Χρυσά συμβόλαια 17 δισ. αλλά πανάκριβες αποτιμήσεις στις Κατασκευαστικές – Ποια μετοχή είναι κρυφό χαρτί και ποια η παγίδα

Ισχυρό είναι το ανεκτέλεστο υπόλοιπο των κατασκευαστικών εταιρειών που είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο, ενώ οι αναλυτές βλέπουν σημαντικά περιθώρια ανόδου για τις μετοχές που καλύπτουν. Σύμφωνα με τα αποτελέσματα εξαμήνου ξεπερνά τα 17 δισ. ευρώ. 
Μάλιστα από τις εκτιμήσεις που δίνουν φαίνεται πως θεωρούν ότι ο κλάδος πρέπει να παίζει με υψηλούς πολλαπλασιαστές κερδών, λόγω και των παραχωρήσεων που έχουν.
Στο εξωτερικό οι εταιρείες που έχουν διαφοροποιημένο EBITDA και δεν έχουν δηλαδή μόνο από κατασκευαστική δραστηριότητα έχουν υψηλότερες αποτιμήσεις και δείκτες.

Τι δείχνει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ

H ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είχε έσοδα 2,1 δισ. ευρώ, EBITDA 356,3 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 83,4 εκατ. ευρώ.
Το ανεκτέλεστο ανέρχεται σε ιστορικά υψηλά και στα 9 δισ. ευρώ. Από την κατασκευαστική δραστηριότητα είχε έσοδα 902,4 εκατ. ευρώ και EBITDA 118,9 εκατ. ευρώ.
Το περιθώριο EBITDA από την κατασκευή ήταν στο 13,2%, από 11,1% το 2025.
Η UBS έχει δώσει τιμή στόχο τα 54 ευρώ από 55 ευρώ και περιμένει καθαρά κέρδη για φέτος 216 εκατ. ευρώ, 212 εκατ. ευρώ το 2027 και 269 εκατ. ευρώ το 2028. Δηλαδή η μετοχή διαπραγματεύεται τα εκτιμώμενα φετινά κέρδη 22 φορές, 24 φορές του 2026 και 19 φορές του 2028.
Η Euroxx έχει δώσει τιμή στόχο τα 55 ευρώ από 54 ευρώ και περιμένει καθαρά κέρδη 161 εκατ. ευρώ φέτος, 191 εκατ. ευρώ το 2027 και 271 εκατ. ευρώ το 2028. Δηλαδή εκτιμώμενο P/E 31 φορές για φέτος και 26,4 φορές για το 2027.

Τα μεγέθη και οι εκτιμήσεις της Aktor

H Aktor είχε έσοδα στο εξάμηνο 649 εκατ. ευρώ, EBITDA 120 εκατ. ευρώ και ανεκτέλεστο 4,5 δισ. ευρώ. Έχει επενδυτικό πρόγραμμα 3 δισ. ευρώ με στόχο πάνω από 600 εκατ. ευρώ EBITDA μακροπρόθεσμα.
Το περιθώριο EBITDA από 6% πριν δύο χρόνια έχει πάει στο 15% φέτος. Η κατασκευή έδωσε EBITDA 65 εκατ. ευρώ με μικτό περιθώριο 14%. Τα κέρδη προ φόρων από την εν λόγω δραστηριότητα ανήλθαν στα 39 εκατ. ευρώ από 15 εκατ. ευρώ πέρυσι.
Η Ambrosia Capital ξεκίνησε πρόσφατα την κάλυψη της μετοχή με τιμή στόχο τα 15 ευρώ και σύσταση αγοράς. Περιμένει για φέτος καθαρά κέρδη 34,1 εκατ. ευρώ, το 2027 100 εκατ. ευρώ και 124 εκατ. ευρώ το 2028.
Η μετοχή έχει εκτιμώμενο P/E 70 φορές με τα κέρδη του 2026 και μειώνεται στις 24 φορές με τα κέρδη του 2027 και στις 19 φορές με τα κέρδη του 2028.

Πιο ψηλά ο πήχης για Avax

H Avax στο δικό της πρώτο εξάμηνο είχε έσοδα 472 εκατ. ευρώ, EBITDA 68 εκατ. ευρώ, με περιθώριο EBITDA από την κατασκευή 12,6% και καθαρά κέρδη 27 εκατ. ευρώ. Το ανεκτέλεστο ήταν στα 3 δισ. ευρώ.
Ο τζίρος από την κατασκευαστική δραστηριότητα ανήλθε στα 460,8 εκατ. ευρώ, με 57,8 εκατ. ευρώ EBITDA. Τα υψηλότερα κόστη περιόρισαν λίγο το περιθώριο.
Σημειώνεται πως ο όμιλος αύξησε την εκτίμηση για τα EBITDA του 2030 στα 230 εκατ. ευρώ από 150 εκατ. ευρώ που ήταν η προηγούμενη εκτίμηση με τις δραστηριότητες εκτός κατασκευής να συνεισφέρουν πάνω από το 45%.
Η Alpha Finance AXIA έχει δώσει τιμή στόχο τα 5,1 ευρώ, χωρίς να έχει προσμετρήσει τις νέες εκτιμήσεις της διοίκησης. Με βάση την έκθεση που είχε δημοσιεύσει τον περασμένο Σεπτέμβριο τα καθαρά κέρδη φέτος θα είναι στα 55 εκατ. ευρώ, όπως και το 2027 και στα 54 εκατ. ευρώ το 2028. Δηλαδή η μετοχή παίζει με P/E περίπου 8,5 φορές. H Piraeus Securities περιμένει 48 εκατ. ευρώ κέρδη για φέτος και η Eurobank Equities 51,6 εκατ. ευρώ.

Έπεσαν τα κέρδη της ΕΚΤΕΡ

Για την ΕΚΤΕΡ δεν υπάρχουν εκτιμήσεις και στο πρώτο τρίμηνο εμφάνισε κέρδη 3,46 εκατ. ευρώ από 4,52 εκατ. ευρώ με αύξηση πωλήσεων 42%.
Η αναβάθμιση του πτυχίου έχει ξεκλειδώσει το ανεκτέλεστο που μετά τα τελευταία έργα που ανέλαβε έχει φτάσει στα 428 εκατ. ευρώ.
Είναι αδάνειστη ενώ το 2025 είχε καθαρά κέρδη 11,4 εκατ. ευρώ.
Με αποτίμηση 132 εκατ. ευρώ το εκτιμώμενο P/E λογικά θα είναι πάνω από 10 φορές.
Ωστόσο, το υψηλό ανεκτέλεστο δημιουργεί προϋποθέσεις για σημαντική ενίσχυση τζίρου τα επόμενα χρόνια.

Βελτίωση για Δομική Κρήτης

Η Δομική Κρήτης βελτίωσε μεγέθη και αύξησε την κερδοφορία της στα 510 χιλ. ευρώ από 146 χιλ. ευρώ.
Με αποτίμηση ωστόσο 38 εκατ. ευρώ, το P/E αναμένεται να είναι υψηλό για το σύνολο της χρήσης.

Η πορεία των μετοχών και η φθηνότερη

Η μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει άνοδο 61% από την αρχή του έτους και έχει πολύ υψηλό εκτιμώμενο P/E ακόμα και για το 2028.
Η Αktor είναι αμετάβλητη από την αρχή του έτους με υψηλό επίσης P/E, το οποίο αποκλιμακώνεται έντονα με το πέρασμα των ετών.
Η Avax με τις παλιές εκτιμήσεις φαίνεται να μην έχει growth έως το 2028, αλλά έχει μονοψήφιο P/E.
Η μετοχή έχει άνοδο 13% μέσα στη χρονιά. Από τα υψηλά της έχει υποχωρήσει και μάλλον έχει γίνει και πάλι ελκυστική.
Η ΕΚΤΕΡ ίσως να απογοήτευσε κάποιους επενδυτές που περίμεναν καλύτερη κερδοφορία, αλλά η αύξηση στα κόστη φαίνεται να την επηρέασε, ενώ υπάρχουν και κάποιες έκτακτες αμοιβές που επίσης επηρέασαν. Η μετοχή έχει άνοδο 23% από την αρχή του έτους. Αναμένεται βέβαια λόγω βελτίωσης ανεκτέλεστου να υπάρξει και βελτίωση μεγεθών αλλά για φέτος το P/E θα είναι μάλλον διψήφιο.
Τέλος η Δομική Κρήτης έχει απώλειες 4% από την αρχή του έτους και η αποτίμηση με βάση τα μεγέθη είναι ακόμα υψηλή.

Γιώργος Κατικάς
georgekatikas@gmail.com
www.bankingnews.gr