τον S&P 500.
Αυτό ακριβώς θα περίμενε κανείς.
Όταν η ανάπτυξη είναι ισχυρή και επικρατεί διάθεση για ανάληψη κινδύνου, οι μετοχές έχουν καλές επιδόσεις και οι αποδόσεις των ομολόγων τείνουν να αυξάνονται.
Αντίστοιχα, όταν η διάθεση για ανάληψη κινδύνου είναι χαμηλή και η οικονομία βρίσκεται σε ύφεση, οι μετοχές υποχωρούν και οι αποδόσεις των ομολόγων μειώνονται.
Γι’ αυτό οι χαμηλότερες αποδόσεις των ομολόγων αποτελούν συνήθως ένδειξη οικονομικής αδυναμίας, η οποία με τη σειρά της συνεπάγεται αδυναμία και για τις χρηματιστηριακές αγορές.
Όταν η θετική συσχέτιση γίνεται... αρνητική
Βεβαίως, αυτή η θετική συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων των ομολόγων και των αποδόσεων των μετοχών, λέει ο Roubini, μπορεί να μετατραπεί σε αρνητική, με τις αποδόσεις των ομολόγων να αυξάνονται ενώ οι τιμές των μετοχών υποχωρούν, όταν πληθωριστικά σοκ οδηγούν σε αυστηρότερη νομισματική πολιτική ή όταν υπάρχουν σοβαρές ανησυχίες σχετικά με τη δημοσιονομική βιωσιμότητα.
Αυτό συνέβη το 2022, όταν τα αυξανόμενα δημοσιονομικά ελλείμματα και ο πληθωρισμός μετά την COVID-19 οδήγησαν σε απότομη άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων και σε bear market για τις αμερικανικές και παγκόσμιες μετοχές.
Κάτι παρόμοιο συνέβη μετά την ανακοίνωση των δασμών από τον πρόεδρο των ΗΠΑ Donald Trump στις 2 Απριλίου 2025, την οποία ονόμασε «Ημέρα Απελεύθερωσης», και ξανά κατά τη διάρκεια του πετρελαϊκού σοκ που προκλήθηκε από τον φετινό πόλεμο με το Ιράν, καθώς και στην πιο πρόσφατη παγκόσμια αναταραχή στην αγορά ομολόγων, η οποία προκλήθηκε εν μέρει από μια νέα άνοδο των τιμών του πετρελαίου και από δημοσιονομικές ανησυχίες.
Όποτε μια διόρθωση στις μετοχές προκαλείται από τις αποδόσεις των ομολόγων, τα περιουσιακά στοιχεία μακράς διάρκειας, όπως οι μετοχές τεχνολογίας (των οποίων οι ροές μερισμάτων αναμένονται περισσότερο στο μέλλον), τείνουν να αντιδρούν περισσότερο σε μια άνοδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων των ομολόγων σε σχέση με περιουσιακά στοιχεία μικρότερης διάρκειας (όπως οι μετοχές πιο ώριμων επιχειρήσεων).
Ως εκ τούτου, κατά την αναταραχή στην αγορά ομολόγων το 2022, ο S&P 500 υποχώρησε περίπου 15%, ενώ ο τεχνολογικά βαρύς Nasdaq σημείωσε πτώση άνω του 20%, με πολλές μεμονωμένες μετοχές τεχνολογίας και εταιρείες ανάπτυξης να υποχωρούν περισσότερο από 30%.
Και κατά τη διάρκεια της αναταραχής στην αγορά ομολόγων αυτόν τον μήνα, η απότομη άνοδος των παγκόσμιων αποδόσεων έπληξε τις μετοχές τεχνολογίας περισσότερο από ό,τι τους άλλους ευρύτερους χρηματιστηριακούς δείκτες.
Ωστόσο, δεδομένων των θετικών προοπτικών ανάπτυξης στους τομείς που ηγούνται τεχνολογικά, οι αποδόσεις των τεχνολογικών εταιρειών ήταν υψηλότερες από εκείνες των παραδοσιακών μετοχών κατά τα τελευταία πέντε χρόνια, παρά τις υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων.
