Οι Δημοκρατικοί μπορεί να βουλιάξουν μετοχές και δολάριο – Τα ομόλογα το contrarian στοίχημα του δ΄ τριμήνου
Τα αμερικανικά ομόλογα μπορεί να αποτελέσουν τη μεγάλη επενδυτική έκπληξη του δ΄ τριμήνου, εάν οι Δημοκρατικοί καταφέρουν να επικρατήσουν τόσο στη Γερουσία όσο και στη Βουλή των Αντιπροσώπων στις ενδιάμεσες εκλογές του 2026.
Αυτό εκτιμά ο Michael Hartnett, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της Bank of America, ο οποίος θεωρεί ότι μια σαρωτική νίκη των Δημοκρατικών θα μπορούσε να προκαλέσει ισχυρό risk-off στις αγορές, με πιέσεις στις μετοχές και το δολάριο, αλλά παράλληλα σημαντική άνοδο στις τιμές των ομολόγων.
Για τον Hartnett, η πτώση των αποδόσεων των ομολόγων και η αντίστοιχη άνοδος των τιμών τους αποτελεί το κορυφαίο contrarian στοίχημα για το τελευταίο τρίμηνο του έτους.
Οι εκλογές του Νοεμβρίου αλλάζουν το επενδυτικό τοπίο
Η πιθανότητα ενός «μπλε κύματος» στις ενδιάμεσες εκλογές φαίνεται να αυξάνεται, εφόσον οι δημοσκοπήσεις και τα ποσοστά αποδοχής του Donald Trump παραμένουν στην περιοχή του 35%-40%.
Ο Hartnett εκτιμά ότι μια επικράτηση των Δημοκρατικών τόσο στη Γερουσία όσο και στη Βουλή θα αποτελούσε ένα σημαντικό σοκ για τις αγορές.
Το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι ένα κύμα αποστροφής προς το ρίσκο, με τις μετοχές και το αμερικανικό νόμισμα να δέχονται πιέσεις, ενώ τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα θα μπορούσαν να κινηθούν ανοδικά έως το τέλος του έτους.
Η λογική πίσω από την εκτίμηση είναι ότι μια πιθανή αλλαγή πολιτικής στις ΗΠΑ θα μπορούσε να οδηγήσει τους επενδυτές σε χαμηλότερες προσδοκίες για την οικονομική ανάπτυξη.
Και χαμηλότερη ανάπτυξη σημαίνει, υπό αυτή την οπτική, χαμηλότερες αποδόσεις ομολόγων και υψηλότερες τιμές.
Από τον «λαϊκιστικό καπιταλισμό» στον «λαϊκιστικό σοσιαλισμό»
Ο Hartnett βλέπει έναν πιθανό εκλογικό θρίαμβο των Δημοκρατικών ως στροφή από τον «λαϊκιστικό καπιταλισμό» στον «λαϊκιστικό σοσιαλισμό».
Σύμφωνα με τον ίδιο, μια τέτοια πολιτική μετατόπιση θα μπορούσε να ανατρέψει την τάση για χαμηλότερους φόρους και λιγότερη ρύθμιση της οικονομίας.
Για τις επιχειρήσεις αυτό θα ήταν αρνητικό για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), καθώς οι προσδοκίες για την κερδοφορία θα υποχωρούσαν.
Παράλληλα, μια αλλαγή πολιτικής θα μπορούσε να αμφισβητήσει τόσο την έντονα άνιση, «K-shaped» ανάκαμψη του πλούτου όσο και την εκρηκτική αύξηση των επενδύσεων των επιχειρήσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.
Με άλλα λόγια, η αγορά που σήμερα στηρίζεται σε μεγάλο βαθμό στην υψηλή κερδοφορία, στην άνοδο των περιουσιακών στοιχείων και στο τεράστιο κύμα επενδύσεων στην AI θα μπορούσε να βρεθεί αντιμέτωπη με ένα διαφορετικό πολιτικό και οικονομικό περιβάλλον.
Γιατί τα ομόλογα γίνονται ξανά ελκυστικά
Η βασική σκέψη του Hartnett είναι ότι εάν οι προσδοκίες για την οικονομική ανάπτυξη υποχωρήσουν ενόψει μιας πιθανής νίκης των Δημοκρατικών, οι αποδόσεις των ομολόγων θα ακολουθήσουν πτωτική πορεία.
Παράλληλα, το δολάριο θα μπορούσε να αποδυναμωθεί, καθώς θα περιοριζόταν η διαφορά των επιτοκίων μεταξύ των ΗΠΑ και άλλων μεγάλων οικονομιών.
