«Σωσίβιο» για το αμερικανικό χρέος: Οι ξένοι ξεφορτώνονται ομόλογα, τα stablecoins καλύπτουν το κενό

Οι ξένοι επενδυτές μειώνουν την έκθεσή τους στα βραχυπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, την ώρα που τα stablecoins εξελίσσονται σε έναν δυνητικά νέο και ισχυρό αγοραστή του αμερικανικού χρέους. Τον Ιούνιο οι ξένοι πούλησαν T-Bills ύψους 29 δισ. δολαρίων, ενώ μόνο η Tether διαθέτει σχεδόν 115 δισ. δολάρια σε άμεσα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ.

Οι ξένοι απομακρύνονται από τα T-Bills

Η τάση είχε ήδη εμφανιστεί τον Μάιο, όταν οι ξένοι επενδυτές πούλησαν βραχυπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα ύψους 43,5 δισ. δολαρίων. Τον Ιούνιο ακολούθησαν πωλήσεις ακόμη 29 δισ. δολαρίων.
Σε διάστημα δύο μηνών, οι ξένες τοποθετήσεις σε T-Bills μειώθηκαν συνολικά κατά περίπου 72,5 δισ. δολάρια, γεγονός που προκαλεί ερωτήματα για το ποιοι θα καλύψουν τη ζήτηση για το αμερικανικό χρέος.
Ωστόσο, η εικόνα δεν σημαίνει ότι οι ξένοι επενδυτές εγκαταλείπουν τις ΗΠΑ. Αντιθέτως, τον Ιούνιο καταγράφηκαν καθαρές εισροές ξένων κεφαλαίων ύψους 133,5 δισ. δολαρίων.
Απλώς τα κεφάλαια κατευθύνονται πλέον σε διαφορετικές επενδύσεις. Οι ξένοι επενδυτές αγόρασαν αμερικανικές μετοχές ύψους 181,4 δισ. δολαρίων και μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα μόλις 6,8 δισ. δολαρίων.
Στα T-Bills, αντίθετα, ήταν καθαροί πωλητές. Οι ξένες συμμετοχές σε αυτά τα βραχυπρόθεσμα κρατικά χρεόγραφα μειώθηκαν από περίπου 1,43 τρισ. δολάρια τον Μάιο σε 1,40 τρισ. δολάρια τον Ιούνιο.
Το συμπέρασμα για την Ουάσιγκτον είναι σαφές: οι αγοραστές του αμερικανικού χρέους δεν εξαφανίζονται, αλλά αλλάζει η σύνθεση της ζήτησης.

Η Tether έχει ήδη «φορτωθεί» αμερικανικό χρέος

Εδώ ακριβώς μπαίνουν στο κάδρο τα stablecoins.
Η λειτουργία τους δημιουργεί μια φυσική σύνδεση με τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Όταν ένας χρήστης δίνει ένα δολάριο στον εκδότη ενός stablecoin, λαμβάνει ένα αντίστοιχο ψηφιακό token. Ο εκδότης, με τη σειρά του, πρέπει να διατηρεί επαρκώς ρευστά περιουσιακά στοιχεία ώστε να μπορεί να επιστρέψει τα χρήματα στους χρήστες που ζητούν εξαργύρωση.
Τα βραχυπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα είναι ιδανικά για αυτόν τον σκοπό.
Η Tether αποτελεί χαρακτηριστικό παράδειγμα. Στο τέλος του δεύτερου τριμήνου, ο εκδότης του USDT δήλωνε ότι κατείχε άμεσα T-Bills ύψους 114,96 δισ. δολαρίων.
Παράλληλα, διέθετε ακόμη 25,62 δισ. δολάρια σε βραχυπρόθεσμες συμφωνίες επαναγοράς (repos).
Το μέγεθος είναι εντυπωσιακό: τα 29 δισ. δολάρια σε T-Bills που πούλησαν οι ξένοι επενδυτές μόνο τον Ιούνιο αντιστοιχούν περίπου στο ένα τέταρτο του άμεσου χαρτοφυλακίου T-Bills της Tether.

Και η Circle κινείται στην ίδια κατεύθυνση

Ανάλογη είναι η λογική και για το USDC της Circle.
Μεγάλο μέρος των αποθεματικών του stablecoin διαχειρίζεται μέσω του Circle Reserve Fund, το οποίο διαχειρίζεται η BlackRock. Το συγκεκριμένο fund επενδύει μεταξύ άλλων σε μετρητά, βραχυπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα και repos που υποστηρίζονται από τα ίδια κρατικά χρεόγραφα.
Έτσι, ένα δολάριο που εισέρχεται σε ένα stablecoin μπορεί τελικά να καταλήξει να χρηματοδοτεί το αμερικανικό δημόσιο χρέος, χωρίς ο ίδιος ο χρήστης να αγοράσει ποτέ απευθείας ένα αμερικανικό κρατικό ομόλογο.
Και αυτή ακριβώς η δυναμική είναι ιδιαίτερα ελκυστική για την Ουάσιγκτον.

Τα stablecoins δεν έχουν καλύψει ακόμη το κενό

Ωστόσο, θα ήταν πρόωρο να υποστηριχθεί ότι τα stablecoins έχουν ήδη αντικαταστήσει τους ξένους επενδυτές.
Δεν υπάρχει μέχρι στιγμής ένδειξη ότι η Tether, η Circle ή κάποιος άλλος εκδότης stablecoin αγόρασε άμεσα τα 29 δισ. δολάρια σε T-Bills που πούλησαν οι ξένοι τον Ιούνιο.
Άλλωστε, η προσφορά των stablecoins αυξήθηκε ελάχιστα κατά την ίδια περίοδο.
Η Tether είχε στο τέλος του δεύτερου τριμήνου 184,6 δισ. USDT σε κυκλοφορία, μόλις 446 εκατ. περισσότερα από το προηγούμενο τρίμηνο. Συνολικά, η αγορά των stablecoins ανερχόταν περίπου στα 302 δισ. δολάρια στις 21 Αυγούστου.
Τα μεγέθη αυτά δεν επαρκούν για να εξηγήσουν αγορές 29 δισ. δολαρίων σε T-Bills.

Το μεγάλο στοίχημα της Ουάσιγκτον είναι το αύριο

Το πραγματικό στοίχημα των ΗΠΑ βρίσκεται επομένως στο μέλλον.
Το GENIUS Act απαιτεί από τα ρυθμιζόμενα stablecoins να διατηρούν ρευστά αποθεματικά, με τα μετρητά, τα βραχυπρόθεσμα T-Bills και τα repos που υποστηρίζονται από κρατικά ομόλογα να έχουν κεντρικό ρόλο στο νέο πλαίσιο.
Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών έχει ήδη δημοσιεύσει νέους κανόνες για την εφαρμογή της νομοθεσίας σχετικά με τα stablecoins.
Η λογική είναι απλή: όσο περισσότερα ψηφιακά δολάρια κυκλοφορούν, τόσο μεγαλύτερα αποθεματικά θα πρέπει να δημιουργούν οι εκδότες τους. Και ένα μέρος αυτών των αποθεματικών θα καταλήγει στο αμερικανικό δημόσιο χρέος.
Έτσι, ενώ οι ξένοι επενδυτές πούλησαν 29 δισ. δολάρια σε T-Bills τον Ιούνιο, τα stablecoins δεν έχουν ακόμη καλύψει το κενό.
Η Ουάσιγκτον, όμως, φροντίζει ήδη να τους ανοίξει τον δρόμο ώστε να το κάνουν αύριo.

www.bankingnews.gr