Επομένως, θα πρέπει να θεωρούμε ότι σε χώρες υψηλής καινοτομίας, όπως οι ΗΠΑ, η πρόσφατη άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων οφείλεται κυρίως στην αύξηση των πραγματικών αποδόσεων, και όχι στην αύξηση των πληθωριστικών προσδοκιών, οι οποίες παραμένουν καλά αγκυροβολημένες λίγο πάνω από το 2%.
Και πάλι, μια άνοδος των πραγματικών αποδόσεων είναι αυτό που θα περίμενε κανείς, δεδομένου του τεράστιου δανεισμού των τεχνολογικών εταιρειών και των hyperscalers για τη χρηματοδότηση της κατασκευής κέντρων δεδομένων και άλλων επενδύσεων.
Παρότι το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ είναι υψηλό, έχει σταθεροποιηθεί κοντά στο 6% του ΑΕΠ και είναι πιθανό να μειωθεί τα επόμενα χρόνια, χάρη στην υψηλότερη δυνητική ανάπτυξη και σε ορισμένα πρόσθετα έσοδα από δασμούς.
Αισιοδοξία
«Δεν προσπαθώ να παρουσιάσω μια υπερβολικά αισιόδοξη εικόνα για τις δημοσιονομικές προοπτικές των ΗΠΑ, οι οποίες αναμφίβολα απαιτούν σοβαρή δημοσιονομική εξυγίανση και μεταρρυθμίσεις στις κοινωνικές παροχές κατά τα επόμενα χρόνια.
Θα ήθελα, όμως, να επισημάνω ότι μια οικονομία των ΗΠΑ με υψηλότερη δυνητική ανάπτυξη —εφόσον οι νέες τεχνολογίες αυξήσουν τον ρυθμό αύξησης της δυνητικής παραγωγής από το 2% στο 3% ή και περισσότερο— έχει καλύτερες μεσοπρόθεσμες δημοσιονομικές προοπτικές από χώρες όπως η Ιαπωνία ή η ευρωζώνη, οι οποίες παραμένουν εγκλωβισμένες σε ρυθμό δυνητικής ανάπτυξης 1,2% στην ευρωζώνη και ακόμη χαμηλότερο στην Ιαπωνία» επισημαίνει ο Roubini και καταλήγει:
«Επομένως, τόσο η μακροχρόνια όσο και η πρόσφατη άνοδος των παγκόσμιων αποδόσεων των ομολόγων αντανακλούν σε μεγάλο βαθμό διαρθρωτικούς παράγοντες, όπως το τέλος της Μεγάλης Στασιμότητας που ακολούθησε το 2008, η υψηλότερη δυνητική ανάπτυξη και οι αυξημένες επενδύσεις, καθώς και οι υψηλότερες πραγματικές αποδόσεις.
Όλα αυτά αποτελούν θετικούς παράγοντες για τις αμερικανικές και ορισμένες παγκόσμιες μετοχές.
Φυσικά, στις ανεπτυγμένες οικονομίες που παραμένουν στάσιμες και δεν καινοτομούν στον ίδιο βαθμό με τις ΗΠΑ, οι ανησυχίες για τα μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα, τη συσσώρευση δημόσιου χρέους και τη μελλοντική νομισματική χρηματοδότηση του χρέους από τις κεντρικές τράπεζες είναι δικαιολογημένες, όπως δικαιολογημένοι είναι και οι φόβοι για μεγάλα αρνητικά σοκ στην προσφορά της οικονομίας.
Και εδώ, επίσης, οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων είναι ακριβώς αυτό που θα περίμενε κανείς».
www.bankingnews.gr
Ο γνωστός οικονομολόγος Nouriel Roubini με άρθρο του στο Project Syndicate προειδοποιεί για κινδύνους στασιμοπληθωρισμού, κρίσης χρέους και πιέσεων στις μετοχές, την ώρα που η επενδυτική άνθηση της Τεχνητής Νοημοσύνης αλλάζει τους κανόνες του παιχνιδιού.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τον οικονομολόγο, η απότομη άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων σε βασικές οικονομίες, όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες, η Ιαπωνία, η Γερμανία, το Ηνωμένο Βασίλειο και η Γαλλία, έχει προκαλέσει σοβαρή ανησυχία σχετικά με τους δημοσιονομικούς και χρηματοπιστωτικούς κινδύνους που βρίσκονται μπροστά μας.
Όπως επισημαίνει ο οικονομολόγος, μια ευρέως διαδεδομένη άποψη είναι ότι η «κατάρρευση» των ομολόγων προμηνύει σοβαρές διαταραχές στην οικονομική ανάπτυξη και σημαντικές πιέσεις στις αμερικανικές και παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές.
Παρότι όμως είναι αλήθεια ότι οι αποδόσεις έχουν αυξηθεί σε επίπεδα που δεν είχαν παρατηρηθεί εδώ και σχεδόν δύο δεκαετίες, η σχέση μεταξύ των αποδόσεων των ομολόγων, της οικονομικής ανάπτυξης και των χρηματιστηριακών αγορών είναι πιο σύνθετη από ό,τι υποδηλώνει αυτή η απλοϊκή άποψη.
Αντικρουόμενοι παράγοντες
Άλλωστε, η πρόσφατη άνοδος των αποδόσεων θα μπορούσε να αντανακλά διαφορετικούς και αντικρουόμενους παράγοντες.
Ας εξετάσουμε ορισμένους από τους πιο προφανείς.
Πρώτον, ο υψηλότερος πληθωρισμός που προκύπτει από διαταραχές στην προσφορά, όπως η αναζωπύρωση του προστατευτισμού και οι διαταραχές στη ροή του πετρελαίου που προκαλούνται από πολέμους, θα μπορούσε να ωθήσει τις ονομαστικές αποδόσεις υψηλότερα και να οδηγήσει σε στασιμοπληθωρισμό: μειώνοντας την ανάπτυξη, αυξάνοντας τον πληθωρισμό και πιέζοντας προς τα κάτω τις τιμές των μετοχών.
Δεύτερον, τα μη βιώσιμα δημοσιονομικά ελλείμματα θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε υψηλότερες αποδόσεις, εάν οι αγορές αναμένουν ότι οι κεντρικές τράπεζες θα παρέμβουν για να τα χρηματοδοτήσουν μέσω δημιουργίας χρήματος, προκαλώντας έτσι υψηλότερο πληθωρισμό.
Εναλλακτικά, εάν δεν θεωρείται πιθανό ότι τα ελλείμματα θα χρηματοδοτηθούν με αυτόν τον τρόπο, οι υψηλότερες αποδόσεις θα μπορούσαν να οφείλονται σε αύξηση των ασφαλίστρων κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές για την κατοχή κρατικού χρέους.
Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει κρίση δημόσιου χρέους ή να εκτοπίσει τις δαπάνες και τις επενδύσεις του ιδιωτικού τομέα, περιορίζοντας την ανάπτυξη.
Σε αυτές τις περιπτώσεις, η μη βιώσιμη δημοσιονομική πολιτική πράγματι οδηγεί σε χαμηλότερη ανάπτυξη, πιθανώς υψηλότερο πληθωρισμό και υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων, οι οποίες πλήττουν τις χρηματιστηριακές αγορές.
Υπάρχει όμως και ο τρίτος παράγοντας: μια επενδυτική έκρηξη στον ιδιωτικό τομέα, που τροφοδοτείται από τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) για την τεχνητή νοημοσύνη (AI).
Αυτός ο παράγοντας ωθεί τις ονομαστικές αποδόσεις υψηλότερα επειδή ενισχύει τη ζήτηση για πιστώσεις, και όχι επειδή προμηνύει υψηλότερες προσδοκίες για τον πληθωρισμό.
Σε αυτή την περίπτωση, οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων αποτελούν ένδειξη ισχυρότερης μελλοντικής ανάπτυξης, γεγονός που είναι θετικό για τις τιμές των μετοχών.
Αυτός ο τελευταίος παράγοντας έχει αποτελέσει σημαντικό μοχλό τόσο για τις αποδόσεις των ομολόγων όσο και για τις χρηματιστηριακές αγορές τα τελευταία χρόνια.
Από την κυκλοφορία του ChatGPT το 2022, οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν αυξηθεί —από το χαμηλό του 1% στις ΗΠΑ κατά τη διάρκεια της κρίσης του COVID-19 σε σημερινά επίπεδα γύρω ή και πάνω από το 5%— ενώ οι αμερικανικές μετοχές (και ορισμένες διεθνείς αγορές) κατέγραψαν διψήφιες αποδόσεις.
Ακόμη και μέχρι τα μέσα Αυγούστου, η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων συνέπιπτε με νέα ιστορικά υψηλά για τον βασικό αμερικανικό χρηματιστηριακό δείκτη, τον S&P 500.
Αυτό ακριβώς θα περίμενε κανείς.
Όταν η ανάπτυξη είναι ισχυρή και επικρατεί διάθεση για ανάληψη κινδύνου, οι μετοχές έχουν καλές επιδόσεις και οι αποδόσεις των ομολόγων τείνουν να αυξάνονται.
Αντίστοιχα, όταν η διάθεση για ανάληψη κινδύνου είναι χαμηλή και η οικονομία βρίσκεται σε ύφεση, οι μετοχές υποχωρούν και οι αποδόσεις των ομολόγων μειώνονται.
Γι’ αυτό οι χαμηλότερες αποδόσεις των ομολόγων αποτελούν συνήθως ένδειξη οικονομικής αδυναμίας, η οποία με τη σειρά της συνεπάγεται αδυναμία και για τις χρηματιστηριακές αγορές.
Όταν η θετική συσχέτιση γίνεται... αρνητική
Βεβαίως, αυτή η θετική συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων των ομολόγων και των αποδόσεων των μετοχών, λέει ο Roubini, μπορεί να μετατραπεί σε αρνητική, με τις αποδόσεις των ομολόγων να αυξάνονται ενώ οι τιμές των μετοχών υποχωρούν, όταν πληθωριστικά σοκ οδηγούν σε αυστηρότερη νομισματική πολιτική ή όταν υπάρχουν σοβαρές ανησυχίες σχετικά με τη δημοσιονομική βιωσιμότητα.
Αυτό συνέβη το 2022, όταν τα αυξανόμενα δημοσιονομικά ελλείμματα και ο πληθωρισμός μετά την COVID-19 οδήγησαν σε απότομη άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων και σε bear market για τις αμερικανικές και παγκόσμιες μετοχές.
Κάτι παρόμοιο συνέβη μετά την ανακοίνωση των δασμών από τον πρόεδρο των ΗΠΑ Donald Trump στις 2 Απριλίου 2025, την οποία ονόμασε «Ημέρα Απελεύθερωσης», και ξανά κατά τη διάρκεια του πετρελαϊκού σοκ που προκλήθηκε από τον φετινό πόλεμο με το Ιράν, καθώς και στην πιο πρόσφατη παγκόσμια αναταραχή στην αγορά ομολόγων, η οποία προκλήθηκε εν μέρει από μια νέα άνοδο των τιμών του πετρελαίου και από δημοσιονομικές ανησυχίες.
Όποτε μια διόρθωση στις μετοχές προκαλείται από τις αποδόσεις των ομολόγων, τα περιουσιακά στοιχεία μακράς διάρκειας, όπως οι μετοχές τεχνολογίας (των οποίων οι ροές μερισμάτων αναμένονται περισσότερο στο μέλλον), τείνουν να αντιδρούν περισσότερο σε μια άνοδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων των ομολόγων σε σχέση με περιουσιακά στοιχεία μικρότερης διάρκειας (όπως οι μετοχές πιο ώριμων επιχειρήσεων).
Ως εκ τούτου, κατά την αναταραχή στην αγορά ομολόγων το 2022, ο S&P 500 υποχώρησε περίπου 15%, ενώ ο τεχνολογικά βαρύς Nasdaq σημείωσε πτώση άνω του 20%, με πολλές μεμονωμένες μετοχές τεχνολογίας και εταιρείες ανάπτυξης να υποχωρούν περισσότερο από 30%.