Έτσι, τα ομόλογα θα μπορούσαν να εξελιχθούν στο πραγματικό contrarian trade της αγοράς.
Ιδιαίτερα μετά την περίοδο που ο Hartnett χαρακτηρίζει ως εποχή «Anything But Bonds», δηλαδή μια περίοδο κατά την οποία οι επενδυτές απέφευγαν σχεδόν συστηματικά τα ομόλογα.
Οι χειρότερες αποδόσεις του αιώνα μπορεί να αποτελούν ευκαιρία
Το επιχείρημα αποκτά μεγαλύτερο ενδιαφέρον από την ιστορική εικόνα.
Η κυλιόμενη απόδοση 10 ετών των αμερικανικών κρατικών ομολόγων βρίσκεται στο -2%, σύμφωνα με την ανάλυση του Hartnett, επίδοση που χαρακτηρίζεται ως η χειρότερη του τελευταίου αιώνα.
Ωστόσο, ο ίδιος υποστηρίζει ότι οι ιδιαίτερα αρνητικές μακροπρόθεσμες αποδόσεις έχουν στο παρελθόν λειτουργήσει ως εξαιρετικά σημεία εισόδου για τους επενδυτές.
Στο εβδομαδιαίο επενδυτικό σημείωμά του «Flow Show», που δημοσιεύθηκε την Παρασκευή, ο Hartnett παραπέμπει μεταξύ άλλων στον Δεκέμβριο του 1959 και τον Σεπτέμβριο του 1981 ως περιόδους κατά τις οποίες οι αρνητικές μακροπρόθεσμες αποδόσεις προηγήθηκαν σημαντικών επενδυτικών ευκαιριών.
Βενζίνη στα 4 δολάρια και γιεν στα 160
Οι ενδιάμεσες εκλογές βρίσκονται πλέον στο επίκεντρο τόσο της αμερικανικής κυβέρνησης όσο και των επενδυτών.
Για τον Hartnett, αυτός είναι ο λόγος που ορισμένα μεγέθη της αγοράς αποκτούν ιδιαίτερη πολιτική σημασία.
Μεταξύ αυτών είναι η τιμή της βενζίνης στα 4 δολάρια το γαλόνι, η ισοτιμία του ιαπωνικού γιεν στις 160 μονάδες έναντι του δολαρίου και η απόδοση του αμερικανικού 30ετούς ομολόγου στο 5%.
Τα συγκεκριμένα επίπεδα έχουν άμεση σημασία για τους Αμερικανούς ψηφοφόρους και, σύμφωνα με τον Hartnett, εξηγούν γιατί η κυβέρνηση επιχειρεί να επηρεάσει τόσο την αγορά συναλλάγματος όσο και την αγορά ομολόγων, ενώ παράλληλα προσπαθεί να περιορίσει τις τιμές του πετρελαίου.
Fed, ΕΚΤ και Bank of Japan σε τροχιά σύσφιξης
Την ίδια στιγμή, οι κεντρικές τράπεζες επιχειρούν να αποκαταστήσουν την αξιοπιστία της νομισματικής πολιτικής τους και να περιορίσουν την άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.
Η αγορά προεξοφλεί σε ποσοστό 99% μια αύξηση επιτοκίων από την European Central Bank στις 10 Σεπτεμβρίου.
Για τη Federal Reserve, αντίθετα, η πιθανότητα μιας αύξησης κατά 25 μονάδες βάσης στις 16 Σεπτεμβρίου αποτιμάται περίπου στο 50%.
Παράλληλα, η Bank of Japan θεωρείται επίσης πολύ πιθανό να προχωρήσει σε σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής κατά τη συνεδρίασή της στις 18 Σεπτεμβρίου.
Η αύξηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, σύμφωνα με τον Hartnett, θα μπορούσε τελικά να οδηγήσει σε αποκλιμάκωση των μακροπρόθεσμων αποδόσεων.
«Peak yields» – Η κορύφωση των αποδόσεων τώρα
Αυτός είναι και ο λόγος για τον οποίο ο στρατηγικός αναλυτής της Bank of America θεωρεί ότι η αγορά βρίσκεται σήμερα σε φάση «peak yields», δηλαδή στην κορύφωση των αποδόσεων των ομολόγων.
Εάν η πολιτική αβεβαιότητα ενισχυθεί ενόψει των midterms, η ανάπτυξη επιβραδυνθεί και οι επενδυτές αρχίσουν να αναζητούν ασφάλεια, τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα θα μπορούσαν να επιστρέψουν στο προσκήνιο.
Για τον Hartnett, επομένως, το μεγάλο contrarian στοίχημα του δ΄ τριμήνου δεν βρίσκεται στις μετοχές ούτε στο δολάριο.
Βρίσκεται στα ομόλογα.
www.bankingnews.gr
Αυτό εκτιμά ο Michael Hartnett, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της Bank of America, ο οποίος θεωρεί ότι μια σαρωτική νίκη των Δημοκρατικών θα μπορούσε να προκαλέσει ισχυρό risk-off στις αγορές, με πιέσεις στις μετοχές και το δολάριο, αλλά παράλληλα σημαντική άνοδο στις τιμές των ομολόγων.
Για τον Hartnett, η πτώση των αποδόσεων των ομολόγων και η αντίστοιχη άνοδος των τιμών τους αποτελεί το κορυφαίο contrarian στοίχημα για το τελευταίο τρίμηνο του έτους.
Οι εκλογές του Νοεμβρίου αλλάζουν το επενδυτικό τοπίο
Η πιθανότητα ενός «μπλε κύματος» στις ενδιάμεσες εκλογές φαίνεται να αυξάνεται, εφόσον οι δημοσκοπήσεις και τα ποσοστά αποδοχής του Donald Trump παραμένουν στην περιοχή του 35%-40%.
Ο Hartnett εκτιμά ότι μια επικράτηση των Δημοκρατικών τόσο στη Γερουσία όσο και στη Βουλή θα αποτελούσε ένα σημαντικό σοκ για τις αγορές.
Το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι ένα κύμα αποστροφής προς το ρίσκο, με τις μετοχές και το αμερικανικό νόμισμα να δέχονται πιέσεις, ενώ τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα θα μπορούσαν να κινηθούν ανοδικά έως το τέλος του έτους.
Η λογική πίσω από την εκτίμηση είναι ότι μια πιθανή αλλαγή πολιτικής στις ΗΠΑ θα μπορούσε να οδηγήσει τους επενδυτές σε χαμηλότερες προσδοκίες για την οικονομική ανάπτυξη.
Και χαμηλότερη ανάπτυξη σημαίνει, υπό αυτή την οπτική, χαμηλότερες αποδόσεις ομολόγων και υψηλότερες τιμές.
Από τον «λαϊκιστικό καπιταλισμό» στον «λαϊκιστικό σοσιαλισμό»
Ο Hartnett βλέπει έναν πιθανό εκλογικό θρίαμβο των Δημοκρατικών ως στροφή από τον «λαϊκιστικό καπιταλισμό» στον «λαϊκιστικό σοσιαλισμό».
Σύμφωνα με τον ίδιο, μια τέτοια πολιτική μετατόπιση θα μπορούσε να ανατρέψει την τάση για χαμηλότερους φόρους και λιγότερη ρύθμιση της οικονομίας.
Για τις επιχειρήσεις αυτό θα ήταν αρνητικό για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), καθώς οι προσδοκίες για την κερδοφορία θα υποχωρούσαν.
Παράλληλα, μια αλλαγή πολιτικής θα μπορούσε να αμφισβητήσει τόσο την έντονα άνιση, «K-shaped» ανάκαμψη του πλούτου όσο και την εκρηκτική αύξηση των επενδύσεων των επιχειρήσεων στην τεχνητή νοημοσύνη.
Με άλλα λόγια, η αγορά που σήμερα στηρίζεται σε μεγάλο βαθμό στην υψηλή κερδοφορία, στην άνοδο των περιουσιακών στοιχείων και στο τεράστιο κύμα επενδύσεων στην AI θα μπορούσε να βρεθεί αντιμέτωπη με ένα διαφορετικό πολιτικό και οικονομικό περιβάλλον.
Γιατί τα ομόλογα γίνονται ξανά ελκυστικά
Η βασική σκέψη του Hartnett είναι ότι εάν οι προσδοκίες για την οικονομική ανάπτυξη υποχωρήσουν ενόψει μιας πιθανής νίκης των Δημοκρατικών, οι αποδόσεις των ομολόγων θα ακολουθήσουν πτωτική πορεία.
Παράλληλα, το δολάριο θα μπορούσε να αποδυναμωθεί, καθώς θα περιοριζόταν η διαφορά των επιτοκίων μεταξύ των ΗΠΑ και άλλων μεγάλων οικονομιών.
Έτσι, τα ομόλογα θα μπορούσαν να εξελιχθούν στο πραγματικό contrarian trade της αγοράς.
Ιδιαίτερα μετά την περίοδο που ο Hartnett χαρακτηρίζει ως εποχή «Anything But Bonds», δηλαδή μια περίοδο κατά την οποία οι επενδυτές απέφευγαν σχεδόν συστηματικά τα ομόλογα.
Οι χειρότερες αποδόσεις του αιώνα μπορεί να αποτελούν ευκαιρία
Το επιχείρημα αποκτά μεγαλύτερο ενδιαφέρον από την ιστορική εικόνα.
Η κυλιόμενη απόδοση 10 ετών των αμερικανικών κρατικών ομολόγων βρίσκεται στο -2%, σύμφωνα με την ανάλυση του Hartnett, επίδοση που χαρακτηρίζεται ως η χειρότερη του τελευταίου αιώνα.
Ωστόσο, ο ίδιος υποστηρίζει ότι οι ιδιαίτερα αρνητικές μακροπρόθεσμες αποδόσεις έχουν στο παρελθόν λειτουργήσει ως εξαιρετικά σημεία εισόδου για τους επενδυτές.
Στο εβδομαδιαίο επενδυτικό σημείωμά του «Flow Show», που δημοσιεύθηκε την Παρασκευή, ο Hartnett παραπέμπει μεταξύ άλλων στον Δεκέμβριο του 1959 και τον Σεπτέμβριο του 1981 ως περιόδους κατά τις οποίες οι αρνητικές μακροπρόθεσμες αποδόσεις προηγήθηκαν σημαντικών επενδυτικών ευκαιριών.
Βενζίνη στα 4 δολάρια και γιεν στα 160
Οι ενδιάμεσες εκλογές βρίσκονται πλέον στο επίκεντρο τόσο της αμερικανικής κυβέρνησης όσο και των επενδυτών.
Για τον Hartnett, αυτός είναι ο λόγος που ορισμένα μεγέθη της αγοράς αποκτούν ιδιαίτερη πολιτική σημασία.
Μεταξύ αυτών είναι η τιμή της βενζίνης στα 4 δολάρια το γαλόνι, η ισοτιμία του ιαπωνικού γιεν στις 160 μονάδες έναντι του δολαρίου και η απόδοση του αμερικανικού 30ετούς ομολόγου στο 5%.
Τα συγκεκριμένα επίπεδα έχουν άμεση σημασία για τους Αμερικανούς ψηφοφόρους και, σύμφωνα με τον Hartnett, εξηγούν γιατί η κυβέρνηση επιχειρεί να επηρεάσει τόσο την αγορά συναλλάγματος όσο και την αγορά ομολόγων, ενώ παράλληλα προσπαθεί να περιορίσει τις τιμές του πετρελαίου.
Fed, ΕΚΤ και Bank of Japan σε τροχιά σύσφιξης
Την ίδια στιγμή, οι κεντρικές τράπεζες επιχειρούν να αποκαταστήσουν την αξιοπιστία της νομισματικής πολιτικής τους και να περιορίσουν την άνοδο των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.
Η αγορά προεξοφλεί σε ποσοστό 99% μια αύξηση επιτοκίων από την European Central Bank στις 10 Σεπτεμβρίου.
Για τη Federal Reserve, αντίθετα, η πιθανότητα μιας αύξησης κατά 25 μονάδες βάσης στις 16 Σεπτεμβρίου αποτιμάται περίπου στο 50%.
Παράλληλα, η Bank of Japan θεωρείται επίσης πολύ πιθανό να προχωρήσει σε σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής κατά τη συνεδρίασή της στις 18 Σεπτεμβρίου.
Η αύξηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, σύμφωνα με τον Hartnett, θα μπορούσε τελικά να οδηγήσει σε αποκλιμάκωση των μακροπρόθεσμων αποδόσεων.
«Peak yields» – Η κορύφωση των αποδόσεων τώρα
Αυτός είναι και ο λόγος για τον οποίο ο στρατηγικός αναλυτής της Bank of America θεωρεί ότι η αγορά βρίσκεται σήμερα σε φάση «peak yields», δηλαδή στην κορύφωση των αποδόσεων των ομολόγων.
Εάν η πολιτική αβεβαιότητα ενισχυθεί ενόψει των midterms, η ανάπτυξη επιβραδυνθεί και οι επενδυτές αρχίσουν να αναζητούν ασφάλεια, τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα θα μπορούσαν να επιστρέψουν στο προσκήνιο.
Για τον Hartnett, επομένως, το μεγάλο contrarian στοίχημα του δ΄ τριμήνου δεν βρίσκεται στις μετοχές ούτε στο δολάριο.
Βρίσκεται στα ομόλογα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών