Απίστευτο - Η ΕΧΑΕ πιο φθηνή από τη Euronext, παρά την εκρηκτική αύξηση εξόδων για μισθούς και συμβούλους

Το ΒΝ ήταν από τα λίγα μέσα ενημέρωσης που χαρακτήρισε από την πρώτη στιγμή την πρόταση εξαγοράς της Euronext για την ΕΧΑΕ, χαμηλή και αντιτάχθηκε θέλοντας καλύτερο τίμημα για τους επενδυτές.
Η δημοσίευση των αποτελεσμάτων χρήσης 2025, έστω και αν ακόμα δεν έχει δημοσιευτεί ο ισολογισμός, αποτελεί την πλήρη επιβεβαίωση των όσων υποστηρίζαμε.
Και αυτό παρά τις τεράστιες νέες αυξήσεις (25%) που έδωσε η ΕΧΑΕ για μισθούς, αλλά και αμοιβές συμβούλων (αύξηση 66% στα κόστη) για να απαντήσουν στην πρόταση της Euronext, μίας πρότασης όμως που είχε ήδη αποφασιστεί να γίνει αποδεκτή.

Μονοψήφιο p/e με αφαίρεση του ταμείου

Από τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων προκύπτει πως η ΕΧΑΕ έχει P/E 12 φορές και η Euronext, η οποία επίσης δημοσίευσε αποτελέσματα έχει 19,5 φορές. Μάλιστα, το P/E της ΕΧΑΕ γίνεται ακόμα πιο χαμηλό αν αφαιρεθεί η ταμειακή ρευστότητα του ομίλου, η οποία όμως δεν αναφέρεται στην ανακοίνωση και δεν έχει δημοσιευτεί ο ισολογισμός.
Αξίζει επίσης να σημειωθεί πως η ΕΧΑΕ είναι αδάνειστη, ενώ η Euronext έχει μόχλευση 1,5 φορές τα EBITDA.
Με βάση την αποτίμηση της ΕΧΑΕ και τα κέρδη (χωρίς να αφαιρούνται οι έκτακτες δαπάνες) είναι από τις πλέον ελκυστικές μεταξύ του συνόλου των μετοχών του Χ.Α. με δεδομένο πως επίκειται αναβάθμιση και άρα, το 2026 θα δούμε υψηλές συναλλαγές. Ήδη καταγράφεται σημαντική αύξηση έναντι του περσινού διαστήματος.
Σημειώνεται πως μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της Euronext η μετοχή υποχώρησε έως 5%, ενώ η ΕΧΑΕ έκλεισε με άνοδο άνω του 2% και υψηλό όγκο. Με βάση τα αποτελέσματα θα είναι αδιανόητη μία διασυνοριακή συγχώνευση με την ίδια σχέση ανταλλαγής.

Μειωμένο το μέρισμα

Η Euronext πάντως έκανε πράξη την «απειλή» για μείωση του μερίσματος και παρά την αύξηση της κερδοφορίας στα 31,6 εκατ. ευρώ θα δώσει μέρισμα μόλις 0,11 ευρώ ανά μετοχή, δηλαδή κάτω από το 20% της κερδοφορίας.
Η δικαιολογία έχει ήδη δοθεί, ότι δηλαδή είναι λόγω της ανάγκης για τεχνολογική αναβάθμιση. Δεν μας έχει πει βέβαια πόσο θα στοιχίσει και αν φτάνουν ή όχι τα μετρητά.
Από τις κινήσεις που θα κάνει η Euronext αναμένεται όφελος 12 εκατ. ευρώ το χρόνο, όπως έχει πει από την πρώτη στιγμή.
Προφανώς και θα γίνουν σημαντικές μειώσεις στο προσωπικό, αλλά θα υπάρξει μεγάλη βελτίωση στα περιθώρια κέρδους.
Υπενθυμίζεται πως πολλοί αναλυτές έχουν πει πως το 2026 αναμένουν έκρηξη τζίρου λόγω της αναβάθμισης και των κεφαλαίων που θα έρθουν αλλά και εκείνων που θα φύγουν. Από αύτη έκρηξη του τζίρου ωφελημένη θα βγει η ΕΧΑΕ.
Η MSCI ανακοίνωσε πως στο τέλος Μαρτίου θα δημοσιεύσει τα αποτελέσματα της διαβούλευσης με πελάτες της για την προοπτική αναβάθμισης της αγοράς σε ώριμη από τον Αύγουστο 2026.

Γιώργος Κατικάς
georgekatikas@gmail.com
www.bankingnews.gr