Και κατά τη διάρκεια της αναταραχής στην αγορά ομολόγων αυτόν τον μήνα, η απότομη άνοδος των παγκόσμιων αποδόσεων έπληξε τις μετοχές τεχνολογίας περισσότερο από ό,τι τους άλλους ευρύτερους χρηματιστηριακούς δείκτες.
Ωστόσο, δεδομένων των θετικών προοπτικών ανάπτυξης στους τομείς που ηγούνται τεχνολογικά, οι αποδόσεις των τεχνολογικών εταιρειών ήταν υψηλότερες από εκείνες των παραδοσιακών μετοχών κατά τα τελευταία πέντε χρόνια, παρά τις υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων.
Επομένως, θα πρέπει να θεωρούμε ότι σε χώρες υψηλής καινοτομίας, όπως οι ΗΠΑ, η πρόσφατη άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων οφείλεται κυρίως στην αύξηση των πραγματικών αποδόσεων, και όχι στην αύξηση των πληθωριστικών προσδοκιών, οι οποίες παραμένουν καλά αγκυροβολημένες λίγο πάνω από το 2%.
Και πάλι, μια άνοδος των πραγματικών αποδόσεων είναι αυτό που θα περίμενε κανείς, δεδομένου του τεράστιου δανεισμού των τεχνολογικών εταιρειών και των hyperscalers για τη χρηματοδότηση της κατασκευής κέντρων δεδομένων και άλλων επενδύσεων.
Παρότι το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ είναι υψηλό, έχει σταθεροποιηθεί κοντά στο 6% του ΑΕΠ και είναι πιθανό να μειωθεί τα επόμενα χρόνια, χάρη στην υψηλότερη δυνητική ανάπτυξη και σε ορισμένα πρόσθετα έσοδα από δασμούς.
Αισιοδοξία
«Δεν προσπαθώ να παρουσιάσω μια υπερβολικά αισιόδοξη εικόνα για τις δημοσιονομικές προοπτικές των ΗΠΑ, οι οποίες αναμφίβολα απαιτούν σοβαρή δημοσιονομική εξυγίανση και μεταρρυθμίσεις στις κοινωνικές παροχές κατά τα επόμενα χρόνια.
Θα ήθελα, όμως, να επισημάνω ότι μια οικονομία των ΗΠΑ με υψηλότερη δυνητική ανάπτυξη —εφόσον οι νέες τεχνολογίες αυξήσουν τον ρυθμό αύξησης της δυνητικής παραγωγής από το 2% στο 3% ή και περισσότερο— έχει καλύτερες μεσοπρόθεσμες δημοσιονομικές προοπτικές από χώρες όπως η Ιαπωνία ή η ευρωζώνη, οι οποίες παραμένουν εγκλωβισμένες σε ρυθμό δυνητικής ανάπτυξης 1,2% στην ευρωζώνη και ακόμη χαμηλότερο στην Ιαπωνία» επισημαίνει ο Roubini και καταλήγει:
«Επομένως, τόσο η μακροχρόνια όσο και η πρόσφατη άνοδος των παγκόσμιων αποδόσεων των ομολόγων αντανακλούν σε μεγάλο βαθμό διαρθρωτικούς παράγοντες, όπως το τέλος της Μεγάλης Στασιμότητας που ακολούθησε το 2008, η υψηλότερη δυνητική ανάπτυξη και οι αυξημένες επενδύσεις, καθώς και οι υψηλότερες πραγματικές αποδόσεις.
Όλα αυτά αποτελούν θετικούς παράγοντες για τις αμερικανικές και ορισμένες παγκόσμιες μετοχές.
Φυσικά, στις ανεπτυγμένες οικονομίες που παραμένουν στάσιμες και δεν καινοτομούν στον ίδιο βαθμό με τις ΗΠΑ, οι ανησυχίες για τα μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα, τη συσσώρευση δημόσιου χρέους και τη μελλοντική νομισματική χρηματοδότηση του χρέους από τις κεντρικές τράπεζες είναι δικαιολογημένες, όπως δικαιολογημένοι είναι και οι φόβοι για μεγάλα αρνητικά σοκ στην προσφορά της οικονομίας.
Και εδώ, επίσης, οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων είναι ακριβώς αυτό που θα περίμενε κανείς».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών