Η παγκόσμια αγορά αργύρου εισήλθε το 2025 – και συνεχίζει στις αρχές του 2026 – σε μια παρατεταμένη διαρθρωτική ανισορροπία, η οποία δεν θυμίζει τις γνώριμες κυκλικές κρίσεις του παρελθόντος.
Σύμφωνα με αναλυτές και βιομηχανικούς φορείς, πρόκειται για μια βαθιά αλλαγή καθεστώτος, που είναι πιθανό να καθορίσει τις τιμές του πολύτιμου μετάλλου για ολόκληρα χρόνια.
Στον πυρήνα του προβλήματος βρίσκεται μια χρόνια και επίμονη αναντιστοιχία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης.
Η παγκόσμια εξόρυξη και η δευτερογενής παραγωγή αδυνατούν πλέον να συμβαδίσουν με την επιταχυνόμενη κατανάλωση.
Το χάσμα αυτό δεν μπορεί να αποδοθεί σε συγκυριακές διαταραχές, νομισματικές πολιτικές ή προσωρινά σοκ. Αντίθετα, αντανακλά μια δομική αδυναμία της αγοράς να παράγει αρκετό φυσικό ασήμι.
Σύμφωνα με εκτιμήσεις του Εθνικού Οργανισμού Αξιολόγησης Πιστοληπτικής Ικανότητας (NKR), οι τιμές του αργύρου έχουν ισχυρή πιθανότητα να σταθεροποιηθούν στην περιοχή των 110–115 δολαρίων ανά ουγγιά troy μέσα στο 2025, με διαστήματα υπέρβασης αυτών των επιπέδων.
Ακόμη και τα πιο συντηρητικά σενάρια για το 2026 δείχνουν ότι η τιμή του μετάλλου δύσκολα θα υποχωρήσει κάτω από διπλάσια επίπεδα σε σχέση με τις μέσες τιμές του 2023–2024. Με απλά λόγια, η αγορά έχει ήδη περάσει σε νέο πλαίσιο τιμολόγησης, όπου τα παλιά benchmarks θεωρούνται πλέον ξεπερασμένα.
Οι αναλυτές περιγράφουν τρεις βασικές τροχιές για την αγορά.
Στο πρώτο σενάριο, οι τιμές κινούνται σε ένα ευρύ αλλά σταθερό εύρος 70–100 δολαρίων, καθώς η αγορά επιχειρεί να προσαρμοστεί στη νέα πραγματικότητα υπό συνθήκες σχετικής νομισματικής πειθαρχίας από τη Fed.
Το δεύτερο σενάριο – και κατά πολλούς το πιο πιθανό – στηρίζεται στην κλιμακούμενη έλλειψη φυσικού μετάλλου, στη ραγδαία απομείωση των αποθεμάτων και στην αύξηση της επενδυτικής και αμυντικής ζήτησης, ωθώντας τις τιμές στα 110–115 δολάρια και υψηλότερα.
Το τρίτο, πιο αρνητικό σενάριο, προϋποθέτει παγκόσμια ύφεση και προσωρινή πτώση της βιομηχανικής ζήτησης, οδηγώντας σε διόρθωση προς τα 50–70 δολάρια – χωρίς όμως επιστροφή στα ιστορικά χαμηλά.
Τα θεμελιώδη μεγέθη αποκαλύπτουν το μέγεθος του προβλήματος.
Η παγκόσμια παραγωγή αργύρου το 2025 εκτιμάται στις 835 εκατομμύρια ουγγιές, με τη δευτερογενή προσφορά να προσθέτει περίπου 200 εκατομμύρια ουγγιές.
Η συνολική προσφορά, επομένως, φτάνει κοντά στο 1,03 δισεκατομμύριο ουγγιές, ενώ η ζήτηση προσεγγίζει τα 1,2 δισεκατομμύρια.
Το αποτέλεσμα είναι ένα έλλειμμα άνω των 100 εκατομμυρίων ουγγιών, για πέμπτη συνεχόμενη χρονιά – ένα ιστορικό φαινόμενο που καταρρίπτει την ιδέα της προσωρινής ανισορροπίας.
Η ίδια η δομή της παραγωγής επιδεινώνει την κατάσταση.
Το μεγαλύτερο μέρος του αργύρου εξορύσσεται ως υποπροϊόν χαλκού, μολύβδου, ψευδαργύρου ή χρυσού. Αυτό σημαίνει ότι η προσφορά δεν ανταποκρίνεται άμεσα στις αυξήσεις της τιμής του ασημιού, αλλά εξαρτάται από τις συνθήκες των αγορών των βασικών μετάλλων.
Τα καθαρά κοιτάσματα αργύρου είναι λίγα και περιορισμένης δυναμικότητας, ενώ η περιεκτικότητα σε άργυρο στα μεταλλεύματα έχει μειωθεί δραματικά: πάνω από 30% στα ενεργά κοιτάσματα την τελευταία δεκαετία και περίπου 40% στα αποδεδειγμένα αποθέματα.
Το αποτέλεσμα είναι αυξανόμενο κόστος, χαμηλότερες αποδόσεις και μικρότερα περιθώρια επέκτασης.
Οι προοπτικές αύξησης της προσφοράς παραμένουν αποθαρρυντικές.
Η ανάπτυξη ενός νέου ορυχείου απαιτεί 7 έως 10 χρόνια, ενώ την τελευταία 10ετία δεν έχει εντοπιστεί κανένα κοίτασμα ικανό να μεταβάλει ουσιαστικά την παγκόσμια ισορροπία.
Ακόμη και με εντατικοποίηση της έρευνας, τα αποτελέσματα δεν θα είναι ορατά πριν από το τέλος της δεκαετίας.
Ιδιαίτερη σημασία έχει και η κατάρρευση των αποθεμάτων.
Στις αποθήκες της Ένωσης Αγοράς Χρυσού του Λονδίνου, τα αποθέματα μειώθηκαν από 35–38 χιλιάδες τόνους το 2020–2021 σε μόλις 26,3 χιλιάδες τόνους το φθινόπωρο του 2025. Το «μαξιλάρι ασφαλείας» που εξομάλυνε παλαιότερα τις διακυμάνσεις έχει πλέον εξανεμιστεί, καθιστώντας την αγορά εξαιρετικά ευάλωτη σε κάθε εξωτερικό σοκ.
Την ίδια στιγμή, η ζήτηση ενισχύεται από δύο κατευθύνσεις.
Η βιομηχανική κατανάλωση αυξάνεται ραγδαία λόγω της πράσινης μετάβασης, της ηλιακής ενέργειας, των ηλεκτρικών οχημάτων, της ηλεκτρονικής και των ιατρικών εφαρμογών. Παράλληλα, η επενδυτική ζήτηση τροφοδοτείται από πληθωριστικές προσδοκίες, γεωπολιτική αστάθεια και την αναζήτηση εναλλακτικών έναντι του χρυσού, ο οποίος έχει γίνει απαγορευτικά ακριβός για πολλούς επενδυτές.
Δεν πρόκειται για κερδοσκοπική φούσκα.
Το 2025, το ασήμι κατέγραψε άνοδο σχεδόν 140%, τη μεγαλύτερη ετήσια αύξηση από τα τέλη της δεκαετίας του 1970, με επαναλαμβανόμενα ιστορικά υψηλά και τιμές που ξεπέρασαν τα 117 δολάρια ανά ουγγιά.
Πρόκειται για ένδειξη βαθιάς αναδιάρθρωσης της αγοράς, όχι για πρόσκαιρη υπερθέρμανση.
Το συμπέρασμα είναι σαφές: το ασήμι εισέρχεται σε μια εποχή χρόνιας σπανιότητας. Ακόμη και αν υπάρξουν διορθώσεις, η επιστροφή στα επίπεδα που θεωρούνταν «φυσιολογικά» πριν από λίγα χρόνια μοιάζει εξαιρετικά απίθανη.
Το μέταλλο απομακρύνεται σταδιακά από την κατηγορία των σχετικά φθηνών βιομηχανικών πρώτων υλών και μετατρέπεται σε στρατηγικό πόρο, του οποίου η τιμή αντανακλά όλο και περισσότερο τη δομική έλλειψη και τον αυξανόμενο ρόλο του στην παγκόσμια οικονομία.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών