Το Bitcoin υπό πολιορκία - Εφιαλτικό σενάριο για πτώση κάτω από 60.000 δολάρια, τα ομόλογα ΗΠΑ η μεγαλύτερη απειλή

Η αγορά κρυπτονομισμάτων περνά σε μια ευαίσθητη φάση καθώς τα επιτόκια αυξάνονται. Στις 17 Αυγούστου, η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου ξεπέρασε το 5,3%, σε επίπεδο που είχε να καταγραφεί από τον Ιούνιο του 2007. Το Bitcoin διαπραγματευόταν τότε περίπου στα 64.610 δολάρια στο υψηλό της συνεδρίασης.
Την ίδια στιγμή, τα δάνεια που εξασφαλίζονται με κρυπτονομίσματα είχαν ήδη μειωθεί κατά 22,53 δισ. δολάρια από το υψηλό τους. Αυτή η συρρίκνωση αλλάζει πλέον τη φύση του κινδύνου που αντιμετωπίζουν τα ψηφιακά assets.
Η άνοδος της 30ετούς αμερικανικής απόδοσης πάνω από το 5,3% σημειώνεται σε ένα ιδιαίτερο οικονομικό περιβάλλον. Οι επενδυτές εκτιμούν πλέον ότι η πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων από τη Fed τον Σεπτέμβριο βρίσκεται περίπου στο 31%, από 55% μία εβδομάδα νωρίτερα. Παρ’ όλα αυτά, οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις συνεχίζουν να αυξάνονται.
Ένα κλείσιμο πάνω από το 5,3% θα αποτελούσε το πρώτο τέτοιο γεγονός εδώ και 19 χρόνια. Το Bitcoin καλείται πλέον να λειτουργήσει σε ένα περιβάλλον ομολόγων που προσφέρουν πραγματική απόδοση. Η κατάσταση αυτή αυξάνει την πίεση στα assets που δεν παράγουν εγγενές εισόδημα.
Οι ανησυχίες επικεντρώνονται επίσης στην πορεία του αμερικανικού προϋπολογισμού και στον όγκο των εκδόσεων χρέους από εταιρείες που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη. Οι πραγματικές αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών ομολόγων βρίσκονται κοντά στο 3%, στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 18 ετών. Έτσι, οι αυξανόμενες χρηματοδοτικές ανάγκες εντείνουν τον ανταγωνισμό για μακροπρόθεσμο κεφάλαιο.

Τα crypto loans υποχωρούν με μεγάλη ταχύτητα

Η έκθεση της Galaxy για το δεύτερο τρίμηνο του 2026 επιβεβαιώνει τη σημαντική μείωση των δανείων που εξασφαλίζονται με κρυπτονομίσματα. Η εξέλιξη αυτή αντανακλά μια σταδιακή απομόχλευση της αγοράς, μετά από αρκετά τρίμηνα συρρίκνωσης.
Η δομή της αγοράς crypto εμφανίζεται έτσι λιγότερο εκτεθειμένη σε σχέση με το παρελθόν. Αυτό διαφοροποιεί το σημερινό περιβάλλον από εκείνο που προηγήθηκε των μεγάλων εντάσεων του 2022.
Στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, τα δάνεια που εξασφαλίζονταν με κρυπτονομίσματα ανέρχονταν σε 56,16 δισ. δολάρια, έναντι 78,69 δισ. δολαρίων το τρίτο τρίμηνο του 2025, όταν είχε καταγραφεί το προηγούμενο υψηλό. Η πτώση από την κορυφή φτάνει έτσι τα 22,53 δισ. δολάρια, ενώ μόνο στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 καταγράφηκε μείωση 11,33 δισ. δολαρίων.
Στο DeFi, η υποχώρηση είναι ακόμη πιο έντονη. Τα δάνεια σε εφαρμογές αποκεντρωμένης χρηματοδότησης μειώθηκαν σημαντικά από τον περασμένο Σεπτέμβριο. Από τα 47,13 δισ. δολάρια τον Σεπτέμβριο, οι δανειοδοτήσεις DeFi είχαν περιοριστεί στα 21,94 δισ. δολάρια στις 21 Ιουλίου.
Η συρρίκνωση αυτή ξεπερνά πλέον το ήμισυ του ανεξόφλητου ποσού που είχε καταγραφεί στην προηγούμενη κορυφή. Παράλληλα, το χρέος στον χώρο των crypto μειώνεται για τρία συνεχόμενα τρίμηνα, περιορίζοντας μέρος της έκθεσης που είχε συσσωρευτεί κατά την προηγούμενη φάση επέκτασης.

To Bitcoin απέναντι σε μια νέα κρίση τύπου 2022;

Η προηγούμενη περίοδος ήταν πολύ πιο βίαιη. Τα δάνεια που εξασφαλίζονταν με κρυπτονομίσματα μειώθηκαν κατά περισσότερο από 55% μέσα σε ένα μόνο τρίμηνο το 2022. Στη συνέχεια υποχώρησαν κατά 9% και 29% στα δύο επόμενα τρίμηνα.
Οι χρεοκοπίες δανειστών και οι αναγκαστικές ρευστοποιήσεις ενίσχυσαν τότε την πίεση σε ολόκληρη την αγορά.
Η σημερινή δυναμική είναι διαφορετική. Οι μειώσεις ανέρχονται περίπου σε 10%, 5% και 17% σε τρία διαδοχικά τρίμηνα. Η Galaxy χαρακτηρίζει αυτή την εξέλιξη σταδιακή μείωση του κινδύνου, σε αντίθεση με τη βίαιη απομόχλευση που χαρακτήρισε το 2022.
Η διαφορά είναι κρίσιμη για το Bitcoin, καθώς δείχνει ότι η συρρίκνωση της πιστωτικής αγοράς δεν έχει μέχρι στιγμής οδηγήσει σε αντίστοιχη σπείρα αναγκαστικών πωλήσεων.
Ωστόσο, πρέπει να γίνει διάκριση ανάμεσα στις ανοικτές θέσεις και την πραγματική μόχλευση. Ορισμένες θέσεις σε futures καλύπτουν θέσεις στην αγορά spot και δεν αντιστοιχούν σε απλά στοιχήματα για την κατεύθυνση της αγοράς.
Παρά τη συγκεκριμένη διαφοροποίηση, η δομή της αγοράς αλλάζει. Τα δάνεια με αργή κίνηση έχουν μειωθεί σημαντικά, ενώ η έκθεση σε παράγωγα με πολύ ταχύτερη δυναμική αρχίζει να ανακάμπτει.

Τα αμερικανικά ομόλογα γίνονται πλέον άμεσος αντίπαλος του Bitcoin

Η άνοδος των αποδόσεων δημιουργεί νέο ανταγωνισμό για το μακροπρόθεσμο κεφάλαιο. Οι επενδυτές μπορούν πλέον να εξασφαλίσουν πραγματική απόδοση, προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό, μέσω των αμερικανικών κρατικών ομολόγων.
Το Bitcoin εξακολουθεί να μην προσφέρει εγγενή απόδοση. Η διαφορά αυτή γίνεται ακόμη πιο έντονη όταν τα πραγματικά επιτόκια βρίσκονται σε τόσο υψηλά επίπεδα.
Την ίδια στιγμή, οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες αυξάνουν σημαντικά τις εκδόσεις ομολόγων τους. Η Alphabet, η Amazon και η Meta έχουν εκδώσει σχεδόν 220 δισ. δολάρια σε ομόλογα από την αρχή του έτους. Το ποσό είναι υπερδιπλάσιο από τα 108 δισ. δολάρια που είχαν εκδώσει συνολικά οι τρεις εταιρείες σε ολόκληρο το 2025.
Αυτό το κύμα δανεισμού δημιουργεί πρόσθετη πίεση στο διαθέσιμο μακροπρόθεσμο κεφάλαιο.
Η εξέλιξη σημειώνεται σε ένα περιβάλλον όπου κυβερνήσεις και εταιρείες του κλάδου της τεχνητής νοημοσύνης αυξάνουν ταυτόχρονα τον δανεισμό τους. Οι χρηματοδοτικές ανάγκες αυξάνονται, ενώ οι πραγματικές αποδόσεις παραμένουν υψηλές.
Για το Bitcoin, αυτό μπορεί να περιορίσει τη σχετική ελκυστικότητα ενός asset που δεν παράγει από μόνο του εισόδημα.

Δύο δρόμοι ανοίγονται τώρα για την αγορά

Το πρώτο σενάριο προβλέπει ότι το Bitcoin υποχωρεί, ενώ τα δάνεια που παρακολουθεί η Galaxy συνεχίζουν να μειώνονται με τον σημερινό ρυθμό. Σε μια τέτοια περίπτωση, η κίνηση θα αποδίδεται κυρίως στις μακροοικονομικές πιέσεις.
Οι υψηλές πραγματικές αποδόσεις και η αφθονία αμερικανικών κρατικών και εταιρικών ομολόγων θα μπορούσαν να εξηγούν το μεγαλύτερο μέρος της κίνησης. Η απομόχλευση στα crypto θα είχε δευτερεύοντα ρόλο.
Ένα δεύτερο σενάριο θα ήταν πιο εύθραυστο. Η επιτάχυνση της πτώσης των δανείων που εξασφαλίζονται με crypto, σε συνδυασμό με ισχυρές πωλήσεις Bitcoin, θα έδειχνε μια διαφορετική αντίδραση της αγοράς. Μια απότομη συρρίκνωση των ανοικτών θέσεων στα futures θα ενίσχυε ακόμη περισσότερο αυτή την εικόνα.
Σε αυτή την περίπτωση, τα παράγωγα θα μπορούσαν να ενισχύσουν τις κινήσεις της αγοράς.
Αντίθετα, ένα πιο ευνοϊκό σενάριο θα μπορούσε να διαμορφωθεί εάν η απόδοση του 30ετούς ομολόγου υποχωρήσει κάτω από το 5,1%. Μια πτώση των πραγματικών αποδόσεων από τα σημερινά υψηλά θα μπορούσε επίσης να στηρίξει τα ψηφιακά assets.
Το Bitcoin θα μπορούσε τότε να επιστρέψει στην περιοχή των 67.000-72.000 δολαρίων, ενώ το open interest θα παρέμενε γενικά σταθερό.

Το εφιαλτικό σενάριο: Bitcoin κάτω από τα 60.000 δολάρια

Στο αντίθετο σενάριο, η απόδοση του 30ετούς ομολόγου θα μπορούσε να κινηθεί μεταξύ 5,4% και 5,7%, με τις πραγματικές αποδόσεις να πλησιάζουν τα υψηλότερα επίπεδα αρκετών δεκαετιών.
Σε αυτή την περίπτωση, το Bitcoin θα μπορούσε να υποχωρήσει κάτω από τα 60.000 δολάρια και στη συνέχεια να κινηθεί προς την περιοχή των 52.000-58.000 δολαρίων.
Μια απότομη συρρίκνωση των futures και αύξηση των ρευστοποιήσεων θα ενίσχυαν την πίεση. Σε ένα τέτοιο σενάριο, η πτώση θα είχε διπλή αιτία: μακροοικονομική πίεση από την αγορά ομολόγων και ενίσχυση της πίεσης από τα παράγωγα.

Το μεγάλο στοίχημα για το Bitcoin

Η τελική εξέλιξη θα εξαρτηθεί από την ταυτόχρονη πορεία των επιτοκίων, της πιστωτικής αγοράς των crypto και των παραγώγων.
Το γεγονός ότι έχουν ήδη απομακρυνθεί από την αγορά 22,53 δισ. δολάρια χρέους διαφοροποιεί τη σημερινή φάση από εκείνη του 2022. Ωστόσο, οι αποφάσεις της Fed και οι νέες κινήσεις των αποδόσεων μπορούν ακόμη να αλλάξουν τις ισορροπίες μεταξύ ομολόγων και ψηφιακών assets.
Το Bitcoin βρίσκεται πλέον αντιμέτωπο με ένα εντελώς διαφορετικό περιβάλλον στις αποδόσεις των αμερικανικών Treasuries. Και το μεγάλο ερώτημα είναι αν η επόμενη μεγάλη πίεση θα έρθει από τη Wall Street και τα ομόλογα ή από την ίδια την αγορά crypto και τη μόχλευσή της.

www.bankingnews.gr