Το χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου ήδη δίνει υψηλότερες αποτιμήσεις
Νέες θετικές ανατιμολογήσεις των μετοχών των εισηγμένων εταιρειών, θα προκαλέσει η πτώση της απόδοσης των ελληνικών κρατικών ομολόγων, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις παραγόντων της αγοράς ομολόγων.
Η πρόωρη αποπληρωμή του ελληνικού χρέους, ύψους 8 δισ. ευρώ, και ο προγραμματισμός και για μια νέα αποπληρωμή αποτελεί άλλωστε την κύρια παράμετρο της πτώσης της απόδοσης του 10ετούς ομολόγου κάτω από το 3%.
Για πρώτη φορά, μάλιστα, η απόδοση διαμορφώνεται χαμηλότερη των γαλλικών δεκαετών, με αποτέλεσμα ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημόσιου Χρέους να χρειάζεται λιγότερους τόκους για την αποπληρωμή του ελληνικού δανεισμού.
Η άνοδος των τιμών των 10ετών ελληνικών ομολόγων και η πτώση της απόδοσης τους, εκ των πραγμάτων, δεν μπορούν να μην συσχετίζονται με την αγορά μετοχών.
Άλλωστε, διεθνώς, η πορεία της αγοράς ομολόγων αποτελεί και την βάση προκειμένου να υπολογίζονται όλες οι υπόλοιπες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.
Μια από αυτές, η ελληνική αγορά μετοχών, λόγω του πλήρους ελέγχου της ροής κεφαλαίων, “δείχνει” για μήνες να μην συντονίζεται με τις διεθνείς αγορές και να δέχεται τις μεγαλύτερες ρευστοποιήσεις, παρόλο που βρίσκεται σε απόσταση από το πεδίο των πολεμικών συγκρούσεων.
Από την άλλη πλευρά, όπως παραδέχονται επανειλημμένα ξένοι διαχειριστές στην Αθήνα, όσο κι αν οι διεθνείς επενδυτές επιλέγουν συγκεκριμένες τοποθετήσεις σε μετοχές, δεν μπορούν να λειτουργούν αγνοώντας την “ακινησία” του ελληνικού Γενικού Δείκτη, σε σχέση με το ράλι των αντίστοιχων Δεικτών στις ανεπτυγμένες αγορές.
Νομοτελειακά, θα στραφούν εκεί όπου έχουν υψηλότερες αποδόσεις.
Υψηλές θα είναι και οι αποδόσεις των κερδοφόρων ελληνικών εταιρειών.
Όπως θα δούμε, η πτώση, του yield των 10ετών ομολόγων, δεν μπορεί να αγνοηθεί διότι θα διαμορφώσει ένα χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου, που αποτελεί ένα βασικό εργαλείο για τις αποτιμήσεις των εισηγμένων εταιρειών.
Όταν η απόδοση των ομολόγων είναι χαμηλή μπορεί να οδηγήσει στην άνοδο των μετοχών επειδή η παρούσα αξία των μελλοντικών κερδών διαμορφώνεται σε υψηλότερα επίπεδα.
Η χαμηλότερη απόδοση στα ομόλογα μειώνει το κόστος κεφαλαίου, αυξάνει τις αποτιμήσεις και συνεπώς τις τιμές- στόχους.
Οι τελευταίες στις πρόσφατες αναλύσεις μετοχών μάλιστα είναι υψηλότερες ακόμα και σε εταιρείες οι οποίες αναμένουν χαμηλότερα περιθώρια κέρδους στον τομέα τους ή πλήττονται υπέρμετρα λόγω της έκτακτης φορολόγησης των κερδών.
Χαρακτηριστική, είναι η περίπτωση των δυο ελληνικών διυλιστηρίων όπου η πτώση των περιθωρίων διύλισης και η έκτακτη φορολογία επιδρά αρνητικά στην καθαρή κερδοφορία.
Aκόμα, όμως, κι αν αυξηθεί το μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου στις αναλύσεις, η τελική αποτίμηση διαμορφώνεται σε υψηλότερα επίπεδα από τις τρέχουσες κεφαλαιοποιήσεις. (βλέπε λ.χ Motor Oil).
Επιπλέον, και τα δυο διυλιστήρια ανακοίνωσαν προμερίσματα και αναμένουν την πορεία του τρίτου τριμήνου προκειμένου να αποφασίσουν την διανομή του υπόλοιπου του μερίσματος (χρήση 2024) το οποίο δεν θα διαφέρει δραματικά από το περσινό.
Αντίθετα, αναμένεται να είναι γενναίο όπως ειπώθηκε στις ενημερώσεις των αναλυτών, παρά την αρνητική συγκυρία των έκτακτων φόρων.
Οι τρέχουσες χαμηλές κεφαλαιοποιήσεις θα είναι παρελθόν καθώς η ανατιμολόγηση των ελληνικών μετοχών η οποία αποτέλεσε ένα από τα βασικά χαρακτηριστικά της τρέχουσας χρονιάς αναμένεται να συνεχιστεί σε μεγάλο βαθμό και τη νέα χρονιά.
Όλα αυτά φυσικά, εφόσον δεν ανακοπεί η ανοδική πορεία των διεθνών αγορών, από νέα έκτακτα γεγονότα, είτε στην οικονομία (ΗΠΑ- Ευρώπη), είτε στα μέτωπα του πολέμου.
Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr
Η πρόωρη αποπληρωμή του ελληνικού χρέους, ύψους 8 δισ. ευρώ, και ο προγραμματισμός και για μια νέα αποπληρωμή αποτελεί άλλωστε την κύρια παράμετρο της πτώσης της απόδοσης του 10ετούς ομολόγου κάτω από το 3%.
Για πρώτη φορά, μάλιστα, η απόδοση διαμορφώνεται χαμηλότερη των γαλλικών δεκαετών, με αποτέλεσμα ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημόσιου Χρέους να χρειάζεται λιγότερους τόκους για την αποπληρωμή του ελληνικού δανεισμού.
Η άνοδος των τιμών των 10ετών ελληνικών ομολόγων και η πτώση της απόδοσης τους, εκ των πραγμάτων, δεν μπορούν να μην συσχετίζονται με την αγορά μετοχών.
Άλλωστε, διεθνώς, η πορεία της αγοράς ομολόγων αποτελεί και την βάση προκειμένου να υπολογίζονται όλες οι υπόλοιπες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.
Μια από αυτές, η ελληνική αγορά μετοχών, λόγω του πλήρους ελέγχου της ροής κεφαλαίων, “δείχνει” για μήνες να μην συντονίζεται με τις διεθνείς αγορές και να δέχεται τις μεγαλύτερες ρευστοποιήσεις, παρόλο που βρίσκεται σε απόσταση από το πεδίο των πολεμικών συγκρούσεων.
Από την άλλη πλευρά, όπως παραδέχονται επανειλημμένα ξένοι διαχειριστές στην Αθήνα, όσο κι αν οι διεθνείς επενδυτές επιλέγουν συγκεκριμένες τοποθετήσεις σε μετοχές, δεν μπορούν να λειτουργούν αγνοώντας την “ακινησία” του ελληνικού Γενικού Δείκτη, σε σχέση με το ράλι των αντίστοιχων Δεικτών στις ανεπτυγμένες αγορές.
Νομοτελειακά, θα στραφούν εκεί όπου έχουν υψηλότερες αποδόσεις.
Υψηλές θα είναι και οι αποδόσεις των κερδοφόρων ελληνικών εταιρειών.
Όπως θα δούμε, η πτώση, του yield των 10ετών ομολόγων, δεν μπορεί να αγνοηθεί διότι θα διαμορφώσει ένα χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου, που αποτελεί ένα βασικό εργαλείο για τις αποτιμήσεις των εισηγμένων εταιρειών.
Όταν η απόδοση των ομολόγων είναι χαμηλή μπορεί να οδηγήσει στην άνοδο των μετοχών επειδή η παρούσα αξία των μελλοντικών κερδών διαμορφώνεται σε υψηλότερα επίπεδα.
Η χαμηλότερη απόδοση στα ομόλογα μειώνει το κόστος κεφαλαίου, αυξάνει τις αποτιμήσεις και συνεπώς τις τιμές- στόχους.
Οι τελευταίες στις πρόσφατες αναλύσεις μετοχών μάλιστα είναι υψηλότερες ακόμα και σε εταιρείες οι οποίες αναμένουν χαμηλότερα περιθώρια κέρδους στον τομέα τους ή πλήττονται υπέρμετρα λόγω της έκτακτης φορολόγησης των κερδών.
Χαρακτηριστική, είναι η περίπτωση των δυο ελληνικών διυλιστηρίων όπου η πτώση των περιθωρίων διύλισης και η έκτακτη φορολογία επιδρά αρνητικά στην καθαρή κερδοφορία.
Aκόμα, όμως, κι αν αυξηθεί το μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου στις αναλύσεις, η τελική αποτίμηση διαμορφώνεται σε υψηλότερα επίπεδα από τις τρέχουσες κεφαλαιοποιήσεις. (βλέπε λ.χ Motor Oil).
Επιπλέον, και τα δυο διυλιστήρια ανακοίνωσαν προμερίσματα και αναμένουν την πορεία του τρίτου τριμήνου προκειμένου να αποφασίσουν την διανομή του υπόλοιπου του μερίσματος (χρήση 2024) το οποίο δεν θα διαφέρει δραματικά από το περσινό.
Αντίθετα, αναμένεται να είναι γενναίο όπως ειπώθηκε στις ενημερώσεις των αναλυτών, παρά την αρνητική συγκυρία των έκτακτων φόρων.
Οι τρέχουσες χαμηλές κεφαλαιοποιήσεις θα είναι παρελθόν καθώς η ανατιμολόγηση των ελληνικών μετοχών η οποία αποτέλεσε ένα από τα βασικά χαρακτηριστικά της τρέχουσας χρονιάς αναμένεται να συνεχιστεί σε μεγάλο βαθμό και τη νέα χρονιά.
Όλα αυτά φυσικά, εφόσον δεν ανακοπεί η ανοδική πορεία των διεθνών αγορών, από νέα έκτακτα γεγονότα, είτε στην οικονομία (ΗΠΑ- Ευρώπη), είτε στα μέτωπα του πολέμου.
Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών